金融期权月报：创业板ETF弱势偏空，构建熊市价差策略

创业板ETF弱势偏空，构建熊市价差策略金融期权月报2024/01/05lupx@wkqh.cn0755-23375252从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541卢品先（期权）CONTENTS目录01期权月度概要及策略推荐02标的相关指数03标的行情走势04期权因子分析05期权策略案例01期权月度概要及策略推荐➢标的行情： 上月（2023-12-01至2023-12-29）市场行情各大指数普遍下跌，大盘蓝筹股整体表现为偏弱势，创业板、中小盘股则表现为更弱，中证1000指数引领跌幅市场行情。在权益市场中，上月大盘蓝筹权重类指数普遍表现为弱势走势，跌幅均超过1.00%；创业板指数、沪深300指数和上证50指数表现弱势行情跌幅约为1.70%；中证1000指数跌幅最深，超过3.00%。➢日均成交量：金融期权在12月份的日均成交量较前一月份不同程度有所上升，其中上证50ETF期权、上证300ETF期权和创业板ETF期权增加幅度较大。上证50ETF期权日均成交量为185.58（+48.26）万张，上证300ETF期权日均成交量为131.82（+24.49）万张，上证500ETF期权日均成交量为58.32（+7.58）万张，创业板ETF期权日均成交量为80.48（+9.35）万张，中证1000股指期权为9.43（+1.00）万张。➢日均持仓量：上个月金融期权日均持仓量除了上证50ETF期权和创业板ETF期权大幅度增加以外，其他金融期权日均持仓量增减不一变化不大。上证50ETF期权日均持仓量为265.39（+38.30）万张，上证300ETF期权日均持仓量为181.26（+9.09）万张，上证500ETF期权日均持仓量为78.83（-1.52）万张，创业板ETF期权日均持仓量为124.09（+16.69）万张，中证1000股指期权日均持仓量为14.03（+0.22）万张。➢隐含波动率：金融期权隐含波动率先扬后抑12月份以来逐渐上升后快速回落，整体来看，创业板ETF期权隐含波动率偏高于其他金融期权隐含波动率，近一年以来创业板ETF期权隐含波动率中位数为0.20，上证50ETF期权、沪深300ETF期权和中证1000股指期权中位数为0.16。➢持仓量PCR：12月份来看，上证50ETF期权延续4个多月以来较低位置盘整震荡，12月下旬快速上升仍在0.90以下；上证300ETF期权12月份前三周逐渐下降至0.50附近，而后快速拉升至0.80 ；创业板ETF期权11月份上旬高位1.00附近延续近两个月的下降至0.45，而后反弹至0.80 ；中证1000股指期权在0.60附近盘整震荡两周后快速回落至0.45，最后有所回升至0.55 ，表明市场整体偏向弱势行情。期权月度概要期权策略推荐金融期权标的方向性期权波动性策略与建议止盈止损案例上证50ETF期权上方有压力的弱势偏空头中位数偏低水平小幅波动（1）卖方偏空头购+沽组合策略动态的调整持仓DELTA，使得持仓delta保持负数S_510050M2401P02250S_510050M2401P02300S_510050M2401C02300S_510050M2401C02350上证300ETF期权延续弱势偏空头市场行情走势先升后降延续中位数水平（1）卖出偏空的宽跨式期权组合策略（2）持有现货ETF，卖出认购做备兑（1）根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持负数（2）持有现货ETF，卖出虚值认购期权做备兑S_510300M2401P03300S_510300M2401P03400S_510300M2401C03400S_510300M2401C03400创业板ETF期权沿着空头趋势方向加速下跌，每次反弹做空的机会中位数偏上波动构建看跌期权熊市价差组合策略（1）行情持续下降至低行权价，则下移熊市价差组合策略行权价；（2）行情反弹至高行权价，则平仓离场S_159915M2401P01800S_159915M2401P01850B_159915M2401P01650B_159915M2401P01700中证1000股指期权弱势偏空头市场行情走势形态，反弹做空先扬后抑维持中位数水平构建期权偏空头的卖方购+沽组合策略动态的调整持仓DELTA，使得持仓delta保持空头S_MO2401P5500S_MO2401P5600S_MO2401C5600S_MO2401C570002标的相关指数金融标的指数指数指数代码成分股期货ETF期权股指期权上证50指数000016上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券IH510050HO沪深300指数000300沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券IF510300159919IO中证500指数000905沪深市场中规模大、流动性好，排名在301～800的500只证券IC510500159922×中证1000指数000852沪深市场中规模大、流动性好，排名在801～1800的1000只证券IM×MO创业板指数399006创业板指数是深交所最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。×159915×深证100399330深证100指数是由深交所100只股票样本编制而成，包括价格指数（深证100）和全收益指数（深证100R）。×159901×图2.1：上证50指数（000016）图2.2：沪深300指数（000300）资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND，五矿期货期权事业部➢从行业分布来看，上证50指数和沪深300指数均倾向于包括金融类的大盘蓝筹股板块，但是上证50指数在金融板块和日常消费占比较大约为48%；而沪深300指数金融权重有所下降，但是信息技术和工业板块权重增加，这3大板块约为53%。从整体来看上证50指数板块权重更为集中。指数行业风格图2.3：中证500指数（000905）图2.4：中证1000指数（000852）资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND，五矿期货期权事业部指数行业风格➢从行业风格分布来看，中证500指数和中证1000指数属于中小板一类指数，权重占比较大的3大类均为信息技术板块、工业板块和材料板块，其中中证500指数在这3大板块权重占比约为58%，而中证1000指数约为63%。图2.5：创业板指数（399006）图2.6：深证100指数（399330）资料来源：WIND、五矿期货期权事业部资料来源：WIND、五矿期货期权事业部指数行业风格➢从行业风格分布来看，创业板指数属于创新型一类，3大板块分别为工业、信息技术和医疗保健，其中工业板块占比约为1/3，合计占比超过3/4；而深证100指数主要是深交所大盘蓝筹股一类的指数，占比较大的有4大板块，分别为信息技术板块、工业板块、日常消费板块和可选消费板块，其中信息技术占比约为1/4，合计占比超过70%。03标的行情走势月度涨跌幅-1.10 -1.58 -1.68 -1.71 -1.77 -1.86 -1.92 -1.96 -2.08 -2.09 -2.14 -3.18 -3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.00图3.