博思软件(300525)电子票据和政府采购数字化领域龙头，股权激励背景下三大业务齐头并进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 博思软件（300525）公司研究报告 2024 年 01 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 15 日收盘价（元） 13.57 52 周股价波动（元） 12.90-26.99 总股本/流通 A 股（百万股） 751/612 总市值/流通市值（百万元） 10195/8303 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.76%-11.76%-1.76%8.24%18.24%2023/1 2023/4 2023/7 2023/10博思软件海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.7 -10.3 -3.1 相对涨幅（%） -4.9 -1.3 7.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 电子票据和政府采购数字化领域龙头，股权激励背景下三大业务齐头并进 [Table_Summary] 投资要点：  电子票据和政府采购数字化领域龙头，目标进入中国 IT 上市公司二十强。福建博思软件股份有限公司成立于 2001 年，总部位于福建省福州市。多年来，博思始终专注科技与创新，逐渐成长为国内电子票据和政府采购数字化领域的龙头企业。2016 年博思在深交所创业板上市后，紧抓数字经济大发展的契机，保持高质量快速发展，近 6 年营业收入增长约 10 倍，年平均复合增长率约 50%，员工从 600 人发展到逾 6000 人，其中 70%以上为研发技术人员，成为拥有 42 家子公司的市值超百亿集团公司，在全国所有省级行政区（除港澳台外）均设有分支机构，聚焦政府智慧财政财务、数字采购、智慧城市+数字乡村三大核心业务板块，深入研究大数据、云计算、区块链、人工智能等前沿科技，助力政府创新城市治理新模式，助推产业数字化升级，成为全国数字经济产业的领先企业。展望未来，博思将继续秉承“客户第一、利他思维、持续进取、同创共享”的核心价值观，以“专注科技与创新，更好服务于社会公众”为企业使命，力争成为全国领先的政府+互联网服务提供商，让亿万公众和百万企业享受公司优质的互联网服务，并进入中国 IT 上市公司二十强。  公司业绩维持高增，股权激励彰显公司未来发展信心。2020-2022 年，公司营业收入分别为 11.36 亿元、15.64 亿元和 19.19 亿元，CAGR 达到 29.97%。2020-2022 年，公司归母净利润分别为 1.62 亿元、2.29 亿元和 2.54 亿元，CAGR 达到 25.22%。2020-2022 年，公司扣非归母净利润分别为 1.29 亿元、2.12 亿元和 2.30 亿元，CAGR 达到 33.53%。2023 前三季度，公司实现营收 11.01 亿元，同比增长 15.02%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比增长 68.44%；实现扣非归母净利润 0.09 亿元，同比增长 506.35%。公司 9 月11 日发布了 2023 年股权激励计划，其中考核期为 2023-2025 年，业绩考核目标以 2020-2022 年平均扣非归母净利润为基数，2023-2025 年扣非归母净利润增长率分别不低于 60%、100%和 150%。以此为依据进行计算，则达到公司业绩考核目标的 2023-2025 年扣非归母净利润分别为 3.04 亿元、3.81亿元和 4.76 亿元，以此数据进行计算，则公司 2020-2025 年扣非归母净利润 CAGR 有望达到 29.84%。在公司业绩维持高增的同时，公司毛利率也保持了稳定，2020-2023前三季度，公司毛利率分别为63.55%、65.08%、61.63%和 64.49%。我们认为，公司目前业绩维持高增，代表公司商业模式的可行性，而公司适时推出的股权激励则进一步彰显了公司未来发展信心。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1564 1919 2450 3194 4235 (+/-)YoY(%) 37.6% 22.7% 27.7% 30.3% 32.6% 净利润（百万元） 229 254 347 451 602 (+/-)YoY(%) 41.6% 11.1% 36.6% 29.7% 33.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.30 0.34 0.46 0.60 0.80 毛利率(%) 65.1% 61.6% 60.6% 61.8% 62.9% 净资产收益率(%) 14.3% 12.1% 12.7% 14.1% 15.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃博思软件（300525）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  数电票证、智慧财政财务、数字采购三大业务齐头并进。数电票证领域：（1）在政务领域，基于原来的票据和非税优势展开工作，公司具备实现支付+财政票据+税务发票的独有优势。在行政事业单位的场景，票据与聚合支付系统，已嵌入单位业务环节，与财务环节密切融合，业务深入程度高。（2）在企业领域，公司始终关注核心能力的增长，基于对数字化凭证和数电发票的处理，及数字化、数据化所带来的与 AI 结合的机会，给客户带来价值。此外，公司会通过渠道推广标准产品以扩张地盘，并重点关注自身核心能力的提升及对行业的理解。公司业务团队无论是基于财务，还是内控协同，都具备十几年业务认知的积累，并拥有上千人的团队，形成了一套较强的业务作战体系。在未来数字化、智能化带来的机会中，公司预计会取得更多业务成果与发展机会。政府智慧财政财务领域：（1）公司是相关标准规范的协助制定者，具有充足的先发优势，与竞争对手存在代际差。（2）公司产品完整度与友商具有显著不同，公司在财政应用一体、部门应用一体、数据应用一体上已经基本形成一整套完整产品体系，采用统一的交互风格、基于统一业务中台和技术中台，使用先进的云计算、微服务和信创适配支撑技术，搭建完整业务解决方案和模块应用闭环。目前，产品在十几个省份、众多行政事业单位已得到全面深入应用，通过实际应用的磨合使其更加成熟，即实践出真知。（3）公司已在信创领域适配了国内几乎所有类型的国产基础支撑