房地产行业对降准的点评：再出组合拳，全力支持地产

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.24 再出组合拳，全力支持地产 ——对降准的点评 谢皓宇(分析师) 白淑媛(分析师) 黄可意(研究助理) 010-83939826 021-38675923 010-83939815 xiehaoyu@gtjas.com baishuyuan@gtjas.com huangkeyi028691@gtjas.com 证书编号 S0880518010002 S0880518010004 S0880123070129 本报告导读： 央行宣布降准 0.5 个百分点，同时下调支农支小再贷款、再贴现率 0.25 个百分点，并提出将出台文件，进一步支持房地产相关融资，将极大改善信用端压力。 摘要： [Table_Summary]  市场对更贴近于基础货币的资金较为渴求，当前降准能够有较好的带动，叠加 PSL 的增量，预计将对基础货币带来较大改善。中央投入和出口结汇作为基础货币投放的两大增量，在当前都相对克制，尤其是能够更直接的中央投入，除了前期有针对保交付、三大工程有3500 亿元的 PSL 投放以外，中央货币投放并不多，此次降准，将给市场带来对基础货币投放的预期，叠加 PSL 仍然有投放预期，对后续的货币投放将带来较大改善。  利率是当前资产价格的核心变量，尤其是在经历了 2023 年房价下跌之后，尽管当前没有针对 LPR5Y 直接调整，但只要是引导利率下行的政策，都将对资产价格带来有利影响。利率较高使得居民在 2023年采取了比较直接的提前还款方式，这在 9 月下调存量贷款利率之后趋势有所缓解，但仍然处于持续提前还款的趋势中，背后隐含的是贷款利率仍然较高。本次再贷款和再贴现率的下调，尽管不直接作用于房地产行业，但也将引导市场利率有所下调，对未来可能的按揭贷款利率下调打开空间。  央行还提到对房地产将出台文件，支持企业融资和发展。针对房地产融资的政策自 2022 年 3 月金融稳定会议以来持续出台，但从落实效果来看并不明显，同时，在 2022 年 7 月以来，保交付则成为了工作重心，因此房企资金来源还是比较紧张。相比于融资，房企最需要的资金来源仍然是销售回款，当前销售依然面临较大压力，2023 年12 月单月行业销售金额同比增速再次降幅走阔，因此，恢复信心依然是目前的首要任务，而在这之前需要企业的流动性问题得到切实解决。  行业正处于底部区域，等待企业涅槃重生，考虑到政策密集出台，短期将对开发板块带来较大利好，并持续关注重组房企的推进节奏。行业运行处于底部区域，房企业绩出清也将到来，为未来的发展带来更好的机遇。短期来看，政策密集出台可期，预计将对开发板块带来利好，同时，重组的推进也将获得更有利的条件。全年机会主要来自于资产质量优质的困境反转型公司，受益旭辉控股集团、融创中国等，并继续推荐园区公司，包括中新集团、招商蛇口，龙头房企推荐保利发展。  风险提示：市场需求加速下行。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 房地产《发力配售型保障房》 2024.01.23 房地产《2024 的实物量大年和重组大年》 2024.01.17 房地产《债务重组，破局之法》 2024.01.16 房地产《保障房建设加快》 2024.01.15 房地产《销售延续弱势，政策保持宽松》 2024.01.04 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 房地产 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1: 重点公司盈利预测 证券简称 1.24 最新股价（元） 22 EPS 23E EPS 22 PE 23E PE 总市值（亿元） 总股本（亿股） 2024年全年涨幅 投资评级 600048.SH 保利发展 8.98 1.53 1.01 5.9 8.9 1,075 120 -9% 增持 000002.SZ 万科 A 9.41 1.90 1.72 5.0 5.5 1,038 119 -10% 增持 001979.SZ 招商蛇口 8.38 0.55 0.80 15.2 10.5 759 91 -12% 增持 600383.SH 金地集团 4.11 1.35 2.50 3.0 1.6 186 45 -6% 增持 002244.SZ 滨江集团 6.64 1.20 1.33 5.5 5.0 207 31 -9% 增持 000402.SZ 金融街 3.39 0.28 0.66 12.1 5.1 101 30 -7% 增持 601512.SH 中新集团 7.75 1.07 1.28 7.2 6.1 116 15 1% 增持 数据来源： WIND，国泰君安证券研究 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所