CPI、PPI点评报告：消费需求不足持续显现，工业生产成本压力缓解

北京大学国民经济研究中心 消费需求不足持续显现，工业生产成本压力缓解 ——黄昱程 2023 年 12 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 -0.3 -2.7 北大国民经济研究中心预测 -0.4 -2.6 wind 市场预测均值 -0.3 -2.6 2023 年均值 0.2 -3.0 要点 ● 食品项价格环比回升，生鲜食品是主要原因 ● 非食品价格下降收窄，工业消费品价格仍跌 ● 生产资料价格环比仍跌，工业出厂价格降幅收窄 ● 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 CPI、PPI 点评报告 A0101-20240112 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 12 月，CPI 同比下跌 0.3%，较上月下降 0.2 个百分点，环比上涨 0.1%，较上月上升 0.6 个百分点。食品价格回升是带动 CPI 环比回升的主要原因，具体表现为：受寒潮天气利好生鲜农产品储运以及节前消费需求增加影响，食品价格拉动 CPI 环比表现。受国际油价持续下行影响，工业消费品价格拉低非食品价格。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨 0.6 %，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测 12 月份 CPI 同比下跌 0.4%，低于公布结果 0.1 个百分点，主要误差来源是数据精度问题。 2023 年 12 月，PPI 同比下跌 2.7%，较上月上升 0.3 个百分点，环比下跌 0.3%，较上月不变。国际原油价格下行叠加工业品需求回落成为 PPI 同比下跌的主要原因，具体表现为：受国际原油价格下行影响，上游工业品价格环比仍跌，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比继续下跌。我们预测 12 月份 PPI 同比下跌 2.6%，高于公布结果 0.1 个百分点，误差主要来源是数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，国际油价下跌带动工业消费品价格表现仍弱，食品价格季节性回升带动 CPI 环比回升。工业生产端中，国际油价下跌叠加工业品需求回落造成 PPI 同比下跌。总的来说，成本回落、需求表现不强仍是本月物价表现的主要特点。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 -0.3 -2.7 -10-5510152019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.1 -0.3 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回升，生鲜食品是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。12 月份，受寒潮天气利好生鲜农产品储运以及节前消费需求增加影响，居民消费价格有所回升，具体而言：食品项价格环比上升，其中鲜菜、鲜果和水产品价格环比上升是主要原因；非食品价格环比下跌，其中汽油价格下跌是主要原因。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌 3.7%，较上月上升 0.5 个百分点，影响 CPI 下降约 0.7 个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌 26.1%，较上月上升 5.7 个百分点；受低基数效应影响，鲜菜价格上涨 0.5%，较上月下降 0.1 个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（2 涨、6 跌、0 持平），其中畜肉同比幅度最大（-15.9%），较上月同比变动分化（3 正、5 负、0 不变），其中畜肉同比变动最显著（+3.3%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 12 月同比 0.4 -4.6 0.5 -15.9 -0.6 -7.0 -0.9 -0.3 同比变动 -0.1 -0.5 -0.1 3.3 0.5 1.8 -0.6 -3.0 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 -3.7 0.5 -10-55101520252019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0.9 -0.1 -5-4-3-2-1123452019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨 0.9%，较上月上升 1.8 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.17 个百分点。受产能去化不足和供需偏松影响，猪肉价格环比下跌 1.0%，较上月上升 2.0 个百分点；受寒潮气温造成环节费用降低影响，鲜菜环比上涨 6.9%，较上月上升 11.0 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普涨（5 涨、3 跌、0 持平），其中鲜菜环比幅度最高（+6.9%），较上月环比变动分化（5 正 2 负 1 不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（+11.0%）。 表 2 食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 12 月环比 0.1 -0.4 6.9 -0.6 0.9 -0.2 0.1 1.7 环比变动 0.0 -0.1 11.0 1.0