12月进出口数据点评：探索出口的结构性亮点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.12 探索出口的结构性亮点 ——12 月进出口数据点评 [Table_Guide] 本报告导读： 12 月出口环比增速低于季节性，但受益于低基数，同比增速继续回升。展望未来一个季度，由于基数较高叠加出口动能偏弱，预计一季度出口增速将再次转负。展望全年，预计 2024 年出口增速将较 2023 年有所改善，全年增速在 0 附近，但仍有一些出口亮点，包括部分地产后周期产品、跨境电商相关的小货值产品等。 摘要： [Table_Summary]  12 月出口环比增速低于季节性，但受益于 2022 年低基数，同比增速继续 回升。12 月出口同比增速 2.3%，前值为 0.5%，市场预期 2.1%。12 月环比增速 4.0%，低于季节性（5%-8%），10 月至 12 月，11 月出口环比基本符合季节性，10 月和 12 月环比均低于季节性。  回顾 2023 年，全年出口增速-4.6%，全年节奏来看，1 至 4 月受益于积压订单和低基数，同比增速明显上升，但二季度之后，伴随着低基数效应消退以及出口动能的减弱，同比增速下探，四季度在低基数效应下，同比增速由负转正。从量价角度来看，价格是 2023 年出口的主要拖累因素，而数量由于低基数，实现了正增长。  展望全年，我们预计 2024 年出口增速将较 2023 年有所改善，预计全年增 速 在 0 附近，仍有出口亮点：  部 分地产后周期产品：近期海外长端利率快速下行，海外地产销售有望在上半年启动，且从居民资产负债表、购买意愿和人口结构来看，地产上行幅度可能较大。  新 能源汽车出口凭借较高的性价比和智能化，预计出口增速虽然有所回落，但仍将保持高位。但需要警惕欧盟 2023 年 10 月初发起的反补贴调查，该调查预计在 13 个月内结束，或存在加征关税的风险。  跨 境电商相关的小货值产品：在海外经济下行周期中，预计消费也将会出现降级趋势，而跨境电商可以凭借超高性价比和 200 美元以下小货值产品免关税的优势，有望实现较快增长。  12 月出口分产品来看，低基数下，多数产品增速有所回升。其中劳动密集型产品回升最明显，箱包、鞋靴、玩具、家具、电脑等出口增速回升幅度均在 7 个百分点以上，明显高于整体出口增速回升。此外，汽车出口增速也出现大幅回升，回升 24 个百分点至 52%。但手机在低基数效应消退后，出口增速大幅回落 55 个百分点至 0%。分国家和地区来看，对多数主要经济出口增速回升。其中对欧盟、英国和日本出口增速分别升 13/12/1 个百分点至-2%、8%和-7%。对拉美、东盟和非洲出口增速也分别回升 2/1/1 个百分点至 7%、4%和-6%，但对金砖国家出口增速下降2 个百分点至 13%。对美国出口增速也大幅回落 14 个百分点至-7%。  进 口方面，12 月进口同比增速 0.2%，环比增速 2.1%，略低于季节性，价格对进口的拖累程度减轻。分产品来看，铁矿石价格涨幅进一步扩大，而天然气、煤炭、塑料等产品价格跌幅小幅收窄，原油价格同比跌幅小幅扩大。往后看，随着价格高基数的减弱，预计价格对进口的拖累程度将继续减弱。从 11 月进口的量价数据来看，价格对进口的拖累已经基本降至 0 附近，数量是进口的主要贡献因素。  风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。 [Table_Author] 报告作者 董琦(分析师) 021-38674711 dongqi020832@gtjas.com 证书编号 S0880520110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号 S0880523110002 [Table_Report] 相关报告 PSL 重启的同与不同 2024.01.03 PMI 领先指数位于低位 2023.12.31 盈利大幅高增的背后 2023.12.27 广义财政周期继续扩张 2023.12.18 供给强于需求，关注投资消费良性循环 2023.12.15 事件点评 宏观研究 宏观研究 证券研究报告 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目 录 1. 出口增速继续回升 .................................................................................... 3 2. 进口增速回升............................................................................................. 5 3. 风险提示 ..................................................................................................... 6 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 出口增速继续回升 12 月出口环比增速低于季节性，但受益于 2022 年低基数，同比增速继续回升 。12 月出口同比增速 2.3%，前值为 0.5%，市场预期 2.1%。12 月环比增速 4.0%，低于季节性（5%-8%），10 月至 12 月，11 月出口环比基本符合季节性，10 月和 12 月环比均低于季节性。 回顾 2023 年，全年出口增速-4.6%，全年节奏来看，1 至 4 月受益于积压订单和低基数，同比增速明显上升，但二季度之后，伴随着低基数效应消退以及出口动能的减弱，同比增速下探，四季度在低基数效应下，同比增速由负转正。从量价角度来看，价格是 2023 年出口的主要拖累因素，而数量由于低基数，实现了正增长。 展望全年，我们预计 2024 年出口增速将较 2023 年有所改善，预计全年增速在 0 附近，仍有一些出口亮点：  部分地产后周期产品：近期海外长端利率快速下行，海外地产销售有望在上半年就将启动，且从居民资产负债表、购买意愿和人口结构来看，地产上行幅度可能较大。  新能源汽车出口凭借较高的性价比和智能化，预计出口增速虽然有所回落，但仍将保持高位。但需要警惕欧盟 2023 年 10 月初发起的反补贴调查，该调查预计在 13 个月内结束，或存在加征关税的风险。  跨境电商相关的小货值产品：在海外经济下行周期中，预计消费也将会出现降级趋势，而跨境电商可以凭借超高性价比和 200 美元以下小货值产品免关税的优势，有望实现较快增长。 图 1：12 月出口环比增速低于季节性 图 2：预计高基数下，一季度出口增速将再度