美国1月非农数据点评：美国就业市场韧性较强，降息或晚于市场预期

1 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 事 件 点 评 Table First|Table Summary 美国 1 月非农数据点评—— 美国就业市场韧性较强，降息或晚于市场预期 事件： 2月2日，美国劳工局（BLS）公布了1月非农数据。1月新增非农就业人数为35.3万人，远高于市场预期的18万人，前值由21.6万人上修至33.3万人。 投资要点：  从分项数据来看，商品生产就业人数新增2.8万人。其中，制造业就业人数新增2.3万人为最大贡献项；建筑业新增1.1万人，连续10个月新增就业为正；采矿业减少0.6万人。  服务业新增就业人数为28.9万人，为2023年2月以来最大增加值；其中对利率不敏感的教育和保健服务业（+11.2万人）依然贡献了最大增长，专业和商业服务（+7.4万），零售业（+4.5万），运输仓储业（+1.6万人），信息业（+1.5万人），休闲和酒店业（+1.1万人）等行业均为正增长。  同时，美国12月失业率为3.7%，与前值持平，但低于预期的3.8%。12月劳动力短缺率（就业率+广义职位空缺率-劳动力参与率）较上月有所回升，但仍处于1%以下。劳动力短缺率整体仍然呈下降趋势，显示加息对劳动力供需的缺口继续改善，就业市场整体正在趋于供需平衡。  从平均时薪来看，1月美国私营部门平均小时工资为34.55美元，高于前值34.36美元，环比增速进一步扩大，1月平均时薪环比上升0.55%，高于前值0.38%。其中，商品生产部门平均时薪环比增速为0.20%，低于前值的0.52%。服务业部门平均时薪环比增速为0.64%，高于前值0.38%。  总体来看，1月非农就业数据强劲，不支持美联储过早开启降息，非农数据公布后，芝商所Fed Watch工具显示美联储3月维持利率的概率从此前的52.3%上升至80%。除了大超预期的非农数据外，1月密歇根消费者信心指数、ISM制造业PMI等经济指标亦超市场预期，显示美国经济韧性较强。此前鲍威尔接受访问时表示目前总体的形势是经济和劳动力市场强劲，通胀正在下降，但对于通胀能降至2%的信心不足，因此3月议息会议不太可能降息，与1月议息会议后的鹰派发言表态一致，我们认为美联储降息很可能比市场预期的要晚，后续仍需关注1月的通胀数据。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 宏观事件点评 2024 年 2 月 5 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1.《全球主要资本市场“国家队”行为与效果梳理》2024.02.04 2.《美国 12月通胀有所反弹，就业市场平衡趋势未变》2024.01.12 3.《近四次加息-降息周期中主要大类资产表现》2024.01.04 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 美国就业市场韧性较强 ...................................................... 1 2 风险提示 .................................................................. 2 图表目录 图表 1：美国就业增长放缓趋势暂停（万人） ................................................................................. 1 图表 2：劳动力短缺率整体呈下降趋势 ............................................................................................. 2 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 美国就业市场韧性较强 2 月 2 日，美国劳工局（BLS）公布了 1 月非农数据。1 月新增非农就业人数为 35.3万人，远高于市场预期的 18 万人，前值由 21.6 万人上修至 33.3 万人，11 月非农就业人数从 17.3 万修正至 18.2 万，经过修正后，11 月和 12 月的就业人数比之前公布的数据增加了 12.6 万人。数据公布后，美元指数 DXY 短线拉升，非美货币普遍走低，互换市场对美联储 3 月份降息的押注进一步下降，并且不再完全定价美联储于 5 月降息。 从分项数据来看，商品生产就业人数新增 2.8 万人。其中，制造业就业人数新增 2.3万人为最大贡献项；建筑业新增 1.1 万人，连续 10 个月新增就业为正；采矿业减少 0.6万人。 服务业新增就业人数为 28.9 万人，为 2023 年 2 月以来最大增加值；其中对利率不敏感的教育和保健服务业（+11.2 万人）依然贡献了最大增长，专业和商业服务（+7.4 万），零售业（+4.5 万），运输仓储业（+1.6 万人），信息业（+1.5 万人），休闲和酒店业（+1.1万人）等行业均为正增长。 图表 1：美国就业增长放缓趋势暂停（万人） 来源：Wind，华福证券研究所 同时，美国 12 月失业率为 3.7%，与前值持平，但低于预期的 3.8%。12 月劳动力短缺率（就业率+广义职位空缺率-劳动力参与率）较上月有所回升，但仍处于 1%以下。劳动力短缺率整体仍然呈下降趋势，显示加息对劳动力供需的缺口继续改善，就业市场整体正在趋于供需平衡。 2024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/05新增非农就业人数合计35.333.318.216.524.621.018.424.030.3 私人部门31.727.815.29.819.615.014.818.525.4 商品生产2.83.33.6-1.02.73.30.74.21.4 制造业2.30.82.5-3.11.30.2-0.60.9-0.5 建筑业1.12.41.52.21.33.11.13.31.6 采矿业-0.60.1-0.4-0.10.10.00.20.00.3 服务生产28.924.511.