环保行业展望全国危废处置产业未来5年：危险废物处置，翻倍产能已在路上

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2019.05.28 危险废物处置—翻倍产能已在路上 展望全国危废处置产业未来 5 年 徐强（分析师） 韩佳蕊（分析师） 邵潇（分析师） 010-59312815 010-59312760 0755-23976520 xuqiang@gtjas.com hanjiarui@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517030004 S0880517070004 本报告导读： 通过搜集全国各省环保厅/局，在 2016-2019Q1 期间公示的危险废物产能环境影响评价信息，并根据产能投放的进度惯例，预测未来 3-5 年国内各省各工艺产能释放节奏。 摘要： [Table_Summary]  产能维持高速增长、重申危废行业“供需两旺五年”逻辑：散布于全国各省环保厅/局的近三年危废处置项目环评公示，为我们预测近 3-5 年的全国危废产能扩张进度，提供了准确的信息来源。未来三年，全国危废产能仍将维持过去两年的快速增长态势，有助于化解困扰行业多年的产能不足与执法不严的恶性循环，延续“供需两旺”格局。  翻倍产能在路上：到 2023 年末目前已知储备产能全部投产时，全国危废投产产能规模将达到 1.51 亿吨/年，较之 2018 年底增长 88%。①焚烧类（专业焚烧+水泥窑协同）产能扩张弹性 211%：预计 2021年，全国焚烧产能约为 1695 万吨/年。到 2023 年底，产能规模将不低于 1996 万吨，其中，专业焚烧与水泥窑协同分别占 43%与 57%。较之 2018 年底产能 641 万吨/年，扩张弹性 211%。其中，北京、浙江存量产能充裕、新增产能减速，预示接近供需平衡，3.4%~3.8%或为各省产能平衡点参考值。②填埋类产能扩张弹性 188%：预计 2021年，全国填埋处置产能约为 512 万吨/年。到 2023 年底，填埋产能规模将不低于 574 万吨，较之 2018 年底的 200 万吨/年，产能扩张弹性为 188%。③资源化产能扩张弹性 86%，各省差异显著：预计 2021年全国资源化产能规模将达到 0.95 亿吨/年。到 2023 年产能规模将不低于 1.06 亿吨/年，较之 2018 年底，全国危废资源化产能规模 0.57亿吨/年，扩张弹性 86%。不同省份之间扩张弹性分化明显，大部分省份由于存量产能已经接近供需平衡，产能增速较低。总体而言，储备产能主要分布于存量产能规模较低的内蒙古、新疆等省  推荐标的—海螺创业（0586.HK）：背靠海螺水泥 128 条生产线，精细化管理体系与高效率团队执行力，构成业务护城河。目前，已投产能 8 个，规模 60 万吨/年，储备产能 111 万吨/年，已进入环评流程的86 万吨/年。随着各省储备产能陆续投放，公司预计 2022 年将以市占率 13%，位列全国水泥窑协同处置危废产能规模第一。预计 2019-2021年 EPS 分别为 3.59、3.90 和 4.60 元人民币，目标价 36.58 元港币。  推荐标的—金圆股份（000546.SZ）：已投产项目 8 个，规模 85 万吨/年，储备产能 8 个，规模 87 万吨/年，产能扩张弹性 102%，辐射全国的危（固）废处置网络基本成型。产能类型涵盖水泥窑协同焚烧、专业焚烧、金属资源化等多个领域，预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.85 元、1.05 元和 1.18 元。目标价 11.9 元，维持“增持”评级。  风险提示：储备产能投放不及预期、部分省份出现产能阶段性过剩、区域内产能结构出现调整，影响危废处置需求。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 固废 增持 [Table_Report] 相关报告 环保：《环保板块预测市盈率重回历史低位》 2019.05.27 环保：《19 年垃圾焚烧招标量达 18 年的74%》 2019.05.20 环保：《对标国际龙头，我国环保公司仍有估值提升空间》 2019.05.13 环保：《2018 与 19Q1 惨淡收官,继续推荐垃圾焚烧》 2019.05.05 环保：《数读垃圾填埋：产能收缩周期启动》 2019.04.22 行业深度研究 环保 股票研究 证券研究报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目 录 1. 翻倍产能已在路上—展望全国危废行业未来 5 年 .............................. 4 1.1. 危险废物处置行业“五年黄金期” .................................................. 4 1.2. 利用全国危废产能环评信息预测未来五年投放节奏 .................. 5 1.3. 利用储备产能与现存产能数据，寻找供需平衡参考点 .............. 5 1.4. 全国危险废弃物行政审批流程公开，产能可预测性强 .............. 5 2. 危废处理是一个资源化+无害化的综合技术体系 ................................ 6 2.1. 针对不同危废各自性质，处理方式分为资源化和无害化 .......... 6 2.2. 资源化利用占据全国危废处理的半壁江山 .................................. 7 2.3. 受商业模式影响，无害化产能紧缺，资源化供需基本平衡 ...... 8 2.3.1. 无害化处置——产能缺口大，景气度高 ............................... 8 2.3.2. 资源化处置——供需格局较为稳定 ....................................... 9 2.3.3. 危废的高景气红利，主要集中于无害化处置板块 ............... 9 3. 焚烧类处置板块：产能扩张弹性 211% .............................................. 10 3.1. 焚烧类产能扩张弹性 211%，浙江与北京有望率先实现供需平衡 10 3.1.1. 焚烧类产能扩张弹性 211%，产能补缺口在全国各省启动 10 3.1.2. 危废焚烧处置板块：显著的区域不平衡 .............................. 11 3.1.3. 焚烧类产能/工业固废产量=3.4%~3.8%或成为供需平衡参考点 11 3.2. 焚烧类之一：专业焚烧—产能扩张弹性 169% .......................... 12 3.2.1. 危废专业焚烧有别与普通焚烧，产能扩张速度慢、处置成本高 12 3.2.2. 专业焚烧：产能扩张弹性 169%