锌月报：持续驱动欠缺 锌价宽幅震荡

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/25 核心观点及策略 要点 要点 要点 2024 年 1 月 5 日 驱动持续性不强 锌价宽幅震荡  宏观面看，美国通胀回落，美联储鸽派转向，强化了市场降息预期，美元走势承压，利多风险资产，不过谨防降息乐观预期出现摇摆，美元难趋势下行。国内经济修复强度有限，中央经济工作会议托而不举，强政策预期降温。  供应端看，托克再关停温哥华矿山，年产4万金属吨锌矿，国内正值北方矿山季节性生产淡季，原料收紧强化，远端TC仍存下调预期。海外炼厂有复产及扩建计划，但复产节奏不确定且原料紧张下，供应回归或较缓慢。国内炼厂12月排产依旧偏高，环保对部分地区生产存扰动，且原料收紧，部分炼厂1月计划增加检修计划，供应压力有望缓解。  需求端看，海外消费延续偏弱态势，逢锌价反弹相对高位后交仓显著，LME库存回升至近三年高位。国内北方环保扰动较多，镀锌生产受限。终端基建微观指标指向偏软，地产维持筑底，汽车、家电及新消费板块维持偏好，需求韧性下库存维持偏低水平。  整体来看，宏观有提振但持续性受限，海外高库存压力不减，国内供需双弱，库存进入累库阶段，基本面难提供强反弹驱动，不过随着加工费大幅下行，成本支撑依然 存 在 ， 多 空 交 织 下 ， 锌 价 将 维 持 在 宽 幅 区 间20500-22000元/吨内运行。  策略建议：区间内高抛低吸  风险因素：宏观风险，供应大增 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/25 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1 美国方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 6 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全球锌矿供需转向短缺 ....................................................................................................... 8 3.1.2 锌矿进口补充充裕，后期加工费仍有下行压力 ........................................................... 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 12 3.2.1 全球精炼锌供应逐步恢复 ................................................................................................. 12 3.2.2 国内精炼锌产能投放期，供应维持高水平 ...................................................................... 13 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 15 3.3.1 海外需求偏弱 ..................................................................................................................... 15 3.3.2 国内表观需求亮眼，出口有提振 ..................................................................................... 17 3.3.3 终端需求分化，地产为主要拖累项 ................................................................................. 18 3.4 海外库存显著回升，国内库存维持低位 .................................... 21 四、总结与后市展望 ........................................................ 22 锌月