宏观友好度评分指标数据库更新：2024年全球大类资产主动配置展望

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.27 2024 年全球大类资产主动配置展望 ——宏观友好度评分指标数据库更新 本报告导读： 以宏观友好度评分指标系为分析载体，在年度宏观一致预期与全球大类资产预期收益率之间搭建映射关系，据此对涵盖股债商汇在内的 9 大类资产进行带有主观色彩的中期配置展望。相对看好国债、美债、A 股、港股、印股、黄金、人民币的配置价值，给予标配或以上评级。 摘要： [Table_Summary]  （一）境内股债：（1）A 股：预计 CN 宏观友好度评分 E 全年震荡中枢高于 70 分，仍处于“友好”区间；若风险偏好有所回升，可能带来全 A 股指数相对于宏观基本层面较为明显的补涨。（2）国债：预计 CN 宏观友好度评分 B 未来一年将先下后上，年平均值接近 80 分，处于“友好”区间，整体短周期宏观环境对于国债仍较为积极。  （二）境外股债：（3）港股：HK 宏观友好度评分未来一年将由当前的 22.2 分震荡上行至 39.1 分，港股所面对的综合宏观环境改善明显。（4）美股：US 宏观友好度评分未来一年将由当前的 9.9 分震荡上行至 2024 年年末的 13.7 分，美股所面对的综合宏观条件将触底回升。（5）美债实际利率：美联储紧缩动力评分未来半年将由 88.4 分下行至 2024 年年中的 54.0 分，对应实际利率为 1.7044%；结合市场宏观一致预期，预计 2024 年末美债实际利率相应降至 1.6242%，后续美元宏观流动性将有望改善。（6）IN 宏观友好度评分未来一年小幅震荡下行，中枢在 50 分上下，整体宏观环境对于印股仍较为友好。  （三）其他大类资产：（7）商品：CRB 商品宏观友好度评分未来一年将触底企稳，由当前的 14.7 分震荡上行至 2024 年年末的 16.2 分，整体宏观环境对于国际大宗商品相对中性。（8）COMEX 黄金：根据黄金定价基本公式，在中性情景下，假设市场避险溢价下降 15%，2024 年末黄金价格或升至 2126 美元/盎司。（9）汇率：RMB 升值动力评分未来一年将小幅上行，由当前的 7.1 分震荡上行至年末的 13.7分，整体宏观环境对于人民币汇率趋于友好。  研究结论和配置建议：以宏观友好度评分指标系为分析载体，在年度宏观一致预期与全球大类资产预期收益率之间搭建映射关系。根据目前证据，我们相对看好国债、美债、A 股、港股、印股、黄金、人民币的配置价值，给予标配或以上评级。未来，我们将在相关数据库的日常维护过程中持续监控宏观一致预期的变化，并及时微调各类资产所对应的宏观友好度评分展望，并更新配置建议。  风险因素：模型设计的主观性，分析维度存在局限性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整。 [Table_Author] 报告作者 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 石油人民币与中东主权基金增配 A 股潜力 2024.01.25 印度卢比兑美元汇率 2024 年或稳中有升 2024.01.25 起底印度财阀经济，剖析其对印股的影响 2024.01.21 行业指数如何择时：通过估值、流动性和拥挤度构建量化择时策略 2024.01.15 大类资产配置策略落地方法研究 2024.01.14 专题报告 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 目 录 1. 研究目的与方法回顾：为各类资产定制专属的基本层面量化指标 . 3 1.1. 宏观友好度评分指标系将投资时钟与宏观因子进行融合 ......... 3 1.2. 底层宏观因子是搭建各类资产友好度评分的原材料 ................ 3 2. 境内股债：宏观环境全年仍处于偏友好区间 ................................. 6 2.1. CN 宏观友好度评分指标 E 从三维度解释 A 股牛熊 ................ 6 2.2. CN 宏观友好度评分指标 B 从三维度解释国债牛熊 ................. 8 3. 境外股债：宏观流动性好转或提振资产表现 ................................11 3.1. HK 宏观友好度评分指标从两维度解释港股牛熊 ....................11 3.2. US 宏观友好度评分指标从三维度解释美股牛熊 ................... 13 3.3. 美联储紧缩动力评分指标从四维度解释美债实际利率 ........... 15 3.4. IN 宏观友好度评分指标从两维度解释印股牛熊 .................... 17 4. 大宗商品与黄金：震荡区间内中枢或逐渐上移 ........................... 20 4.1. CRB 商品宏观友好度评分从三维度解释国际大宗商品表现 ... 20 4.2. COMEX 黄金：从保值需求和避险需求两个维度理解金价 .... 22 5. 外汇：人民币兑美元汇率开启中期升值趋势 ............................... 25 5.1. RMB 升值动力评分指标从三维度解释人民币兑美元汇率...... 25 6. 配置建议：看好中美债券、中印权益、国际黄金与人民币 .......... 28 6.1. 权益：标配 A 股、港股和印股 ............................................. 28 6.2. 债券：超配国债和美债 ........................................................ 28 6.3. 大宗商品与黄金：标配黄金 ................................................. 28 6.4. 汇率：标配人民币 ............................................................... 29 7. 风险因素 ................................................................................... 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 32 [Ta