全球能源战略：2024年全球能源展望；主题#7：买入具有多年液化天然气建设周期杠杆的承包商

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus 研究报告 Research Report 5 Jan 2024 全球能源战略 Global Energy Strategy 2024 年全球能源展望；主题#7：买入具有多年液化天然气建设周期杠杆的承包商 [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023 年预测 2024 年预期 雅保 优于大市 200.00 5.8 9.7 亚锐科技 优于大市 25.00 16.0 13.4 巴拉德动力 优于大市 6.50 不适用 不适用 布鲁姆能源 优于大市 28.00 不适用 63.4 Clearway 能源 优于大市 34.00 43.7 18.8 恩菲斯能源 中性 115.00 23.5 26.8 国际石油开发帝石 优于大市 2,700 7.1 6.4 利文特 优于大市 31.00 7.8 8.5 莱纳斯稀土 优于大市 12.00 30.7 12.6 MP Materials 优于大市 45.00 50.3 31.9 Nextracker 优于大市 54.00 19.8 17.1 普拉格能源 中性 5.00 不适用 不适用 所乐太阳能科技 中性 100.00 20.6 88.3 维斯塔斯风力系统 优于大市 290.00 不适用 39.5 日挥株式会社 优于大市 2,386 12.2 11.1 RENOVA 中性 1,450 7.6 21.7 资料来源：慧甚，海通国际 相关报告 2024 年全球能源展望；主题#6：全球能源股票价值良好（2024 年 1 月 2 日） 2024 年全球能源展望；主题#5：石油服务业又一个丰收年（2023 年 12 月 19 日） 2024 年全球能源展望；主题#4：电动汽车电池厂商将优于稀土永磁厂商（2023 年12 月 19 日） 2024 年全球能源展望；主题#3：尽管价格上行空间有限，但锂生产商价值良好（2023 年 12 月 18 日） 2024 年全球能源展望；主题#2：买入优质风能股（2023 年 12 月 15 日） 2024 年全球能源展望；主题#1：选择性买入美国新能源股（2023 年 12 月 14 日） 电动汽车电池成本可能在 2024 年进一步下降；看好电动汽车电池厂商而非稀土永磁厂商（2023 年 12 月 13 日） 稀土永磁利润率为负：自 2022 年 11 月以来首次（2023 年 12 月 13 日） 全球液化天然气并购凸显全球能源股票价值，中期液化天然气市场结构性紧张（2023 年 12 月 8 日） 2024 年油价将因需求增长放缓而回落，尽管 OPEC+削减产量（2023 年 12 月 1日） COP28 可能做出承诺，有利于全球新能源（市场）情绪（2023 年 11 月 28 日） （本说明最初以英文为原文于 2024 年 1 月 3 日发表，此为中文译本） 2024 年新液化天然气最终投资决策与 2023 年相似 海通近期的《2024 年全球能源展望》中，我们重点介绍了 2024 年全球传统能源（即以化石燃料为主）和全球新能源（即以可再生能源为主）板块的 10 大投资主线，第七个主题是买入液化天然气承包商，详见《2024 年全球能源展望：美国新能源复苏，但需选择性投资。 结构性紧张的液化天然气市场：我们对全球液化天然气供需的分析显示，据我们的需求情景范围（液化天然气需求平均增长率为低位 3%和高位 8%）见图 1，本十年将出现结构性供应短缺，到2030 年可能需要新增供应量约 2000-7000 万吨/年（占当前全球液化天然气产能的 5-15%）。然而，由于液化天然气市场可能在2024 年初供应相对充足，我们将 2024 年的现货液化天然气价格预测 下 调 至USD15/mmbtu ， 并 将2025年 的 预 测 下 调 至USD20/mmbtu ， 但 保 持 2026 年 及 以 后 的 长 期 价 格 预 测 为USD25/mmbtu。这一预测基于我们对全球液化天然气供需分析、当前液化天然气项目经济状况以及对全球液化天然气贸易/合约的看法。 多年液化天然气建设周期：如果未来出现液化天然气供应短缺，液化天然气 FIDs（最终投资决策）很可能会继续执行。全球油服公司预计，2023 年液化天然气的最终投资决策将超过 6,500 万吨/年，2024 年也可能达到类似水平。我们对全球液化天然气项目的最新分析（见图 2）也表明，与 2000-2020 年平均每年近 2,000 万吨/年的产量相比，2023 年和 2024 年的产量将超过 6,000 万吨/年。涉及液化天然气建设周期的公司包括日挥株式会社（评级均为优于大市）、海油工程、贝克休斯、福陆、KBR、千代田、赛佩姆、德希尼布 FMC（均未被海通国际覆盖）。 全球液化天然气生产商并购——对液化天然气买家来说不是好消息：我们认为，液化天然气生产商的整合，见全球液化天然气并购凸显全球能源股价值以及中期结构性紧张的液化天然气市场，不仅增加了最近大盘股全球能源并购的趋势，见全球能源并购凸显板块价值和长期油价上涨，而且可能反映出 1.全球能源公司的价值，该板块的交易价格远低于其 10 年历史平均水平，而且该板块认为将过剩现金用于并购而非回购和提高股息，是创造股东价值的更好方式；2. 澳大利亚能源行业对优化和效率的要求不断提高，因为该国东海岸可能出现能源短缺，而且政治议程转向清洁能源，同时能源板块明年基本没有盈利增长；3.中期液化天然气市场结构性紧张 风险提示：1. 全球能源需求不及预期，2.能源供应超预期，3 地缘政治变化。 [Table_Author] Scott Darling Axel Leven Scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com 65758595105115Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23HAI China EnergyHAI India EnergyMSCI China 5 Jan 2024 2 [Table_header1] 全球能源战略 本周图表 图 1：本十年液化天然气供应缺口加速 资料来源：海通国际估算。图表展示了我们对全球液化天然气供需的预测（百万吨／年） 图 2：全球液化天然气增加最终投资决策展望 资料来源：海通国际估算。图表展示了我们对 2025 财年全球液化天然气最终投资决策增量的预测（百万吨／年）。 图 3：部分全球天然气公司/液化天然气承包