博菲电气(001255)2023预减-部分募投项目延期公告点评：业绩预告略低于预期，部分募投项目拟进行延期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 博菲电气(001255) 业绩预告略低于预期，部分募投项目拟进行延期 ——博菲电气 2023 预减&部分募投项目延期公告点评 钟浩(分析师) 周志鹏(分析师) 021-38038445 021-38676666 zhonghao027638@gtjas.com zhouzhipeng027980@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880523060004 本报告导读： 公司 23Q4 业绩略低于预期，部分募投项目拟进行延期。我们看好公司未来切入光伏新材料领域，维持“增持”评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。考虑外部环境影响需求修复放缓以及部分募投项目延期，下调2023-2025年EPS 至0.5/0.77/1.1元（原预测值为0.91/1.19/1.89元），增速分别为-42%/54%/43%。参考可比公司估值，给予公司 2024 年PE40X，下调目标价至 30.66 元。 23Q4 业绩略低于预期，部分募投项目拟进行延期。公司发布业绩预减，预计 2023 年全年实现归母净利 0.28 亿元~0.42 亿元，同比-40%~-60%；实现扣非后归母净利 0.27 亿元~0.4 亿元，同比-35.42%~-57.53%。其中，2023Q4 预计实现归母净利-0.17~-0.03 亿元，同环比转亏。受下游风电需求影响，公司相关绝缘材料产品订单及销售价格下滑，以及低毛利率产品销量占比提升导致总体毛利率下滑。报告期内，子公司时代绝缘经营业绩不及预期，公司拟将对所涉及的商誉及相关资产组计提减值准备。同时，募投项目试运行相关运行成本增加。公司拟对部分募投项目达到预定可使用状态日期由 2024 年 1 月调整至 2024 年 12 月 31 日。 切入光伏新材料前景可期。我们看好公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力，具备“树脂合成、拉挤、喷涂”全环节优势：1）加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率和速度。2）核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同，竞争优势有望复制，公司有望成为细分领域龙头。 催化剂：下游验证推进顺利；海上光伏项目推进超预期。 风险提示：原材料变动、产能消化不及预期、项目建设不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 382 354 309 382 652 (+/-)% 17% -7% -13% 24% 71% 经营利润（EBIT） 93 80 43 72 106 (+/-)% -21% -13% -47% 68% 48% 净利润（归母） 76 69 40 62 88 (+/-)% -13% -9% -42% 54% 43% 每股净收益（元） 0.95 0.87 0.50 0.77 1.10 每股股利（元） 0.00 0.26 0.26 0.18 0.26 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 24.3% 22.7% 13.9% 18.8% 16.3% 净资产收益率(%) 22.9% 9.4% 5.3% 7.7% 10.2% 投入资本回报率(%) 17.2% 9.1% 4.6% 6.4% 8.1% EV/EBITDA 14.95 20.05 29.42 18.68 13.61 市盈率 27.49 30.15 52.25 33.90 23.66 股息率 (%) 0.0% 1.0% 1.0% 0.7% 1.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.66 上次预测： 49.36 当前价格： 26.12 2024.02.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 26.12-55.50 总市值（百万元） 2,090 总股本/流通 A 股（百万股） 80/20 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 25% 日均成交量（百万股） 1.20 日均成交值（百万元） 41.53 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 760 每股净资产 9.50 市净率 2.8 净负债率 -15.66% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.23 0.23 Q2 0.24 0.14 Q3 0.23 0.18 Q4 0.17 -0.05 全年 0.87 0.50 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -28% -21% -28% 相对指数 -14% -4% 4% [Table_Report] 相关报告 Q3 业绩符合预期，切入光伏新材料前景可期2023.10.31 绝缘系统供应商，卡位光伏复合材料边框前景可期 2023.10.30 公司更新报告 -32%-15%2%19%36%53%2023-012023-052023-092024-0152周内股价走势图博菲电气深证成指[Table_industryInfo] 基础化工/原材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 博菲电气(001255) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.01 股票研究 原材料 基础化工 [Table_Stock] 博菲电气(001255) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.66 上次预测： 49.36 当前价格： 26.12 [Table_Website] 公司网址 www.bofay.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司主要产品有：绝缘树脂、胶粘剂、各类绝缘槽楔、绝缘套管、热膨胀材料、绑扎带、绑扎绳、高压风力线圈、云母制品和各类高性能复合材料。产品广泛用于电机、电器、变压器、水电、风电、核电、航天、军工等领域。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 26.12-55.50 市值（百万元） 2,090 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 382 354 309 382 652 营业成本 240 225 207 259 454 税金及附加 3 2 3 3 4 销售费用 6 5 8 7 13 管理费用 18 2