杭可科技(688006)公司跟踪报告：业绩持续增长，期待海外市场持续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 杭可科技（688006）公司跟踪报告 2024 年 02 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 02 月 02 日收盘价（元） 18.96 52 周股价波动（元） 19.81-60.00 总股本/流通 A 股（百万股） 604/604 总市值/流通市值（百万元） 11446/11446 相关研究 [Table_ReportInfo] 《盈利能力保持高水平，海外市场持续靓丽》2023.12.06 《盈利能力显著提升，期待海外业务进一步放量》2023.10.10 市场表现 [Table_QuoteInfo] -49.05%-39.05%-29.05%-19.05%-9.05%0.95%2023/2 2023/52023/8 2023/11杭可科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -15.4 -16.4 -18.3 相对涨幅（%） -9.1 -8.4 -8.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 分析师:毛冠锦 Tel:021-23183821 Email:mgj15551@haitong.com 证书:S0850523060003 业绩持续增长，期待海外市场持续发力 [Table_Summary] 投资要点：  事件。公司发布 2023 年业绩预告：预计 2023 年归母净利润为 8.20~9.20 亿元，同比+67.14％~+87.53%；扣非归母公净利润为 7.85~8.85 亿元，同比+65.96%~+87.10%。  国内锂电投资承压，设备出口助力公司稳健成长  根据高工锂电微信公众号，按公布投资金额的 122 个项目进行统计，2023年中国锂电产业拟投资总额约 7500 亿元（锂电池占比 70%），较 2022 年的1.4 万亿元（锂电池占比 65%）下降超 46%；宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等国内锂电厂商积极布局海外，产能放量在即，且欧洲的 NORTHVOLT、ACC、德国大众等本土公司纷纷进入锂电池制造行业。而日韩系电池厂商如LG、SK、三星、松下等客户亦加大了在美国和欧洲的扩张规划，海外电池厂因为疫情导致的投资进度放缓在 2023 年以来有所改善，预计未来会有较大规模的设备需求。  公司在海外市场的主要大客户包括 LG、SK、三星、远景等，未来还将不断开拓如整车厂等海外本土客户，我们认为公司来自海外的订单占比预计提升。海外厂商订单毛利率较高，随着海外订单增长及收入的逐步确认，盈利能力有较强保障。从 2023 年三季报可以看出，公司 2023 年前三季度，受益于高毛利率海外业务收入占比增加，2023 前三季度公司毛利率提升至 39.43%，yoy+6.24pct；净利率达到 21.57%，yoy+7.86pct。  盈利预测与估值。我们预计公司 2023/2024/2025 年实现归母净利润8.57/9.55/11.50 亿元，EPS 分别为 1.42/1.58/1.90 元/股，参考可比公司估值，考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商，盈利能力显著高于行业平均水平，叠加公司海外订单显著增长，高盈利能力有望维持，我们给予公司 2023 年14-17 倍 PE 估值，合理价值区间为 19.89-24.15 元/股（预计 2023 年公司EPS 为 1.42 元），合理市值区间为 120-146 亿元，给予“优于大市”评级。  风险提示。下游电池厂不及预期、海外拓展不及预期、技术进步不及预期、行业竞争加剧。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2483 3454 4225 4919 5603 (+/-)YoY(%) 66.3% 39.1% 22.3% 16.4% 13.9% 净利润（百万元） 235 491 857 955 1150 (+/-)YoY(%) -36.8% 108.7% 74.8% 11.4% 20.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.39 0.81 1.42 1.58 1.90 毛利率(%) 26.2% 32.9% 39.2% 38.9% 39.1% 净资产收益率(%) 8.3% 14.7% 21.2% 19.1% 18.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃杭可科技（688006）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据前文所述，考虑到国内锂电投资承压，公司国内订单规模增长压力较大，但海外锂电扩张持续，公司凭借海外客户优势，公司订单规模有一定保障；另一方面，随着海外营收占比或提升，公司毛利率有望维持较高水平。具体如下： 1）充放电设备：预计 2023-2025 年增速分别为 20%/15%/20%；毛利率分别为40%/40%/40%。 2 ） 配 件 ： 预 计 2023-2025 年 增 速 分 别 为 45%/30%/25% ； 毛 利 率 分 别 为50%/50%/50%。 3）其他设备及业务：谨慎起见，预计 2023-2025 年增速分别为 0%/0%/0%；毛利率分别为 30%/25%/25%。 表 1 分业务盈利预测 项 目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 充放电设备 销售收入（百万元） 1816.24 3033.27 3791.59 4474.07 5145.18 增长率（YOY） 64.31% 67.01% 25.00% 18.00% 15.00% 毛利率 26.60% 30.62% 40.00% 40.00% 40.00% 销售成本（百万元） 1333.16 2104.52 2274.95 2684.44 3087.11 毛利（百万元） 483.08 928.75 1516.64 1789.63 2058.07 配件 销售收入（百万元） 30.46 27.28 39.56 51.42 64.28 增长率（YOY） 64.31% -10.44% 45.00% 30.00% 25.00% 毛利率 53.55% 65.87% 50.00% 50.00% 50.00% 销售成本（百万元） 14.15 9.31 19.78 25.71 32.14 毛利（百万元） 16.31 17.97 19.78 25.71 32.14 其他设备及业务 销售收入（百