美国2023年12月物价数据点评：“去通胀”仍有波折

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 01 月 13 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2023 年劳动力市场有何变化？ ——美国 2023 年 12 月非农数据点评》2024.01.06 《政策积极：“适度”发力——2023 年12 月政治局会议解读》2023.12.08 《11 月经济：结构分化，政策积极——11 月全国 PMI 数据解读》2023.11.30 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 “去通胀”仍有波折 ——美国 2023 年 12 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  美国通胀小幅反弹。2023 年 12 月美国 CPI 同比为 3.4%，较 11 月反弹了0.3 个百分点；环比为 0.3%，也较 11 月回升 0.2 个百分点。而美国核心CPI 同比为 3.9%，较 11 月小幅下行 0.1 个百分点，为 2021 年 5 月以来低点；不过，核心 CPI 环比维持在 0.3%的高位。  整体来看，2023 年 12 月通胀反弹，很大程度上来自于核心商品通胀的回升以及能源通胀的回升影响。尤其是核心通胀季调环比折年率持续反弹，“去通胀”道路依然崎岖。而核心服务通胀仍将是 2024 年“去通胀”能否顺利的关键因素，警惕美国房价回升可能带来的租金通胀反弹。  根据 CME 观察显示，截至 1 月 12 日，市场预期美联储在 3 月大概率降息，仍预期 2024 年有 5-6 次的降息可能。  不过，短期降息预期的波动或引起海外资产的调整。中长期，我们继续看好海外资产中美债、欧债、黄金、日元和国内利率类债券资产的投资机会。 风险提示：美联储货币政策超预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国 CPI 主要分项的贡献（%） ......................................................................... 3 图 2 美国核心 CPI 季调环比折年率（%） ................................................................. 3 图 3 美国除二手车外的核心商品通胀环比（%） ....................................................... 4 图 4 主要居住租金环比与业主等价租金环比（%） ................................................... 4 图 5 美国不含住房租金的服务通胀同比和环比（%） ................................................ 4 图 6 市场预期美联储加息概率（%） ......................................................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国通胀小幅反弹。2023 年 12 月美国 CPI 同比为 3.4%，较 11 月反弹了 0.3 个百分点；环比为 0.3%，也较 11 月回升 0.2 个百分点。2023 年 12 月美国核心 CPI 同比为3.9%，较 11 月小幅下行 0.1 个百分点，为 2021 年 5 月以来低点；不过，核心 CPI 环比维持在 0.3%的高位。 通胀为何反弹？从 CPI 主要分项的贡献来看，2023 年 12 月通胀反弹主因核心通胀下行受阻叠加能源价格反弹。 2023 年 12 月核心 CPI 环比为 0.3%，与 11 月持平；核心 CPI 季调环比折年率继续反弹至 3.8%，为 9 月以来高点，核心通胀下行受阻。2023 年 12 月能源价格同比为-2.0%，跌幅较 11 月大幅收窄了 3.4 个百分点；12 月能源价格环比为 0.4%，为 9 月以来再度转正，推动了通胀环比的回升。 图1 美国 CPI 主要分项的贡献（%） -101234567891018/1219/1220/1221/1222/1223/12食品核心商品能源核心服务CPI同比 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 美国核心 CPI 季调环比折年率（%） -2024681013/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：Wind，海通证券研究所 从结构来看，核心商品通胀有所回升。2023 年 12 月核心商品通胀同比回升至 0.1%，环比也回升至 0.0%，中断了连续为负的状态。 一方面，12 月二手车价同比跌幅收窄至 1.3%，环比为 0.5%，这或与汽车罢工事件的滞后影响有关。另一方面，12 月除二手车外的核心商品通胀环比跌幅明显收窄至0.1%，对核心商品通胀回升也有影响。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国除二手车外的核心商品通胀环比（%） -0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8118/1219/1220/1221/1222/1223/12美国:CPI:商品,不含能源和二手车辆:季调:环比 资料来源：Wind，海通证券研究所 核心服务略有缓解。2023 年 12 月核心服务通胀同比为 5.3%，与上一月持平，是核心通胀小幅下行的关键。其中，最主要的因素仍是租金通胀，12 月主要居住租金和业主等价租金同比继续回落；且业主等价租金通胀环比也下行至 0.4%。 不过，除住房外的服务通胀压力仍大。12 月除住房外的服务通胀环比持平 0.6%；同比也高达 3.4%。 图4 主要居住租金环比与业主等价租金环比（%） -0.20.00.20.40.60.81.090/1293/1296/1299/1202/1205/1208/1211/1214/1217/1220/1223/12主要居住租金业主等价租金 资料来源：Wind，海通证券研究所 图5 美国不含住房租金