纺织与服装行业跟踪报告：纺服板块高股息标的梳理

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 1 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 [Table_ReportInfo] [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@htsec.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23219407 Email:lx11040@htsec.com 证书:S0850516070002 纺服板块高股息标的梳理 [Table_Summary] 投资要点：  多个维度梳理纺服板块高股息标的。我们梳理了纺织服装板块 A+H 个股分红比例、股息率、现金流及资产负债情况，综合各维度表现均较为优异的标的，建议关注 A 股（23E 股息率）：海澜之家（7.6%）、富安娜（7%）、新澳股份（4.1%）、锦泓集团（3.9%）；港股（23E 股息率）：江南布衣（10.8%），九兴控股（10%）、裕元集团（9.5%）、滔搏（7%）、波司登（5.8%）。具体梳理参考如下：  股息率表现情况。假定 2023 年分红比例与 22 年一致，以 2024/1/5 收盘价及wind 一致预期盈利预测（港股部分公司采用 bloomberg 一致预期）计算，①A股：2023 年预计股息率排名居前的 5 家公司均为品牌板块，分别是报喜鸟（10.1%），海澜之家（7.6%），地素时尚（7.4%），罗莱生活（7.2%），富安娜（7.0%）；制造板块，股息率居前的 5 家公司是兴业科技（6.3%），百隆东方（4.7%），航民股份（4.2%），江南高纤（4.1%），新澳股份（4.1%）。②H 股：品牌板块，预计股息率排名居前的 5 家公司分别为佐丹奴国际（15.4%），江南布衣（10.8%），中国利郎（8.7%），滔搏（7.0%），特步国际（6.2%）；制造板块，预计股息率排名居前的 5 家公司分别为互太纺织（11.1%），九兴控股（10.0%），超盈国际控股（9.5%），裕元集团（9.5%），晶苑国际（5.8%）。  现金股利高保障度表现情况。现金股利保障倍数 22 年或 21、22 年平均大于 1.5的公司中，预测 23 年股息率居前 5 的公司及 23 年股息率为：①A 股，海澜之家（7.6%），地素时尚（7.4%），富安娜（7.0%），水星家纺（6.5%），森马服饰（6.2%）；②港股，佐丹奴国际（15.4%），江南布衣（10.8%），九兴控股（10.0%），超盈国际控股（9.5%），裕元集团（9.5%）。  净现比例表现情况。经营活动现金净额/归母净利润 22 年大于 1 的公司中，预测 23 年股息率居前 5 的公司及 23 年股息率为：①A 股：报喜鸟（10.1%），海澜之家（7.6%），地素时尚（7.4%），富安娜（7.0%），森马服饰（6.2%）；②港股：佐丹奴国际（15.4%），互太纺织（11.1%），江南布衣（10.8%），九兴控股（9.7%），超盈国际控股（9.5%）。  高成长性、低估值公司梳理。基于 wind 一致预期盈利预测（港股部分公司采用bloomberg 一致预期），23-25 年业绩 CAGR 大于 10%，且 0<PEG<1、或分红比例（22 年）高于 90%时 0<PEG<1.5 的公司中，预测 23 年股息率居前 5 的公司及 23 年股息率分别为：①A 股：报喜鸟（10.1%），海澜之家（7.6%），地素时尚（7.4%），罗莱生活（7.2%），富安娜（7.0%）；②港股：佐丹奴国际（15.4%），互太纺织（11.1%），江南布衣（10.8%），九兴控股（10.0%），超盈国际控股(9.5%)。  投资建议。综合以上，我们推荐关注同时满足股息率较高、现金股利保障度较好、高净现比、基本面良好、相对高成长性及低估值的公司，A 股：海澜之家、富安娜、新澳股份、锦泓集团；港股：江南布衣，九兴控股、裕元集团、滔搏、波司登。  风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 推荐标的股息率及相关财务指标 注：预测数基于 2024/1/5 收盘价和 wind/bloomberg 一致预期。 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 盛开 纺织服装行业 梁希 纺织服装行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司： 华利集团,新澳股份,伟星股份,李宁,滔搏,开润股份,地素时尚,浙江自然,新秀丽,波司登,宝胜国际,健盛集团,森马服饰,安踏体育,申洲国际,太平鸟,特步国际 投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判