2024年度策略报告：供应充足需求下降价格承压，政策向好静待行情恢复

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2023 年 PVC 价格变化可以分为五个阶段：第一个阶段 1月-2 月，23 年初疫情解封，防疫政策放松释放乐观预期，加上房地产政策向好，PVC 需求 PVC 基础面得以改善，使 PVC 价震荡上涨。春节期间需求转弱，上游供应充足但下游需求不足，库存压力较大，使 PVC 价回落；第二个阶段 3 月-5 月，硅谷银行破产使得美国宏观环境恶化，美国经济衰退预期加强，同时煤炭价格下跌导致化工板块产品下行，使 PVC 价下跌并保持低位。第三个阶段 6 月-8 月，一方面，由于 PVC 的需求弹性大，低价刺激下游企业开始补充库存，从而推动了 PVC 价格的上涨，价格上涨又刺激了投机行为；另一方面，下调房贷利率、降低首付比例等多项政策落地，拉动了住房需求。以上使得 PVC 需求增加，叠加 PVC 装置检修量增加，导致 PVC开始触底回升。第四个阶段 9 月-11 月，前期 PVC 价格持续上涨导致下游需求开始走低，呈现出旺季不旺，叠加 10 月石油价格大幅下跌，使得 PVC 价格持续下降。11 月份尽管 PVC 厂集中检修，供应减少，但下游需求预期再次降低，使得 PVC 价再度回落。第五个阶段12 月-至今，红海航道危机于 12 月爆发，导致全球供应链紧张，进口商品价格预期上升，从而推动相关板块产品整体上涨。同时，价格上涨和危机升级引发投机性需求以及提前补库存的需求，进一步推高了 PVC 价格。 ➢ 供给端：供应端，2024 年 PVC 新增产能预计 190 万吨，但实际产能增长潜力有限，主要原因在于一方面目前 PVC 厂商利润较低，甚至出现亏损；另一方面，在环保政策的影响下，建设 PVC 新厂的审批流程更为复杂和严格，建厂难度大大增加。2024 年新增的 PVC 新投产企业大多采用乙烯法工艺，体现了国家节能环保政策的导向。 ➢ 需求端：需求端，受房地产市场低迷的影响，预计 2024 年 PVC 的需求整体欠佳。出口方面，印度房地产和基建需求旺盛带动我国 PVC出口，预期印度 PVC 需求将继续增长，所以 2024 年 PVC 出口整体向好，对 PVC 基础面有一定提振作用。 ➢ 2024 年 PVC 行情展望：总的来看，2024 年 PVC 市场行情或将继续保持疲弱，价格总体围绕成本波动，2024 年 PVC 价格或在 5000-6700元/吨保持区间震荡。 ➢ 风险提示：关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进和实施、美联储降息时间和幅度、中国经济增长复苏节奏和程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 供应充足需求下降价格承压， 政策向好静待行情恢复 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2024 年度策略报告 2023 年 12 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2024 年度策略报告 第2页共21页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 年聚氯乙烯行情回顾 ............................................................................................................................................3 二、宏观环境分析 ................................................................................................................................................................4 （1）国内经济持续恢复向好 ................................................................................................................................................. 4 （2）美国、德国和英国经济发展放缓，或将开启降息周期 ............................................................................................. 6 三、上游供应分析 ................................................................................................................................................................8 （1）PVC 产能增加有限，检修损失量或将增加 .................................................................................................................. 8 （2）社会库存或将维持高位 ............................................................................................................................................... 10 （3）乙烯法 PVC 或将逐步取代电石法 PVC ....................................................................................................................... 11 四、下游需求分析 ...............................................