有色金属行业周报：国内黄金价格或有望受益于流动性宽松背景

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/有色金属 证券研究报告 行业周报 2024 年 01 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《河北、河南地区再生铜杆企业被迫停产，1-11 月电解铝进口总量同比增加》2024.01.01 《美国通胀放缓，黄金价格有望上行》2023.12.27 《锂：价格或已步入底部区域，上游减产信号有望陆续浮现》2023.12.25 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈先龙 Tel:02123219406 Email:cxl15082@haitong.com 证书:S0850522120002 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23185615 Email:gjy11909@haitong.com 证书:S0850520010002 联系人:张恒浩 Tel:(021)23185632 Email:zhh14696@haitong.com 联系人:梁琳 Tel:(021)23185845 Email:ll15685@haitong.com 国内黄金价格或有望受益于流动性宽松背景 [Table_Summary] 投资要点：  贵金属：美国经济仍维持高增速。1 月 26 日伦敦现货黄金、白银价格分别为2018.45 美元/盎司和 22.92 美元/盎司，周涨跌幅分别为-0.50%和+0.50%；上海黄金交易所金、银价分别为 479.26 元/克和 5.92 元/克，金价周涨跌幅为-0.05%，银价与上周持平。经济数据方面，美国 23 年四季度实际 GDP 年化季率初值为 3.3%，低于前值 4.9%；四季度实际个人消费支出季率初值 2.8%，低于前值 3.1%；四季度核心 PCE 物价指数年化季率初值 2%，与前值一致。国内方面，中国人民银行 24 日宣布，决定自 2024 年 2 月 5 日起下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点；自 2024 年 1 月 25 日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各 0.25 个百分点。我们预计，国内黄金价格或有望受益于流动性宽松背景，或有较为亮眼的表现。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。  能源金属：海外矿企公告减少资本开支，资源端收缩有所体现。本周（1.19-1.26）能源金属价格微跌，国内电池级、工业级碳酸锂、硫酸镍和长江钴价格与上周（1.12-1.19）持平，氢氧化锂价格下跌 0.1%。1 月 26 日电池级碳酸锂报价 10.05万元/吨，LME 镍价 1.66 万美元/吨，长江钴价格 22.0 万元/吨。由于锂盐、锂矿价格大幅下跌，雅保、Core Lithium、Liontown 等多家海外锂矿企业公告将审查在手锂资源项目，Core Lithium 暂停采矿，雅保、Liontown 亦公告将减少部分远期资本开支。我们认为低锂价对资源端的生产经营冲击已经出现，成本对价格的支撑也在逐渐体现。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。  工业金属：精铜杆开工率有所下滑，铝锭维持去库节奏。本周（1.19-1.26）LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为 1.8%、3.9%、5.2%，SHFE 铜、铝、锡价周涨跌幅分别为 1.6%、2.1%、3.5%；1 月 26 日 LME 铜、铝、锌价格分别为 8529美元/吨、2258 美元/吨、2588 美元/吨。据 SMM 调研，本周国内主要精铜杆企业周度开工率小幅上升 2.99 个百分点，达到 75.45%。受检修完成复产企业以及少量备库需求拉动，开工率小幅回升。本周精铜杆平均价差为 703 元/吨，环比减少 49 元/吨，精铜制杆延续经济优势，但整体消费受制于高位运行的铜价及淡季氛围，并无回暖迹象。本周企业普遍预计产量下滑，且存在部分企业将陆续开启检修计划，或库存较高提前减产的情况，预料精铜杆开工率将出现大幅下滑。据 SMM 数据显示，预计本周开工率 61.25%，环比下降 14.2%。  电解铝方面，据 SMM 统计，2024 年 1 月 25 日电解铝锭社会总库存 43.7 万吨，国内可流通电解铝库存 31.1 万吨，较 1 月 18 日去库 0.4 万吨，仍稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至 30.7 万吨。本周新疆地区因地震和运力不足的影响，铝锭发运受到一定影响，整体到货未见明显增量，国内铝锭去库已延续近两周。但本周巩义地区出现相对明显的累库情况，1 月 25 日巩义地区铝锭库存 7.2 万吨，较 1 月 18 日累库 0.8 万吨，主因临近春节，需求走弱，叠加周中宏观带动铝价上调以及河南地区重污染天气预警再起的影响，下游接货减少，库存有所累库。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份等公司。  稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。1 月 26 日氧化镨钕价格收于 39.88 万元/吨，本周（1.19-1.26）氧化镨钕价格下跌 0.7%，锑价格上涨 1.7%，钛精矿价格上涨 1.2%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。  风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产消费不及预期；主要经济体货币政策收紧超预期；国际地缘政治风险。 行业研究〃有色金属行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 申万有色指数本周（1.19-1.26）上涨 0.71%..................................................... 5 2. 主要子板块跟踪 ................................................................................................. 6 2.1 能源金属：LME 镍价本周（1.19-1.26）上涨 3.2% ...................................... 6 2.2 工业金属：LME 锡价本周（1.19-1.26）上涨 5.2% ...................................... 8 2.3 贵金属：COMEX 银价本周（1.19-1.26）上涨 0.7% ................................. 10 2.4 稀土等小金属：锑价本周（1.19-1.26）上涨 1.7% ..................................... 12 3. 重要事件 ....................................................................