联想集团(0992.HK)公司动态更新报告：AI PC引爆CES 2024，引领PC产业新变革

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 联想集团（0992） AI PC 引爆 CES 2024，引领 PC 产业新变革 ——公司动态更新报告 秦和平(分析师) 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523010002 本报告导读： CES 2024 联想 AI PC 规模化落地，PC 市场触底 AI PC 爆发在即，有望再次引领产业变革。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。联想 CES 2024 开启 AI PC 规模化落地，PC 景气度回升与 AI PC 变革共驱增长，维持盈利预测，预计 FY2024-2026 年净利润 9.6/14.3/18.2 亿美元，PE 17X/12X/9X，维持“增持”评级。  CES 2024 重磅新品集体亮相，AI PC 规模化落地。CES 2024 上，联想集团携 40 多款 AI 设备与解决方案亮相，其中联想推出十余款 AI PC，包括赋能创作过程的 Yoga Pro9i、全球第一台笔记本电脑和平板电脑模式无缝切换的 ThinkBook Plus Gen 5 Hybrid、全球首款商务 AI PC ThinkPad X1 Carbon AI、新一代超小型 ThinkCentre neo Ultra 等，其中 Yoga 系列新品搭载联想 AI 芯片并配备 Copilot 按键，Thinkbook系列新品则为新一代超小型 AI PC 台式机。Thinkpad 系列新品搭载Microsoft Copilot 等 AI 加速功能，游戏本电脑则搭载了 LA AI 芯片，通过强大的性能、高效的算力和个人 AI 助理实现 AI PC 规模化落地。  AI PC 步入 AI Ready 阶段，完整定义 AI PC 五大特质。联想自 2018年率先提出“智能 PC”概念并推出全球首款智能 PC，引领 AI PC 探索；2023 年 11 月，联想集团董事长杨元庆完整定义 AI PC 五大核心特质，包括压缩和优化的个人大模型、更强大的算力和存储、更顺畅的自然语言交互、更可靠的安全和隐私保护以及丰富的 AI 应用生态，AI PC 正式开启 AI Ready 阶段。联想集团副总裁阿木认为，随着 AI PC 规模化落地，将重新定义生产力并推动 PC 产业迎来全面革新。  PC 市场触底联想份额提升，引领 AI PC 产业变革。根据 IDC 统计，2023Q4 全球 PC 出货量达到 6710 万台，同比-2.7%，出货量好于预期市场收缩触底，其中联想市场份额 24.0%，同比+1.5pct，市场份额稳居第一且持续提升。与此同时，IDC 预测 2024 年 PC 出货量同比恢复至+3.8%，其中 AI PC 占比将达到 55%，2027 年 AI PC 占比将提升至85%，联想受益于 PC 景气度回升与 AI PC 加速渗透而开启全新增长。  风险提示：行业需求低迷；行业去库存缓慢；用户接受度未及预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 10.56 2024.01.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 6.06-11.04 当前股本（百万股） 12,391 当前市值（百万港元） 130,850 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 50,716 60,742 71,618 61,947 56,049 60,183 64,041 (+/-)% -1% 20% 18% -14% -10% 7% 6% 毛利润 8,358 9,767 12,046 10,531 9,629 10,460 11,258 净利润 805 1,313 2,145 1,681 961 1427 1822 (+/-)% 22% 63% 63% -22% -43% 48% 28% PE 9.62 14.91 6.23 8.02 17.41 11.73 9.19 PB 2.02 4.80 2.62 2.12 1.75 1.47 1.25 -25%-4%16%37%58%79%52周内股价走势图联想集团恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 计算机 联想集团（0992） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 图 1：2023Q4 全球 PC 出货量同比跌幅收窄 图 2：2023Q4 联想 PC 市场份额进一步提升 数据来源：IDC，国泰君安证券研究 数据来源：IDC，国泰君安证券研究 图 2 联想发布 Yoga Pro 9i 搭载联想 AI 芯片 数据来源：联想集团，CES 2024 -13.9%-2.7%05010015020025030035020232023Q424.0%20.8%14.8%8.5%6.3%25.7%联想惠普戴尔苹果华硕其他 联想集团（0992） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 图 4 联想发布全球首款商务 AI PC——ThinkPad X1 Carbon AI，提升工作和娱乐效率 数据来源：联想集团，CES 2024 图 5 联想 LOQ 系列游戏本电脑搭载 LA AI 芯片，实现更流畅的游戏体验 数据来源：联想集团，CES 2024 联想集团（0992） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 图 6 联想研究院为联想 AI PC 打造了多项关键技术 数据来源：联想研究院，CES 2024 图 7 联想集团完整定义 AI PC 五大核心特征 数据来源：联想商用服务 联想集团（0992） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI 及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880523110003 海外科技领域负责人、首席分析师