1月全球经济观察：全球主要资本市场“国家队”行为与效果梳理

1 证 券 研 究 报 告 宏观研究 宏观定期研究 1 月全球经济观察—— 全球主要资本市场“国家队”行为与效果梳理 投资要点：  平准基金是指政府通过特定的机构（证监会、财政部、央行、交易所等）以法定的方式建立的基金，因此也被称为“国家队”。其通过对资本市场的逆向操作，购买股票、债券和其他金融资产，以平抑市场非理性波动。我们通过对全球主要资本市场“国家队”行为与效果进行梳理，发现平准基金介入后对市场提振作用明显。  平准基金通常是在股票市场发生剧烈波动的背景下，政府为了防止股市崩盘而设立，但香港的外汇基金并非临时成立，在1998年金融保卫战中对提振市场信心，维护市场稳定发挥重要作用。美国财政部通过CPP、TIP等计划直接入市，向系统性金融机构提供资本支持，从而减缓了市场进一步崩溃的风险。日本政府有多次出手救市经验，央行将扩表购入ETF作为常规化货币宽松工具之一。总体来看，平准基金对市场提振作用明显，在面临金融危机时，国家或地区政府大多将平准基金注入银行、电力、地产等经济命脉产业以提振市场信心并防止系统性风险继续弥散。平准基金通常不以盈利为目的，但从中国香港和美国这些国家和地区的经验来看，救市成功后，在较为完善的配套退出机制下，平准基金最终能获利。  1月全球主要大类资产涨跌互现。全球主要权益市场涨跌不一；主要长端利率多为走强；美元较人民币升值，美元指数上升；大宗商品涨跌不一。  美国12月通胀有所反弹，就业市场平衡趋势未变。  欧洲制造业PMI高于前值。1月欧元区制造业PMI值为46.6，高于前值44.4，服务业PMI为48.4，略低于前值48.8。欧洲央行行长拉加德表示，管委会中的每一位成员都认同下一步行动是降息。  1月美债十年期隐含通胀预期上升至2.26%，而10年期中美利差倒挂幅度为1.5644 %。  风险提示：历史经验仅供参考。 宏观定期研究 2024 年 2 月 2 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱： zmf30020@hfzq.com.cn 相关报告 1.《美国 12 月通胀有所反弹，就业市场平衡趋势未变》2024.1.12 2.《近四次加息-降息周期中主要大类资产表现》2024.1.4 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观定期研究 正文目录 1 全球主要资本市场“国家队”行为与效果梳理 .................................. 3 1.1 香港：外汇基金——1998 年金融保卫战 ................................... 3 1.2 美国：财政部入市——2008 年金融危机 ................................... 5 1.3 日本：央行将扩表购入 ETF 作为常规化货币宽松工具之一 .................... 7 2 资产价格：1 月全球大类资产表现数据跟踪 ..................................... 9 3 全球经济：1 月全球经济基本面概述 ......................................... 13 3.1 美国 12 月通胀有所反弹，就业市场平衡趋势未变 .......................... 13 3.2 欧洲制造业 PMI 高于前值 ............................................... 14 4 流动性：1 月全球流动性和政策追踪 ......................................... 15 4.1 10 年期美债隐含通胀预期上升 .......................................... 15 4.2 1 月各国央行货币政策动向跟踪 ......................................... 16 5 风险提示 ................................................................. 16 图表目录 图表 1：1998 年 8 月 14 日外汇基金入市 ........................................... 3 图表 2：外汇基金大量吸纳银行、电讯等蓝筹股 ..................................... 4 图表 3：2022 年底外汇基金主要资产和负债 ........................................ 5 图表 4：财政部通过直接购入 AIG 股份来阻止其倒闭 ................................. 6 图表 5：通过 CPP 计划获融金融排名前十的金融机构 ................................. 7 图表 6：日本“国家队”入市经验 ................................................. 8 图表 7：日本央行购入 ETF 份额逐步上升 ........................................... 8 图表 8：日本央行将扩表购入 ETF 作为常规化货币宽松工具之一 ....................... 9 图表 9：1 月全球主要大类资产涨跌幅 ............................................ 10 图表 10：1 月全球主要权益市场涨跌不一 ......................................... 11 图表 11：1 月全球长端利率多为走强 ............................................. 11 图表 12：1 月美元较人民币升值，美元指数上升 ................................... 12 图表 13：1 月大宗商品涨跌不一 ................................................. 12 图表 14：12 月新增非农数据高于市场预期 ........................................ 13 图表 15：美国 12 月 CPI 各分项变