公司简评报告：AI全线赋能，业绩高速增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：13520242017 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 78.10 一年内最高/最低价（元） 172.20/35.80 市盈率（当前） 282.45 市净率（当前） 7.95 总股本（亿股） 1.38 总市值（亿元） 107.55 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：万兴科技发布 2023 年度业绩预告。2023 年，公司预计实现归母净利润 7,500 万元-10,000 万元，同比增长 81.80%-142.39%；扣非净利润 7,800 万元-10,500 万元，同比增长 636.06%-890.86%。 点评：  深耕数字创意软件领域。公司深耕数字创意主业，致力于丰富产品矩阵，为用户提供更丰富、有趣的创作体验，主要业务包括视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品及服务。目前，万兴科技用户覆盖全球 200 多个国家和地区，累计用户数超过 15 亿。  打造多元化 AI+创意软件与服务，推动主营业务收入快速增长。公司率先将 AI 功能融入创意设计软件中，完成 AI 音频、AI 绘画、虚拟人转换等高阶 AI 算法的开发及功能点更新，支持二次元/彩绘/剪纸/真人写实等多风格形象生成，还可实现 2D 向 3D 形象的转化生成，以及 2D 向3D 形象的转化生成。2023 年，公司发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo、AIGC 形象照生成工具 Pixpic、AI 虚拟陪伴应用 TruMate、AI演示制作工具万兴智演等系列 AI 创意新品，并在万兴喵影/Filmora、万兴 PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等产品上线了 AIGC 智能化功能，通过 AI 功能增强产品竞争力，实现用户群体有效扩张，用户价值持续提升。全年主营业务收入同比快速增长，扣除非经常性损益后的净利润同比增长 636.06%-890.86%。  “天幕”多媒体大模型发布，补充内容生成功能。2024 年 1 月 30 日，发布湖南首个通过算法备案、国内首个音视频多媒体大模型万兴“天幕”，并宣布大模型研发中心将正式落户马栏山。“天幕”大模型由视频大模型、音频大模型、图片大模型、文本大模型组成，功能包括视觉、音频、语言多模态 AI 生成及优化，具备一键成片、AI 美术设计、文生音乐、音效分析、音频增强、多语言对话等核心能力，有望对公司音视频工具、绘图工具中的内容生成功能形成补充。目前，“天幕”大模型能力已在公司旗下创意软件产品，尤其是海外产品中有规模化商用。  投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 15.73、19.73、24.70亿元，归母净利润分别为 0.88、1.40、2.02 亿元，EPS 分别为 0.64、1.01、1.47 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：AI 功能效果不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品推广不及预期。 -20241-Feb14-Apr25-Jun5-Sep16-Nov27-Jan万兴科技沪深300 [Table_Title] AI 全线赋能，业绩高速增长 [Table_ReportDate] 万兴科技(300624)公司简评报告 | 2024.02.01 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 11.80 15.73 19.73 24.70 营收增速（%） 14.7 33.3 25.4 25.2 归母净利润（亿元） 0.41 0.88 1.40 2.02 归母净利润增速（%） 48.2 113.9 58.4 44.9 EPS(元/股) 0.30 0.64 1.01 1.47 PE 260.69 121.89 76.97 53.11 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 万兴科技营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 万兴科技归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 万兴科技毛利率（%）、净利率（%） 资料来源：Wind，首创证券 7.039.7610.2911.807.1828.7838.815.4014.6732.900510152025303540450246810121420192020202120222023H1营业总收入（亿元）同比(%)0.861.250.280.410.444.3545.19-77.7747.73275.06-100-500501001502002503000.00.20.40.60.81.01.21.420192020202120222023H1归母净利润（亿元）同比(%)93.8894.8595.4895.4795.3811.4013.734.765.457.3002040608010012020192020202120222023H1销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产648.38539.19891.051348.25经营活动现金流107.34260.59315.70414.17现金345.35222.58548.02972.36净利润64.2998.57167.73252.11应收账款45.1150.5663.4179.41折旧摊销39.6979.5179.5176.53其它应收款8.4517.2621.6427.10财务费用19.168.32-1.35-2.66预付账款17.3822.2827.9434.99投资损失-4.25-14.50-17.50-21.10存货0.000.180.240.31营运资金变动4.2563.1859.6278.00其他232.09226.34229.79234.08其它-15.7925.5227.6931.29非流动资产883.87803.04723.03646.00投资活动现金流-134.3815.191