5G改变世界，重塑智联未来

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 6 月 12 日 主题研究 5G 改变世界，重塑智联未来 观点聚焦 投资建议 2019 年是 5G 商用的元年，也是人类书写信息化进程下一个激荡十年的起点，4G的空前成功余晖尚在，5G 描绘的美好蓝图闯入眼帘。我们认为 5G 技术将与人工智能、大数据、云计算等前沿技术深度融合，从底层重构当前世界。本篇报告从5G 如何改变世界大胆假设，从 5G 技术和产业链的发展进程小心求证，详细分析了 5G 产业的投资逻辑，以全面视角挖掘 5G 周期稳步推进中涌现的投资机会。 理由 5G 改变世界，是信息化浪潮下一步发展的必由之路。5G 技术具有大带宽、低时延和超大规模连接的技术特点。5G 与人工智能、云计算、物联网将会构成新的网络基础设施，催生出更多的新社会运作模式。我们预测高质量、个性化的服务理念将快速在各个领域普及（例如教育、医疗、金融）；智能化全自动生产线将进一步提升生产效率，取代大规模标准生产而提供定制产品；社会管理能力因海量数据而提升，治安维护、环境保护等成本明显降低。 5G 发展加速，网络建设和商用服务稳步展开。中国已经于 6 月 6 日向三大运营商和广电授予 5G 商用牌照，我们预计 10 月 1 日前 5G 商用有望正式启动，5G商用初期服务主要面向大城市的高 ARPU 用户和特定的垂直行业。我们认为用户向 5G 网络的大规模迁移会从 2020 年开始。我们预测运营商将尽快启动 5G 网络的规模部署，初期建设规模超过 40 个城市，5G 投资 2019 年约 300 亿元（对应10 万基站），2020 年约 1,300 亿元（对应 50 万基站），并在 2020 年至 2022 年间达到投资高峰期，5G 整体投资或为 4G 投资的 1.5 倍至 2 倍。 5G 最直接的受益板块：通信设备，射频半导体，PCB。5G 基站相比 4G 频率更高，速度更快，单站价值量更高。对通信设备行业来说，子版块基站建设进入新建上升周期，单价同时提升。5G 建设会推动基站市场在 2019- 2023 年保持 12%的稳定增长，到 2023 年达到 480 亿美金，而中国地区增速将高于全球。射频半导体是另一个 5G 最直接受益的板块。为了支持 5G，基站和手机都需要搭载更复杂的射频半导体。以手机为例，我们预计初期每台手机新增成本约 150 美元。这会推动全球手机射频前端市场今后 4 年保持 18%高速增长，到 2023 年达到 284亿美元。在中美贸易摩擦升级的大环境下，如何实现射频半导体的国产化将会是 5G 面临的最大挑战。此外，电子元器件方面，我们预计 5G 推动多层 PCB，手机天线等板块有 10%/34%的结构性增长机会。随着终端的普及，商用服务逐渐推广，运营商有望加速开拓垂直行业应用，如车联网、远程教育、远程医疗等。 盈利预测与估值 建议重点关注：①5G 通信设备和基础设施服务商：中国铁塔、中兴通讯、烽火通信、中国通信服务；②半导体，PCB 等核心器件进口替代厂商：生益科技、深南电路、沪电股份、光迅科技、中芯国际，华虹半导体；③产品升级：东山精密、顺络电子、立讯精密、环旭电子；④5G 应用推广：四维图新、和而泰。建议关注三安光电，台湾稳懋、日本村田、信维通信、圣邦股份等 5G 的发展机会。 风险 5G 商用竞争和商业模式的不确定性。 钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 kai.qian@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 SFC CE Ref：BOK817 huichen.yan@cicc.com.cn 陈真洋 分析员 SAC 执证编号：S0080518070012 SFC CE Ref：BNE480 zhenyang.chen@cicc.com.cn 胡誉镜 分析员 SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref：BMN486 yujing.hu@cicc.com.cn 中金公司研究部：2019 年 6 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 摘要 ....................................................................................................................................................................................... 7 主要图表 .................................................................................................................................................................................. 7 重点关注公司 .......................................................................................................................................................................... 9 5G 畅想篇——2020-2030 十大趋势预测 ............................................................................................................................ 11 5G 网络带来基础设施的革命性升级 ................................................................................................................................... 11 5G 改变世界，未来 10 年的十大趋势 ................................................................................................................................. 12 5G 时代龙头公司的潜质 ......................................................................................................................................