ESG-电新-公用行业：2024公用事业年度策略

本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research杨斌 Bin YANG bin.yang@htisec.com余小龙 Bruce Yu，bruce.xl.yu@htisec.com2024年2月6日海通国际ESG&电新&公用2024公用事业年度策略Outlook for Utilities Industry in 2024For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com2For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com火电：煤电2022-2023年核准规模超100GW，我们预计2024年底火电装机达到14.6亿千瓦，新增70GW；煤价低位震荡，火电成本端压力减弱，随着煤电容量电价的落地，预计2024年火电企业盈利继续修复。风电及光伏：2023年全国风光装机保持高速增长，我们预计2024年我国风电新增装机预计约90GW，光伏新增装机预计约170G；但需要注意新能源电价呈现下行趋势，影响新能源企业盈利。水电：厄尔尼诺现象预计维持到2024年4月，推动陆地及海洋温度进一步提升，我国南方降水有望增加，今年来水预计改善。主要水电站规划装机约1215万千瓦，待产机组贡献水电增长预期。核电：全球核能逐渐复苏，2023年底22国提出到2050年实现全球核能装机容量较2020年增加两倍的目标，2023年中国核准10台核电机组，我们预计“十四五”期间每年核准8-10 台，核电景气度预期持续向好。城燃：2023 年在国内经济复苏、国际气价回落的背景下，工商业及发电用气需求反弹，拉动天然气消费恢复性增长。整体来看，去年中国城燃行业集中度逐渐提升，售气价差普遍恢复。城燃龙头市场份额扩张，行业集中度趋于提升。 展望2024，随着全国天然气顺价机制不断落实，我们预计龙头公司天然气零售业务的销售量和毛差都有望得到恢复。接驳：2023年随着房价下跌预期增强等因素，全年新房交易数据仍在低估徘徊。2023年全年全国土地成交面积为12.8亿平方米，同比下降20%，总成交额同比下跌17%至3.9万亿。华润燃气2020-2022年新增家庭接驳用户同比-6.8%/+15.4%/+15.7%，新奥能源2020-2022年新增家庭接驳用户同比+11.0%/+11.3%/+8.1%。随着中国城市人口的快速增加，我们预计用气人口的基数将缓慢上行。LNG：中国对LNG进口需求不断上升，并于2021年首次超越日本成为最大的LNG进口国，然而由于2022年中国实施零容忍的新冠疫情政策，中国进口需求出线疲软， 进口量下降了1500万吨，同比下降20%至6440万吨。投资建议：建议关注火电龙头【华能国际】、火电转型新能源【华润电力】、高股息公用事业【电能实业】、【长江基建】、全球核电龙头【东京电力】、港股城燃龙头【新奥能源】及【华润燃气】，美股天然气储存设施的建设和运营龙头【Targa Resources】风险： 政策落实不及预期；地缘政治紧张局势；能源价格波动等。摘要：电力&城市燃气For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com3目录01/ 2024电力行业年度策略02/ 2024城市燃气年度策略03/ 公用事业公司估值对比本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)火电盈利修复，风光延续高增长，水电预期稳定，核电迎来复苏—2024电力行业年度策略01For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com5电力绿色低碳转型不断加速资料来源： 《新型电力系统发展蓝皮书》, HTI图： 2015年中国装机结构在“双碳”背景下，中国新能源装机占比不断提高，构建以新能源主体的新型电力系统是电力转型的发展方向，我国新型电力系统建设已进入全面加速推进阶段，预计2030年风光装机占比将达到44%左右。图： 2020年中国装机结构图： 2023年中国装机结构图： 2030年中国装机结构预测For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our w