长城汽车(601633)公司2023年业绩快报点评报告：Q4业绩符合预期，海外销量创历史新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 长城汽车(601633) Q4 业绩符合预期，海外销量创历史新高 ----公司 2023 年业绩快报点评报告 吴晓飞(分析师) 赵水平(分析师) 0755-23976003 021-38031657 wuxiaofei@gtjas.com zhaoshuiping@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880521040002 本报告导读： 公司发布 2023 年业绩快报，Q4 业绩符合预期，未来受益于盈利能力较强的海外市场及高端越野领域销量规模不断提升，在行业变革与转型期有望保持盈利稳定提升。 投资要点： [Table_Summary]  下调目标价至 31.36 元，维持“增持”评级。公司 Q4 业绩表现符合预期，综合考虑到未来海外市场的表现及国内潜在的竞争环境等因素，下调 2023-2025 年 EPS 预测为 0.82（-0.04）/1.12（-0.03）/1.51 (-0.09)元。考虑到公司在新能源及智能化领域的积极转型，以及海外市场的盈利情况，给予公司 2024 年 28 倍 PE 估值，略高于可比公司估值水平，下调目标价至 31.36 元，下调幅度为 17%。  Q4 业绩符合预期，年终奖计提影响环比表现。公司 2023 年实现营收1734.10 亿元，同比增长 26.26%，实现归母净利润 70.08 亿元，同比下降 15.22%，其中 2023 年 Q4 公司实现归母净利润 20.13 亿元，扣非净利润 8.75 亿元，业绩符合预期。受海外及高端车型盈利拉动，Q4 同比实现强势增长，盈利环比下降主要受年终奖计提等因素影响。  海外销量创历史新高，积极拓展海外成效渐显。2023 年公司实现海外销量 31.6 万辆，同比高增 82.48%，海外表现亮眼创历史新高。得益于公司强大的产品矩阵以及在海外俄罗斯、泰国、巴西等地区的前瞻布局优势，公司在海外市场拓展进度及销量表现呈现加速趋势。  积极推进新能源转型，高端越野市场表现领先。公司通过产品技术革新、产品矩阵梳理与渠道变革等方式积极推进新能源转型并取得一定成效。凭借坦克品牌在高端越野市场建立先发优势，坦克 Hi4-T 越野新能源车型上市后销量不断提升，高端越野市场实现量利双收。  风险提示：新能源市场竞争激烈程度超预期，新车型销量不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 136,405 137,340 173,405 218,491 266,777 (+/-)% 32% 1% 26% 26% 22% 经营利润（EBIT） 4,078 4,265 6,124 8,521 11,885 (+/-)% -16% 5% 44% 39% 39% 净利润（归母） 6,726 8,266 7,008 9,525 12,842 (+/-)% 25% 23% -15% 36% 35% 每股净收益（元） 0.79 0.97 0.82 1.12 1.51 每股股利（元） 0.40 0.46 0.34 0.46 0.51 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 3.0% 3.1% 3.5% 3.9% 4.5% 净资产收益率(%) 10.8% 12.7% 10.2% 12.8% 15.5% 投入资本回报率(%) 8.3% 7.0% 10.1% 11.6% 13.9% EV/EBITDA 45.11 21.86 18.70 13.73 9.51 市盈率 28.44 23.14 27.29 20.08 14.90 股息率 (%) 1.8% 2.0% 1.5% 2.0% 2.3% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.36 上次预测： 37.95 当前价格： 22.51 2024.01.23 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 22.40-35.64 总市值（百万元） 191,291 总股本/流通 A 股（百万股） 8,498/6,168 流通 B 股/H股（百万股） 0/2,319 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 15.99 日均成交值（百万元） 431.48 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 65,750 每股净资产 7.74 市净率 2.9 净负债率 5.92% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.19 0.02 Q2 0.47 0.14 Q3 0.30 0.43 Q4 0.01 0.23 全年 0.97 0.82 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -10% -25% -25% 相对指数 -5% -19% -10% [Table_Report] 相关报告 Q3 业绩超预期，海外及高端越野贡献显著2023.11.02 淡季销量同环比增长，坦克品牌新能源转型加速 2023.09.08 战略转型期业绩承压，多款新能源车蓄势待发2023.09.01 4 月销量高速增长，新能源车新周期即将到来2023.05.11 Q1 受新能源转型拖累，定价思路转变值得期待 2023.04.23 公司更新报告 -23%-14%-6%3%12%21%2022-112023-032023-072023-1152周内股价走势图长城汽车上证指数[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 长城汽车(601633) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.23 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 长城汽车(601633) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.36 上次预测： 37.95 当前价格： 22.51 [Table_Website] 公司网址 www.gwm.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是全球知名的 SUV 制造企业，秉承“每天进步一点点”的企业理念，拥有先进的企业文化和管理团队，创建了独具特色的经营和管理模式，经营质量在国内汽车行业首屈一指。公司多次入选“中国企业 500 强”、“中国机械 500强”、“中国制造 500 强”，连续多年上榜“福布斯亚太最佳上市公司”、“福布斯 2000 强”、“《财富》中国 500 强”、“BrandZ