集运指数欧线：集运受地缘政治扰动节奏 寻找不确定中的确定性

1 / 25 航运研发报告 银河航运 集运指数欧线 2023 年 12 月 29 日 集运受地缘政治扰动节奏 寻找不确定中的确定性 第一部分 前言概要 供应端，明年大量集装箱船新船下水导致供应压力增加，2024 年欧线集装箱船静态运力依旧维持过剩的大格局，但地缘政治导致的船司绕航带来的动态运力的变化给欧线运价带来了较多不确定性。船司绕航将导致欧线航程时间拉长，吸收多余运力，导致动态运力供应收紧。不过考虑目前欧线仍有闲置船舶可供投入运营，且目前欧线 17000TEU+大船仍有提速空间，后续若出现运力供应紧张现象，船司可通过增加闲置运力部署及提高航速等手段进行运力的再平衡，因此后续需关注欧线运力的重新部署情况。 需求端，欧元区 PMI 目前已连续 17 个月位于荣枯线之下，2024 年美联储开启降息节奏后，欧美补库节奏可能在下半年开启从而带来需求端的好转。在地缘政治和红海危机的扰动下，后续需要关注船司绕航的比例和实际情况。中长期来看，在绕航事件问题解决后，运价仍将回归到自身的供需基本面。 单边：如果航海恢复正常通行，则受突发事件影响超涨的近月合约将会回吐升水，如果绕航持续，可逢低做多远月合约。 套利：正套头寸止盈立场保持观望，若恢复通行可关注反套（前期推荐的 10-12 反套可继续持有）。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据） 风险提示：巴以冲突加剧，全球经济增长放缓、巴拿马运河低水位加剧、红海危机继续 航运研究员：贾瑞林 从业资格证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 2 / 25 航运研发报告 银河航运 第二部分 基本面情况 一、2023 年集运欧线运价先抑后扬，运价中枢较 2022 年明显下行 现货端，供需维持过剩格局，2023 年欧线平均运价同比降幅超过八成。具体来看，SCFI 欧线指数基本维持在 880-1070 美金/TEU 之间宽幅震荡，截至 2023 年 12/8日，上海出口集装箱运价指数为 1032.21 点，同比下降 11.9%。而受中美贸易缓和的影响，中国-美国出口贸易增速大于中国-欧盟出口贸易增速，亚洲-北美的航线运价增幅大于亚欧航线，其中上海-欧洲航线运价为 925 美金/TEU，同比下降 14.7%，较年初下降 136 美金/TEU；上海-美西航线运价为 1669 美金/TEU，同比上涨 16.1%，较年初上涨 255 美金/TEU，上海-美东航线运价为 2441 美金/TEU，同比下降 29%，较年初下降 404 美金/TEU。全年来看，2023 年，SCFI 欧线均值 845 美元/TEU，相较2022 年的均值 4809 美元/TEU 下降 82%。2023 年 SCFIS 欧线均值 893.6 点，相较2022 年均值 6193.6 点下降 85.6%。 复盘 2023 年集运欧线运价的表现，可以划分为以下六个阶段： 1）第一阶段：2023 年 1 月，年初国内疫情陆续解封，春节前工厂最后一波出货小高峰使得运价暂时维持较高水平。 2）第二阶段：2023 年 2-4 月，春节后发运淡季需求大幅下降带动集装箱运价季节性下跌。 3）第三阶段：2023 年 4-5 月，出口货量逐渐回暖，集装箱运价止跌企稳 4）第四阶段：2023 年 6-7 月，欧洲需求旺季不旺，供给端新船交付压力增加，欧线集装箱运价旺季不旺。 5）第五阶段：2023 年 8-10 月，受旺季欧美航线货载状况不佳的影响，船司采取控舱等一系列举动来稳定运价，发布从 8 月 1 日开始涨价的公告，但因货量疲软挺价失败，实际结算运价 SCFIS 欧线单周跳涨 33.9%后连续 10 周回落。 6）第六阶段：2023 年 11-12 月，巴以冲突爆发，受年底前签长约的影响，班轮船司自 11 月以来进行了五次运价宣涨，叠加红海危机绕航发酵，现货运价明显上涨。班轮公司目前以三大联盟形式存在，而三大联盟在欧线运力部署的集中度高达 3 / 25 航运研发报告 银河航运 95%。考虑欧线运价长约的占比在 7 成左右且大部分欧线长约将在 12 月底前签订，船司通常在 11-12 月有更强的挺价动力和默契，11-12 月的现货运价出现明显上涨。 图1： 2023年至今集运欧线走势复盘 数据来源：上海航运交易所，Clarksons，银河期货 图2：SCFI集装箱综合指数 图3：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 01000200030004000500060001 4 7 1013161922252831343740434649522016201720182019202020212022202301000200030004000500060007000800090001 4 7 1013161922252831343740434649522016201720182019202020212022 4 / 25 航运研发报告 银河航运 图4：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU） 图5：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图6：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/TEU） 图7：SCFI上海-日本关东航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图8：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU） 图9：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 01000200030004000500060007000800090001 4 7 10131619222528313437404346495220162017201820192020202120222023020004000600080001000012000140001 4 7 10131619222528313437404346495220162017201820192020202120222023050100150200250300350400159 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53201620172018201920202021202220230501001502002503003504001 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53201620172018201920202021202220230200400600800100012001400160018001 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532016201720182019202020212022202302000400060008000