2019年零售行业中期投资策略：需求改善，必选更优

需求改善，必选更优2019年06月05日行业评级：增持证 券 研 究 报 告2019年中期投资策略报告会姓名：訾猛（分析师）姓名：陈彦辛（分析师）姓名：彭瑛（分析师）姓名：李梓语（研究助理）邮箱：zimeng@gtjas.com邮箱：chenyanxin@gtjas.com邮箱：pengying@gtjas.com邮箱：liziyu@gtjas.com电话：021-38676442电话：021-38676430电话：021-38674933电话：021-38032691证书编号：S0880513120002证书编号：S0880517070001证书编号：S0880517120002证书编号： S0880117090058——2019年零售行业中期投资策略2 / 32投资要点（行业评级：增持）01国泰君安证券2019年中期投资策略报告会01社零有望回升，必选亮眼，高端回暖节日错位、石油制品等拖累影响4月社零，5月份将显著改善，预计消费数据将逐季度改善，必选消费稳增长。高端奢侈品中国市场2019Q1表现亮眼，减税促消费显著。020304可选品：需求下沉，估值修复促消费、降税费等积极因素有望逐步兑现；国货崛起趋势下，化妆品、黄金珠宝等品牌市占率有望提升。避险情绪金价上升，逐步布局估值底部、基本面向好的黄金珠宝板块，建议增持：周大生、老凤祥等。可选消费优选百货、电商和化妆品个股，建议增持：天虹股份、王府井、苏宁易购、珀莱雅等。必选品：CPI上行，坚守超市食品CPI有望持续上行，超市行业同店增速有望持续受益，增值税下调等积极影响，利润端表现值得期待。从行业格局变化趋势来看，继续探索小业态、整合大势所趋，行业龙头市场份额、盈利能力有望持续优化。建议增持：永辉超市、家家悦等。投资建议CPI上行趋势明确，利好超市同店和盈利改善。中美贸易战催生避险情绪，金价上行利好黄金珠宝企业，下半年消费政策、减税降费等积极效果有望持续落地。重点推荐超市板块，推荐估值底部、基本面向好的黄金珠宝板块和可选消费低估值优质标的。建议增持：永辉超市、家家悦、周大生、老凤祥、珀莱雅、天虹股份等。重点弹性标的建议增持：苏宁易购、王府井、飞亚达A等。目录CONTENTS社零有望回升，必选亮眼，高端回暖01可选品：需求下沉，估值修复02必选品：CPI上行，坚守超市03投资建议04国泰君安证券2019年中期投资策略报告会4 / 3201社零有望回升，必选亮眼，高端回暖国泰君安证券2019年中期投资策略报告会5 / 323月社零超预期回暖至8.7%，4月节日错位导致表观数据环比下滑，剔除五一假期影响后4月社零8.7%与3月持平；中美贸易战对国内消费端影响有限，预计5月起促消费政策、减税降费、低基数等多重利好下数据将呈现优异表现。消费数据有望迎来前低后高趋势01国泰君安证券2019年中期投资策略报告会0%5%10%15%2014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03社会消费品零售总额:当月同比限额以上企业消费品零售总额:当月同比图：4月社零数据受节日错位影响，预计5月后将回暖-30%-20%-10%0%10%20%2014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03全国50家重点大型零售企业:零售额:当月同…全国百家大型零售企业:零售额:当月同比图：百家、50家数据低位震荡资料来源：Wind、国泰君安证券研究6 / 32必选消费稳增长，汽车、石油等拖累数据01国泰君安证券2019年中期投资策略报告会分品类看，食品、日用品等必选消费增速坚挺，化妆品增速回落但仍有较好表现，石油制品、汽车等品类拖累数据。2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-022019-032019-04社零总额9.4%8.5%9.0%8.8%9.0%9.2%8.6%8.1%8.2%8.2%8.7%7.2%限额以上整体增速7.8%5.6%6.4%5.7%6.0%5.7%3.7%2.1%2.4%3.5%5.1%2.0%粮油食品饮料等类8.6%6.8%12.7%8.6%9.2%12.5%6.5%8.8%10.5%8.7%11.4%8.2%服装鞋帽纺织品类9.2%6.6%10.0%8.7%7.0%9.0%4.7%5.5%7.4%1.8%6.6%-1.1%化妆品类15.1%10.3%11.5%7.8%7.8%7.7%6.4%4.4%1.9%8.9%14.4%6.7%金银珠宝类5.9%6.7%7.9%8.2%14.1%11.6%4.7%5.6%2.3%4.4%-1.2%0.4%日用品类12.0%10.3%15.8%11.3%15.8%17.4%10.2%16.0%16.8%15.9%16.6%12.6%家用电器材类6.7%7.6%14.3%0.6%4.8%5.7%4.8%12.5%13.9%3.3%15.2%3.2%家具类8.1%8.6%15.0%11.1%9.5%9.9%9.5%8.0%12.7%0.7%12.8%4.2%通讯器材类10.8%12.2%16.1%9.6%6.4%16.9%7.1%-5.9%-0.9%8.2%13.8%2.1%汽车类3.5%-1.0%-7.0%-2.0%-3.2%-7.1%-6.4%-10.0%-8.5%-2.8%-4.4%-2.1%石油及制品类13.3%14.0%16.5%18.4%19.6%19.2%17.1%8.5%5.8%2.5%7.1%0.1%表：食品、日用品等必选增速坚挺，汽车、石油大宗等对数据造成拖累资料来源：Wind、国泰君安证券研究7 / 32• 2019年以来减税降费、促进消费等政策密集出台落地，促消费、拉内需成为经济发展重要举措之一。2019年促销费政策频出，消费战略地位凸显01国泰君安证券2019年中期投资策略报告会资料来源：国务院网站、商务部网站、Wind、国泰君安证券研究时间类别具体政策2019年1月1日个税抵扣落地2019年1月1日新《个人所得税法》正式施行，全面实行子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人等六项专项附加扣除。2019年1-2月全国个税2326亿元，同比下降18%，减税促消费已经初见成效。2019年1月15日发改委促进体育消费2019年1月15日，体育总局、发改委印发《进一步促进体育消费的行动计划（2019—2020年）》，目标到2020年，全国体育消费总规模达到1.5万亿元。2019年1月18日发改委促汽车、家电意见发改委、商务部、国家市场监管总局联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议强调因地制宜促进汽车、家电消费，有条件的地方要加大政策支持力度，满足群众对绿色智能新型汽车和家电的消费需求；推动农村消费提质扩容，支持优质工业品下乡2019年1月