股指期货热点报告:中证500-中证1000场外产品敲入情况测算

股指期货重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。风险中性定价原理(risk-neutral valuation) [Table_Title]中证 500&中证 1000 场外产品敲入情况测算[Table_Rank]报告日期:2024 年 1 月 9 日[Table_Summary]★数据来源和估算方法我们根据同余衍选提供的场外衍生品调研数据,对当前中证500、中证 1000 场外产品的敲入情况进行了估计。对 2023 年 3 月前的缺失数据,分别使用线性外推和随机抽样的方法对产品发行数量和产品结构进行了补全。★1 月 8 日敲入情况估计2024 年 1 月 8 日市场跌幅较大,中证 500 指数从 5281.87 点跌至 5167.70 点,中证 1000 指数从 5675.81 点跌至 5543.57 点,估算产品池中有 49 只中证 500 产品触发敲入线,94 只中证 1000 产品触发敲入线,占存续产品比例分别为 8.9%、12.9%。中证 500、中证 1000 所有已敲入场外产品分别占产品总量的 23%、21%。1 月 8 日,IC 和 IM 主力合约相比现货指数分别超跌 0.71%、0.93%,日内基差不再与指数呈反向走势而是迅速走弱,体现了敲入带来的平多压力对股指期货基差产生了显著影响。★剩余产品敲入分布情况和策略建议剩余存续产品,中证 500 下一个敲入压力线 5100 点,敲入产品占存续产品的 8%(图表 11);中证 1000 下一个敲入压力线5500 点,敲入产品占存续产品的 4%(图表 15);中证 500 场外产品敲入速度峰值大约在 4600-4700 点,中证 1000 敲入峰值在5000 点左右。若市场继续下跌,预计基差也将继续同步走弱,贴水的扩大将提供做多安全垫;而对于中性策略而言可以考虑适当降低仓位,避免后期贴水收敛带来的亏损。★ 风险提示本文对 2023 年 3 月前产品数据进行了大量假设,估算结果与实际情况可能存在出入。[Table_Analyser]常海晴金融工程分析师从业资格号:F03087441投资咨询号:Z0019497Tel:8621-63325888-4191Email:haiqing.chang@orientfutures.com热点报告-股指期货扫描二维码,关注“东证繁微”小程序股指期货-热点报告 2024-01-092期货研究报告【行业研究】目录1、 场外衍生品发行与产品参数估计方法介绍.....................................................................................................................32、 中证 500&中证 1000 场外产品敲入情况测算结果.........................................................................................................43、 风险提示............................................................................................................................................................................. 8股指期货-热点报告 2024-01-093期货研究报告1、场外衍生品发行与产品参数估计方法介绍近期市场下跌,场外衍生品敲入导致股指期货基差异常波动,引发市场关注。场外产品缺少公开数据,我们根据同余衍选提供的场外衍生品调研数据做了精细测算。同余衍选提供了 2023 年 3 月以来的挂钩中证 500、1000 的结构化产品参数明细周度数据、2021 年 10 月以来的票息报价周度数据。根据这些数据对 2022 年以来的雪球产品发行数据进行了补全,并对场外衍生品敲入情况进行了估算。需要补全的数据主要包括两个方面,一是不同时间点发行的场外结构化产品数量或规模数据,二是场外结构化产品的参数(敲入敲出线设定等)。第一个方面,因为具体产品发行规模是未知数据,因此这里利用发行数量近似对规模估算;由 2023 年 3 月以来的数据发现,场外结构化产品的新发产品数量与票息报价近似成正相关关系,因此根据票息报价数据与新发产品的线性相关关系对 23 年前的周度发行数量进行了线性外推;第二个方面,产品的敲入线一般在 70-80%不等,且敲出后产品到期,影响对存续产品规模的估算,所以产品的结构设定对估算结果有较大影响。假设 23 年 3 月前后发行产品结构参数的分布一致,使用随机抽样的方式对 23 年 3 月之前新发产品的结构参数进行了估计,即对于每一个新发产品,从 23 年后实际发行的产品参数中随机抽取一个参数赋值给该产品。其中产品结构参数包括:存续期 term、锁定期 lock_period、敲入线 knock_in_price、结构类型 strategy_type、敲出规则 knock_out_price_rule。图表 1:产品结构参数举例结构类型 strategy_type存续期term锁定期lock_period敲出规则 knock_out_price_rule敲入线 knock_in_price蝶变,降敲,红利24M2M1M-103-0,23M-103-0.380凤凰,降敲,降落伞24M2M1M-103.5-0,22M-103.5-0.5,1M-90-082早利24M3M24M-103-080双降,降敲24M1M24M-103-0.280降敲24M3M2M-103-0,22M-103-0.380降敲24M1M24M-102-0.380资料来源:同余衍选,东证衍生品研究院股指期货-热点报告 2024-01-094期货研究报告2、中证 500&中证 1000 场外产品敲入情况测算结果根据以上两个假设,结合 23 年后产品明细数据对 22 年数据进行了补全。场外产品票息报价和规模数据如图表 2、3 所示,中证 500 数据补全至 2021 年 10月,中证 1000 数据补全至 2022 年 8 月。图表 2:中证 500 雪球票息和新发产品数量统计图表 3:中证 1000 雪球票息和新发产品数量统计资料来源:同余衍选,东证衍生品研究院资料来源:同余衍选,东证衍生品研究院产品数量方面,截至 2024 年 1 月 8 日,考虑假设后的模拟+真实股指场外产品数量,挂钩中证 500 和中证 1000 的分别为 55

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2024-01-18
东证期货
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