2024年策略报告：美联储降息时点反复修正背景下 贵金属价格或先弱后强

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2023 年国内外贵金属价格重心有所上移。价格变动主要来自对美国经济和通胀预期的大幅度变化，以及美国财政扩张、地缘政治风险等带来的风险溢价。第一季度美联储放缓加息和鹰派加息预期转换使贵金属价格先升后降，第二季度消费端通胀反复使美联储暂停和鹰派加息预期反复使贵金属价格先升后降，第三季度美国财政部大规模发债推升中长期国债收益率而令贵金属价格震荡下降，第四季度美国财政部发债规模低于预期和消费端通胀超预期下降使美联储停止加息甚至明年降息预期升温支撑贵金属价格震荡上涨。 ➢ 2024 年贵金属行情展望：美国经济放缓程度和美联储何时开启降息，对贵金属价格具有重要影响，预计 2024 年贵金属价格走势或先弱后强，具体而言：第一，美国经济与就业仍保持相对景气，但是红海航运危机和厄尔尼诺现象或推升大宗商品价格，叠加基数效应趋弱，或使明年上半年美国消费端通胀出现反复，推动市场修正当前对美联储的激进降息预期，进而令贵金属价格承压，伦敦金价最低不会跌破1800 美元/金衡盎司。第二，美联储保持高位利率越长时间，则美国经济增长越可能放缓甚至出现衰退，明年二季度美国经济与就业表现成为重要观察点，或使美联储于明年下半年开启降息，进而支撑贵金属价格，伦敦金价最高或将突破 2146 美元/金衡盎司。 ➢ 风险提示：美联储与欧洲央行降息时间点，欧洲与美国经济增长放缓程度，中国等各国央行购金行为 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 美联储降息时点反复修正背景下 贵金属价格或先弱后强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2024 年策略报告 2023 年 12 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2024 年策略报告 第2页共14页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 年贵金属行情回顾 ................................................................................................................................................3 二、美国财政扩张到顶，关键经济数据下行 .......................................................................................................................4 三、美国企业债务到期高峰施压金融条件收紧 ...................................................................................................................8 四、全球央行购金趋热，国内金价攀升高位 ..................................................................................................................... 11 五、2024 年贵金属行情展望 .............................................................................................................................................. 13 [table_page] 2024 年策略报告 第3页共14页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、2023 年贵金属行情回顾 2023 年国内外贵金属价格重心有所上移。价格变动主要来自对美国经济和通胀预期的大幅度变化，以及美国财政扩张、地缘政治风险等带来的风险溢价。第一季度美联储放缓加息和鹰派加息预期转换使贵金属价格先升后降，第二季度消费端通胀反复使美联储暂停和鹰派加息预期反复使贵金属价格先升后降，第三季度美国财政部大规模发债推升中长期国债收益率而令贵金属价格震荡下降，第四季度美国财政部发债规模低于预期和消费端通胀超预期下降使美联储停止加息甚至明年降息预期升温支撑贵金属价格震荡上涨。截止 12 月 13 日，COMEX 黄金收盘价为 2043.1 美元/盎司，较 2022 年 12 月 30 日 1830 美元/盎司上涨 213 美元/盎司，涨幅为 11.64%；COMEX 白银收盘价为 24.115 美元/盎司，较 2022 年 12 月 30 日 24.18 美元/盎司下跌 0.27%。此外，2023 年美元兑人民币汇率震荡上涨和中国央行积极购买黄金行为，使国内贵金属价格表现出较强抗跌性，沪金主力合约收盘价为 468.2 元/克，较 2022 年 12 月 30 日 412.76 元/克上涨 13.43%左右；沪银主力合约收盘价为 5830 元/千克，较 2022 年 12 月 30 日 5433 元/千克上涨 7.3%左右。2023 年贵金属价格走势行情回顾如下： 第一阶段为 1 月初至 2 月初，美国 2022 年 11-12 月消费者物价指数 CPI 与核心 CPI 同比增速连续低于或持平预期、零售销售与工业产出环比增速连续低于预期和前值，经济衰退担忧和消费端通胀缓解，使美联储暂停加息预期升温，推动贵金属价格震荡上涨。 第二阶段为 2 月上旬至 3 月上旬，美联储 2 月初加息 25 个基点且鲍威尔表示消费端核心通胀顽固，美国 1 月新增非农就业人数为 51.7 万远超预期和前值，失业率为 3.4%低于预期和前值，平均时薪同比增速为 4.4%高于预期，消费者物价指数 CPI 和核心 CPI 同比增速分别为 6.4%和 5.6%