美联储1月议息会议点评：降息仍需等待

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024 年 02 月 01 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《汇率的波动：利差的视角》2023.09.01 《存量房贷利率：怎么调？影响多大》2023.08.10 《与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架》2023.08.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 降息仍需等待 ——美联储 1 月议息会议点评 [Table_Summary] 投资要点：  美联储维持利率不变。2024 年 1 月 31 日，美联储宣布维持利率在5.25%-5.50%区间，为 2023 年 9 月以来，连续第 4 次维持利率水平不变。  美联储核心态度。关于经济通胀，美联储声明强调，经济在稳步扩张；通胀有所缓解，但压力仍大。强调实现就业和通胀目标的风险正趋于平衡。美联储主席鲍威尔也表示，经济取得了良好进展，通胀已经缓解，美联储仍然专注于就业和通胀的双重使命。  关于货币政策，一方面，美联储声明中删除了进一步收紧的表述，鲍威尔也指出政策利率已明显进入限制性领域，政策利率或已经达到了峰值，在年内某个时点调整货币政策可能是合适的。意味着，美联储边际上可能不会再收紧，在今年降息是个大概率事件。  另一方面，美联储声明强调在美联储对于通胀持续向 2%靠拢有更大的信心之前，降息并不合适。鲍威尔也反复强调，在确信通胀以可持续的方式向 2%迈进之前，不宜降息。意味着，美联储既担心过度收紧带来的风险，也担心过早放松带来的二次通胀，正在平衡二者的风险，降息或不会那么快。  根据 CME 观察显示，截至 2 月 1 日，市场预期美联储大概率在 3 月不降息，大概率降息的时点在 5 月；仍预期有 6 次左右降息可能。  我们认为，在美国经济下行较慢的影响下，美国核心通胀的回落或难以一帆风顺，美联储降息仍需等待。 风险提示：美国货币政策调整超预期。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 维持利率不变 ............................................................................................................ 4 2. 声明：经济稳、通胀高 .............................................................................................. 4 3. 鲍威尔：降息需等待.................................................................................................. 6 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美联储联邦基金目标利率水平（%） .................................................................. 4 图 2 本轮加息周期是 1983 年以来最快、最多的一次（%） ...................................... 4 图 3 美国经济增长表现平稳（%） ............................................................................. 5 图 4 美国通胀中位数和 16%截尾通胀平均数（%） ................................................... 5 图 5 市场预期美联储大概率将于 5 月降息 ................................................................. 6 宏观研究—宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 维持利率不变 连续第 4 次维持利率不变。2024 年 1 月 31 日，美联储 1 月 FOMC 会议决定继续将联邦基金利率区间维持在 5.25%-5.50%，全票通过。为 2023 年 9 月以来，连续第 4次维持当前利率水平。 按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，每个月上限为 950 亿美元（600 亿美元国债和 350 亿美元 MBS）。 图1 美联储联邦基金目标利率水平（%） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.506/0109/0112/0115/0118/0121/0124/01美国:联邦基金目标利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 本轮加息周期是 1983 年以来最快、最多的一次（%） 01234560246810121416182022242628303234361983198819941999200420152022 资料来源：Wind，海通证券研究所，横轴为加息后月数 2. 声明：经济稳、通胀高 与 2023 年 12 月相比声明略有变化。关于经济方面，强调经济在稳步扩张。由“经济活动的增长已经从第三季度的强劲速度放缓”修改为“经济活动一直在稳步扩张”。维持“就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率也保持在较低水平”的表述。 美联储主席鲍威尔也表示，经济取得了良好进展；劳动力市场仍然紧张，就业增长仍然强劲，劳动力需求仍超过供应。不过，较高利率对企业固定投资产生了压力，名义工资增长有所放缓，职位空缺有所减少。 宏观研究—宏观专题报告 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国经济增长表现平稳（%） -10-505101510/0112/0114/0116/0118/0120/0122/0124/01周度经济指数（13周移动平均）美国实际GDP增速 资料来源：Wind，海通证券研究所 关于通胀方面，强调通胀压力仍大。例如，“过去一年通货膨胀有所缓解，但仍处于