交通运输行业透过交通看经济（第63期）：4月内需增速略快，外需弱于去年

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 6 月 3 日 交通运输 透过交通看经济（第 63 期）：4 月内需增速略快，外需弱于去年 行业动态行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与 GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。（具体详见附录） 评论 内需货运、客运同比增速均有所分化：1-4 月合计铁路货运量同比增长 4.6%，低于去年 1-12 月同比 9.1%的增长，低于去年同期的 6.1%。大秦线 1-4 月累计同比增长 2.0%，高于去年 1-4 月的-2.1%。1-4 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长 8.2%，高于去年同期 8.6%。1-4 月份三大航国内旅客周转量 RPK 增速为 7.9%，低于去年同期的 10%。1-3 月铁路客运量累计同比增长 9.0%，高于去年同期的7.3%。 外需数据减弱：八大港口外贸箱 1-4 月累计同比增速 5.1%（1-3 月受春节影响仅为 5.2%），较去年同期 5.3%略有放慢。1-4 月三大航货邮周转量同比下降 16.7%，低于去年同期 8.3%的增速。 航运运价回落：干散货：淡水河谷事故导致 BDI 同比大跌，环比逐渐回升，5 月BDI 均值 1,036 点，较去年同期的 1,293 点下跌 21%，高于 4 月的均值 773。5 月31 日 BDI 报收于 1,096 点。沿海煤炭运价回调，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在 5 月 31 日分别报收 27.4 元/吨和 35.5 元/吨，较上月分别-22.6%和-16.3%；集运：欧美经济数据有所企稳，美线受关税担忧影响部分提前出货，欧洲和美西航线的集装箱运价在 5 月 31 日分别报收 780 美元/TEU 和 1,471 美元/FEU，较上月（4 月 26 日）分别 9%和-6%。油运：运价季节性回调，VLCC 平均日均 TCE 5 月 3日报收于 9,703美元，较上周下降 16%，较去年同期低仍上涨 129%。 估值与建议 推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：韵达股份、申通快递、圆通速递、德邦股份、建发股份、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、粤高速 A；H 股：中航信、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通；美股：中通快递。 风险 经济增速不及预期。 杨鑫，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553 xin.yang@cicc.com.cn 赵欣悦 分析员 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872 xinyue.zhao@cicc.com.cn 刘钢贤 联系人 SAC 执证编号：S0080117080022 gangxian.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 韵达股份-A 推荐 47.00 23.1 19.5 申通快递-A 推荐 28.00 18.3 16.0 圆通速递-A 推荐 16.86 16.5 14.1 春秋航空-A 推荐 50.90 21.4 17.6 建发股份-A 推荐 12.10 4.7 3.9 上海机场-A 推荐 76.00 23.7 23.1 宁沪高速-A 推荐 11.49 12.8 12.0 粤高速-A 推荐 11.04 12.0 11.2 中国民航信息网络-H 推荐 24.00 16.2 13.8 深圳高速公路-H 推荐 10.99 8.5 7.6 越秀交通基建-H 推荐 8.16 8.0 7.5 中通快递-US 推荐 24.10 19.4 16.6 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 •公路 | 受益免费通行错期、上市公司 4 月车流增速良好；当前有防御性价值 (2019.05.30)•春秋航空-A | 内生增长提速，客公里收益趋势向上，盈利高速增长可期 (2019.05.27)•德邦股份-A | 行业内竞争对手调低运费，关注大股东质押，维持推荐 (2019.05.27)•嘉友国际-A | 跨境多式联运从中蒙走向世界，高成长，低估值 (2019.05.26)•韵达股份-A | 拟剥离快运业务至上市公司体外培育，减少对业绩拖累 (2019.05.21)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部: 2019 年 6 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：4 月内需增速快于去年，外需弱于去年 图表 1: 公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-04货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-04货运周转量同比增速亿吨公里公路铁路合计货运量 4月同比增长 6.0%，低于 3 月同比增长8.1%，去年同期同比增长 8.2%。1-4 月合计同比增长 5.71%，低于去年同期 7.63%，2018 年全年累计同比增长 7.6%。 公路铁路合计货运周转量 4月同比增长 6.1%，高于 3 月同比增长5.6%，去年同期同比增长 6.3%。1-4 月合计同比增长 5.0%，低于去年同期 5.4%，2018 年合计同比增长 6.7%。 中金公司研究部: 2019 年 6 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 铁路货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 4: 铁路货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 5: 大秦线月度运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-1020