有色金属行业2024年第一批稀土配额点评：指标增速放缓，价格修复或逐步展开

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.02.07 指标增速放缓，价格修复或逐步展开 ——2024 年第一批稀土配额点评 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 孟宪博(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038432 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com mengxianbo029249@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523120003 S0880523120001 本报告导读： 2024 年第一批稀土指标下发，开采/冶炼分离指标增速均放缓，矿产品中重稀土配额减少，轻稀土增速放缓，供给已实现高度集中。随着春节前后下游补库带动需求边际改善，稀土价格有望整体逐步震荡筑底。大周期来看，中重稀土供给刚性更强，而需求端享受新能源车/风电需求增速与人形机器人需求“期权”，或有领先修复可能。 摘要： [Table_Summary]  2024 年第一批稀土指标下发，总体符合预期。2024 年 2 月 6 日，工信部、自然资源部下发年内第一批稀土开采与冶炼分离指标，两类指标总量分别为 135000 吨/127000 吨，同比增长 12.5%/10.4%，增速分别较上年第一批下降 6.5/7.9 个百分点。  第一批中重稀土配额减少，轻稀土矿增速放缓，供给集中度继续提升。矿产品配额方面，2024 年第一批重稀土配额 10140 吨，同比-7.3%，轻稀土配额 124860 吨，同比+14.5%，较上年增速放缓 7.6 个百分点。本次指标全部分配至中国稀土集团、北方稀土集团，分别占轻、重稀土指标的 24%/76%、100%/0%，供给格局已实现高度集中。  供需格局逐步改善，稀土价格有望整体震荡筑底。此前由于 23 年第三批配额超预期、需求不佳，稀土价格持续回调。但包钢上调 Q1 精矿价格，矿端成本支撑增强，叠加本次指标增速放缓，随着春节前后下游补库需求改善，稀土价格有望整体逐渐震荡筑底。  中重稀土供给刚性更强，价格或有领先修复可能。国内稀土资源整合成效显著，中重稀土配额保持平稳，供给刚性强化。而需求端新能源汽车、风电延续高增，人形机器人需求期权亦有望打开估值空间。经历前期价格下跌的压力测试后，我们认为中重稀土大周期或处于大周期底部，未来价格中枢有望逐步抬升，在稀土价格整体震荡筑底背景下，或有领先修复的可能。  风险提示：稀土需求大幅下滑，海外矿山投产进度超预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 有色金属《降息预期骤降，联储缩表持续》 2024.02.04 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 20240203》 2024.02.04 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 240223》 2024.02.03 有色金属《交投氛围平淡，锂价暂稳运行》 2024.02.03 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.02.03 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有色金属 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 指标增速如期放缓，供给整合成效显现 ........................................ 3 2. 供需格局有望改善，价格修复或逐步展开 .................................... 4 3. 投资建议 ..................................................................................... 7 4. 风险提示 ..................................................................................... 7 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 指标增速如期放缓，供给整合成效显现 2024 年第一批稀土开采与冶炼指标下发，总体符合预期。2024 年 2 月 6日，工信部、自然资源部下发年内第一批稀土开采与冶炼分离指标，两类指标总量分别为 135000 吨/127000 吨，同比增长 12.5%/10.4%，增速分别较上年第一批下降 6.5/7.9 个百分点。 表 1: 2024 年第一批稀土开采、冶炼分离指标增速均放缓（折稀土氧化物，吨） 指标类别 中国稀土集团 北方稀土集团 总量 23 第一批 24 第一批 23 第一批 24 第一批 23 第一批 24 第一批 轻稀土 28114 30280 90943 94580 109057 124860 yoy -3% 8% 51% 4% 22% 14% 重稀土 8977 10140 0 0 10943 10140 yoy -5% 13% - - -5% -7% 矿端合计 37091 40420 90943 94580 120000 135000 yoy -4% 9% 51% 4% 19% 13% 冶炼指标 39341 38990 73403 88010 115000 127000 yoy -4% -1% 36% 20% 18% 10% 数据来源：工信部，国泰君安证券研究 2024 年第一批稀土开采指标：中重稀土配额减少，轻稀土矿增速放缓，供给集中度继续提升。矿产品配额方面，2024 年第一批重稀土配额 10140吨，同比-7.3%，轻稀土配额 124860 吨，同比+14.5%，较上年增速放缓7.6 个百分点。本次指标全部分配至中国稀土集团、北方稀土集团，分别占轻、重稀土指标的 24%/76%、100%/0%，供给格局已实现高度集中。 表 2: 2024 年第一批开采指标全部集中于中国稀土集团、北方稀土集团（折稀土氧化物，吨） 稀土集团 矿端类别 2020 2021 2022 2023 2024 第一批 中国稀土集团有限公司 合计 60310 61510 62210 70210 40420 轻稀土 47300 48500 49200 57200 30280 中重稀土 13010 13010 13010 13010 10140 广东省稀土产业集团有限公司 中重稀土 2700 2700 2700 2700 - 厦门钨业股份有限公司 中重稀土 3440 3440 3440 3440 - 北方稀土(集团)高科技股份有限公司 轻稀土 73550 100350 141650 178650 94580 总计 合计 14000 168000 2