东鹏饮料(605499)业绩预告点评：百亿目标完美收官，品类扩张蓄力未来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 东鹏饮料(605499) 百亿目标完美收官，品类扩张蓄力未来 ——东鹏饮料（605499）业绩预告点评 訾猛(分析师) 徐洋(分析师) 021-38676442 021-38032032 zimeng@gtjas.com xuyang022481@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880520120008 本报告导读： 2023 年顺利收官，渠道力持续提升助力公司加速提升在能量饮料行业市场份额，同时品类扩张蓄势未来。 投资要点： [Table_Summary]  维持“增持”评级。考虑到公司渠道/新品成长效果超预期，上调2023-2024 年 EPS 至 5.0/6.55 元，同比+39%/31%(前值分别为 4.49/5.60元)，给予 2025 年 EPS 8.12 元，同比+24%，参考可比公司给予东鹏2024 年 30.1X PE，下调目标价至 197.28 元（前值为 227.91 元）。  2023 年顺利收官。2023 年预计营收 110.57~113.12 亿元，同比+30~33%，净利润 19.89~20.61 亿元，同比+38%~43%，折合 Q4 单季度预计营收 24.16~26.71 亿元，同比+30~44%，净利润 3.33~4.05 亿元，同比+21%~47%。总体而言，归功于渠道精耕效果的持续体现以及补水吧等新品的放量，公司 2023 年圆满完成收入 100 亿的目标。  渠道力持续提升助力公司加速提升能量饮料市场份额。归功于公司渠道精耕效果的持续体现，公司终端网点数量持续提升。展望未来，在公司持续推进北方空白市场铺货以及县级市场下沉的带动下，考虑到公司在全国零售网点覆盖率刚刚达到 57%，我们认为随着渠道力的持续提升配合高性价比产品策略的贯彻，公司将在能量饮料行业持续挤压竞争对手，从而取得中长期超额收益。  品牌/渠道协同性日益提升，第二品类蓄势待发。基于东鹏的品牌定位与电解质水消费人群重叠性高（体力劳动者/运动人群），我们看好性价比属性同样突出的电解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道，逐步放量突围，成为继能量饮料之外的第二大单品。  风险提示：网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6,978 8,505 11,169 14,086 17,210 (+/-)% 41% 22% 31% 26% 22% 经营利润（EBIT） 1,357 1,759 2,568 3,311 4,041 (+/-)% 36% 30% 46% 29% 22% 净利润（归母） 1,193 1,441 2,001 2,622 3,248 (+/-)% 47% 21% 39% 31% 24% 每股净收益（元） 2.98 3.60 5.00 6.55 8.12 每股股利（元） 0.00 1.50 1.62 1.87 2.12 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 19.4% 20.7% 23.0% 23.5% 23.5% 净资产收益率(%) 28.1% 28.4% 31.2% 31.6% 30.4% 投入资本回报率(%) 21.3% 16.5% 20.8% 22.5% 22.7% EV/EBITDA 46.69 36.19 22.82 17.87 14.15 市盈率 54.62 45.23 32.57 24.85 20.06 股息率 (%) 0.0% 0.9% 1.0% 1.2% 1.3% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 197.28 上次预测： 227.91 当前价格： 162.90 2024.01.28 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 158.59-207.12 总市值（百万元） 65,162 总股本/流通 A股（百万股） 400/159 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 40% 日均成交量（百万股） 0.77 日均成交值（百万元） 140.82 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 5,976 每股净资产 14.94 市净率 10.9 净负债率 -39.99% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.86 1.24 Q2 1.02 1.53 Q3 1.03 1.37 Q4 0.69 0.86 全年 3.60 5.00 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -11% -8% 相对指数 -8% -8% 3% [Table_Report] 相关报告 需 求 改善 叠加 成本 回落 ，业 绩 逐步 释放2022.10.30 公司更新报告 -16%-9%-3%4%10%16%2023-01 2023-04 2023-07 2023-1052周内股价走势图东鹏饮料上证指数[Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 东鹏饮料(605499) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.27 股票研究 必需消费 食品饮料 [Table_Stock] 东鹏饮料(605499) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 197.28 上次预测： 227.91 当前价格： 162.90 [Table_Website] 公司网址 www.szeastroc.com [Table_Company] 公司简介 公司作为能量饮料的先行者之一，致力于推动能量饮料的发展，经过多年努力，成功塑造了广大消费者熟知的品牌“东鹏特饮”，“年轻就要醒着拼”的品牌主张深入人心。目前，东鹏特饮在我国能量饮料市场占有率排名第二,主营业务为饮料的研发、生产和销售，主要产品包括东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等，其中东鹏特饮是公司的主导产品,公司精耕饮料市场，是“新零售”的探索者和践行者。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 158.59-207.12 市值（百万元） 65,162 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收