高通(QCOM.US)公司1QFY24业绩点评：业绩超预期，手机业务弱复苏及业绩订单保障高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 高通（QCOM.US） 业绩超预期，手机业务弱复苏及业绩订单保障高 ——高通公司 1QFY24 业绩点评 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： 营收与净利润拐头向上，业绩/指引超预期，手机行业弱复苏及新业务订单保障带来预期业绩提升，长期看好高通长远发展。 摘要： [Table_Summary]  盈利预测及投资建议：我们持续看好高通长远发展和后续业绩的增长。由于业绩超预期，我们调高公司 FY2024E/FY2025E/FY2026E 净利润分别为 131.0/186.8/222.8 亿美元（前值为 126.0/180.0/203.2 亿美元），同比增长 38%/43%/19%。我们给予高通 Forward P/E 15X，对应目标市值 1965 亿美元，上调目标价至 176 美元，维持“增持”评级。  四季度营收与净利润拐头向上，业绩/指引均超预期。2024 财年第一季度（即 2023Q4）公司实现 GAAP 营业收入 99.4 亿美元，同比+5%，净利润 27.67 亿美元，同比+24%。实际营收高于市场预期的 95.14 亿美元和此前业绩指引中位数 95 亿美元，2024 财年第二季度（即2024Q1）业绩指引为营收 89-97 亿美元（市场预期为 92.89 亿美元）；分业务来看，手机营收触底回暖，本季度弱复苏。2023Q4 QCT 营收84.23 亿美元，高于市场预期的 80.51 亿美元，QCT 中的手机营收占到总营收的 79%，手机单季度实现营收 66.87 亿美元，同比+16%，高于预期的 63.11 亿美元；汽车业务实现营收 5.98 亿美元，同比+31%，物联网业务实现营收 11.38 亿美元，同比-32%。  手机行业总体弱复苏。本季度手机营收结束连续四个季度的下滑，呈现总体弱复苏，公司在业绩会上表示，预计全球手机销售数量将在同比基础上持平至略微增长，其中 5G 手机销量同比增长高个位数至低两位数。公司还透露出未来业绩亮点：  高通业绩订单保障高。苹果供应基带芯片协议延长到 2027 年 3 月，另外和两家重要的中国手机厂商续约长期协议；与三星签署旗舰机多年供应协议，为 2024 年起的三星旗舰手机提供骁龙计算平台。此外，高通预计 2024 年中发布 PC CPU 骁龙 X Elite，映射 AI PC 大概率出现在下半年。  风险提示：主营业务竞争风险；新产品技术不及预期风险；消费电子复苏不及预期风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 148.51 2024.02.05 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 103.02 -154.47 当前股本（百万股） 1,116 当前市值（百万美元） 165,737 [Table_Report] 相关报告 《高通(QCOM.US)：混合 AI 从云到端，规模化推进 AIGC》 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 23,532 33,566 44,201 35,820 39,618 47,176 52,658 (+/-)% -3% 43% 32% -19% 11% 19% 12% 毛利润 14,276 19,304 25,566 19,951 22,297 25,867 30,015 净利润 4,817 9,811 14,251 9,486 13,095 18,676 22,282 (+/-)% 11% 104% 45% -33% 38% 43% 19% PE 34.41 16.89 11.63 17.47 12.66 8.87 7.44 -35%-17%0%17%35%2023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/152周股价走势图高通纳斯达克股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 高通（QCOM.US） 目 录 1. 业绩总览：营收与净利润拐头向上，均超预期 ............................. 3 2. 分版块业绩 .................................................................................. 5 3. 投资建议 ..................................................................................... 5 4. 风险提示 ..................................................................................... 6 高通（QCOM.US） 1. 业绩总览：营收与净利润拐头向上，均超预期 图 1 公司营收超预期上升 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 图 2 QCT 与 QTL 营收同比上升 ，均高于预期 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 图 3 公司库存仍在高位，但正在逐年下降 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 -40%-20%0%20%40%60%80%020004000600080001000012000营业收入(USD MN)同比增长（%）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%-2000020004000600080001000012000高通CDMA技术（QCT部门）(USD MN)高通技术授权（QTL部门）(USD MN)高通战略举措（QSI部门）(USD MN)其他（others）同比增长(QCT部门)（%）同比增长(QTL部门)（%）同比增长(QSI部门)（%）-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%010002000300040005000600070008000库存 Inventories环比增长(库存)（%） 高通（QCOM.US） 图 4 公司销售及营销、行政及研发率均有所优化 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 图 5 公司经调