苹果(AAPL.US)首次覆盖报告：苹果，技术、工程、设计，AI驱动系统性创新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 苹果（AAPL.US） 苹果：技术、工程、设计，AI 驱动系统性创新 ——苹果（AAPL.US）首次覆盖报告 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： 苹 果 率先受益于消费电子景气度改善，自身生态系统形成的强大竞争壁垒与 In-Device AI 战略打造长期增长势能。 摘要： [Table_Summary]  首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 221.9 美元。我们预计公司FY2024E/ FY2025E/ FY2026E 营业收入分别为 3,956/ 4,151 /4,423 亿美元，净利润分别为 1,076/ 1,096/ 1,172 亿美元，综合使用 DCF 估值和 PE 估值，我们给予苹果公司 2024 财年的目标价 221.9 USD。  消费电子行业景气度底部改善，苹果作为全球消费电子绝对龙头有望率先获益。我们认为，消费电子行业已走过自 2020 以来需求疲软期，2024 即将迎来新一轮换机周期，伴随着换机周期的启动，在 AI 手机新机的加持下，苹果公司作为全球消费电子行业的绝对龙头，市场份额相对稳固，有望从本轮复苏中率先获益。  硬件端苹果自研芯片持续迭代，叠加软件+服务+应用形成生态系统，铸建竞争壁垒。硬件端，2020 年苹果在 Mac 中采用自研 M1 芯片，逐步摆脱对英特尔的依赖，此后自研芯片持续发力，最新的 M3、M3 Pro 和 M3 Max 芯片采用 3nm 工艺，CPU 内核、GPU 和 NPU 都较前代实现明显的性能提升。软件端，iOS 封闭生态系统提供简洁、高效的用户体验，App Store 形成了以付费订阅模式为代表的多元商业变现空间。并且，苹果通过多设备硬件、软件、服务和应用程序的协同打造了“全家桶”生态，以高协同性形成稳定的生态护城河。  In-Device AI 持续布局，端侧大模型竞争优势显著。近年来苹果收购多家 AI 初创公司，垂直整合 AI 应用布局。无论是经典的根据用户环境自动调节降噪和音量的 AirPods Pro，或是最新 Vision Pro 致力于实现的多模态交互体验，苹果多年来始终坚持 In-Device AI 战略布局，通过 AI 赋能硬件性能实现迭代。通过软硬件协同的生态，引领 AIGC应用创新，将在未来的端侧大模型竞争上具备独特优势。  风险提示：消费电子行业复苏不及预期；苹果 AI 布局不及预期；行业竞争风险加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 185.92 2024.01.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 134.76-198.11 当前股本（百万股） 156,72 当前市值（百万美元） 2,874,676 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 274,515 365,817 394,328 383,285 395,602 415,101 442,276 (+/-)% 5.5% 33.3% 7.8% -2.8% 3.2% 4.9% 6.5% 毛利润 104,956 152,836 170,782 169,148 183,508 190.705 203,226 (+/-)% 6.7% 45.6% 11.7% -1.0% 8.5% 3.9% 6.6% 净利润 57,411 94,680 99,803 96,995 107,554 109,562 117,168 (+/-)% 3.9% 64.9% 5.4% -2.8% 10.9% 1.9% 6.9% PE 56.8 33.1 30.4 30.3 26.6 25.4 23.2 -10%10%30%50%2023-01-132023-02-062023-02-282023-03-212023-04-122023-05-032023-05-242023-06-152023-07-102023-07-312023-08-212023-09-122023-10-032023-10-242023-11-142023-12-062023-12-2852周股价走势图苹果纳斯达克综指股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 苹果（AAPL.US） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 38 目 录 1. 投资建议 ..................................................................................... 3 2. 超越时代的创造力，铸造全球科技公司市值奇迹 .......................... 5 2.1. 颠覆科技产业的传奇史 .......................................................... 5 2.1.1. 1976 年-1980 年:苹果公司的诞生...................................... 5 2.1.2. 1981 年-1996 年:从崛起到衰落 ......................................... 6 2.1.3. 2001-2010：乔布斯时代正式开启 ..................................... 6 2.1.4. 2011-至今：库克带领苹果攀登新高峰 .............................. 7 2.2. 专家领导专家：以优秀的技术型人才为核心 ........................... 7 2.3. 全球科技创新前沿，铸造卓越产品与服务 .............................. 8 2.3.1. 科技与美感融合定义硬件产品新标杆 ............................... 9 2.3.2. 简约与流畅结合引领软件服务新体验 ..............................11 2.3.3. Apple Vision Pro 迎接未来空间计算时代 ......................... 14 3. 财务分析 ...............................................