2023年锌市场回顾与2024年展望：“锌”光初照日边明 潮落后期月下清

第1页 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 “锌”光初照日边明 潮落后期月下清 ——2023 年锌市场回顾与 2024 年展望 有色与新能源金属研究中心 尹心 Z0016663 ➢ 摘要 展望 2024 年，预计锌价运行轨迹将是高波动与震荡下行并存。上半年在降息预期升温、精矿供应暂时紧张和冶炼成本支撑下有望高位震荡；而下半年随着全球进入深度衰退，以及锌矿供应的恢复，锌价将开始拐头向下行震荡寻底。预计 2024 年沪锌整体波动区间 16000 元/吨-23000 元/吨。 在 2024 年，通胀问题依然是市场的核心关注点。尽管 2023 年的通胀趋势向下，给市场带来了一定的乐观情绪，但这主要是由于 2022 年的高基数效应。更深层次的长期“粘性通胀”问题，如房租、服务成本以及由工人罢工引发的工资永久性上涨等，尚未得到有效解决。这些因素继续构成挑战，特别是在 2024 年，当全球经济，特别是中国经济预计继续复苏，而沙特、俄罗斯等 OPEC+国家继续减产，可能导致能源价格更难下降时。 与此同时，地缘政治的不稳定性，如巴以冲突的爆发和俄乌局势的不确定性，增加了供应链中断的风险，这可能会导致通胀出现反复。美联储主席鲍威尔在公开讲话中强调，将吸取 1970 年代货币政策波动导致的通胀剧烈波动的教训，意味着维持高利率可能会比预期更长，以确保通胀受到控制。 2023 年的全球锌矿供应不及预期，加工费持续下行与年初的基准价产生较大背离。产量下降主要是由于多种因素，包括矿业运营亏损、社会抗议、极端天气和意外的矿山事故，特 第2页 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 别是在 Boliden 的 Tara、ALMINA 的 Aljustrel 等主要矿场。2023 年 11 月，ILZSG 下调了全球锌矿全年产量的预估，仅预计增长 0.1%至 1303 万吨。安泰科的预估也显示 2023 年全球锌精矿产量将同比减少 9 万吨或 0.7%。 2024 年，尽管预计全球矿山产量将迎来增长，ILZSG 预计锌矿产量将增长 3.9%或 50 万吨至 1353.8 万吨，但多年来海外产量的预估往往未能实现。近年来的资源民族主义、异常天气和生产亏损等问题可能继续制约矿产输出。全球锌加工费预计将触底反弹，但时限和幅度充满不确定性。 随着矿山的逐步释放，2024 年冶炼也将维持高增长。ILZSG 预计 2024 年全球精炼锌产量将增加 3.3%，其中中国产量增长 4.1%，其他地区增长 2.5%。不过，地缘政治动荡和能源危机预计将继续影响欧洲的精炼锌供应。俄乌冲突的持续不决和中东地区的不稳定，尤其是以色列和哈马斯的冲突，进一步提高了欧洲面临能源危机的风险。欧洲尽管为冬季做了充分准备，但潜在的供应削减和不稳定的天气仍需关注。此外，地区冲突的升级可能威胁到关键能源供应线和航运路线，进一步加剧市场不稳定。如果这些风险在 2024 年成为现实，天然气和液化天然气价格可能飙升，导致冶炼成本居高不下。 2024 年，全球经济仍将面临多重挑战。全球仍在努力摆脱过去三年以来的疤痕效应，如供应链中断和劳动力市场不稳定，同时应对高通胀、紧缩货币政策和地缘政治紧张局势。这些因素共同导致了经济增长放缓和投资消费压制。预计 2024 年中国的需求预计将成为支撑全球精炼锌市场的重要因素。中国政府可能推出的刺激措施，以及全球供应链的恢复和通胀压力的缓解，预计将为锌市场提供支持。从更长期来看，绿色能源的建设和锌基电池技术的进步也预计将对锌等金属的需求产生正面影响。 第3页 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 目 录 第一部分 锌价格行情回顾 ................................................................................................................. 5 一、锌价长期走势回顾 ........................................................................................................................................... 5 二、2023 年锌价走势回顾 ...................................................................................................................................... 7 三、2023 年沪锌期货成交持仓分析...................................................................................................................... 8 第二部分 宏观分析 .........................................................................................................................10 一、衰退预期 vs 降息预期 宏观情绪将反复 ................................................................................................... 10 二、中国经济存在机遇与挑战 政策发力值得期待 ...................................................................................... 12 三、地缘冲突反复 锌市风险溢价仍存 ........................................................................................................... 13 第三部分 供应分析 .........................................................................................................................16 一、2024 全球锌矿增量可观 但矿山扰动仍存在不确定性 ......................................................................... 16 二、2024 全球冶炼仍有较大增量 但扰动因素仍存 ..................................................................................... 20 三、内强外弱持续 进口