汽车及零部件行业：两部委明确车辆购置税具体政策；5月第二周零售降幅收窄

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 5 月 27 日 汽车及零部件 两部委明确车辆购置税具体政策；5 月第二周零售降幅收窄 行业动态行业近况 本周沪深 300 指数下跌 1.5%，本周 A 股汽车整车板块下跌 4.8%，汽车零部件板块下跌 2.0%。个股方面：A 股方面，江铃汽车以 3.3%的涨幅位列最前，长安汽车以 10.8%的跌幅领跌。H 股方面，敏实集团以 7.0%的涨幅位列最前，永达汽车以 12.0%的跌幅领跌。 评论 两部门明确车辆购置税具体政策，计税基础发生一定变化。5 月 24 日，财政部和国家税务总局发布了车辆购置税的具体政策，其中主要变化体现在计税基础。按照最新政策，车辆购置税的计税基础将由原来参考市场平均交易价格的核定价变为实际税外成交价。新政策将自 2019 年 7 月 1 日起施行。考虑到目前车市终端折扣较大，新政策具有一定的减税效果。例如一辆官方指导价为 15 万的车型，若终端折扣 1 万-3 万，在新政策下可节约购置税 600-2400 元不等，减税对车市有一定的拉动，但由于金额较少，我们预计刺激效果有限。 5 月第二周零售下滑幅度收窄。5 月 11-17 日，全国乘用车零售日均同比下滑 12%，较第一周 24%的降幅有所收窄。由于目前终端针对国五车型进行了大力清库力度，折扣进一步放大，预计释放了部分购车需求。批发端来看，5 月 11-17 日日均同比仍然下滑 26%，预计 5-6 月行业将以去库存为主基调。目前，行业仍处于低谷，库存偏高、销量下滑、终端折扣扩大，导致 5 月以来行业持续跑输大盘。 特斯拉 2Q 新增订单 5 万台，周产量接近 7000 大关。埃隆•马斯克近期给员工内部邮件表示，特斯拉 2Q19 的汽车交付量将持续爬坡，有望超越 4Q18 9.07 万辆的交付纪录。与此同时，Model 3 的日产量已达 900 辆，接近 7000 辆周产能的目标。订单方面，截至 5 月 21 日，公司第二季度新增订单已超过 5 万台。 估值与建议 目前，乘用车行业销量持续下滑，且受到国五清库影响，终端折扣进一步扩大。根据汽车流通协会数据，截止 4 月地底，汽车经销商库存系数达 2.0，依然偏高，我们预计行业 5-6 月依然以去库存为主。相对看好重汽、潍柴、华域、敏实等标的。 风险 乘用车销量持续低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 吉利汽车-H 推荐 16.90 8.3 7.8 中国重汽-H 推荐 24.00 7.2 6.8 三花智控-A 推荐 18.90 15.5 13.2 金龙汽车-A 推荐 13.00 23.9 21.0 继峰股份-A 推荐 14.00 14.6 12.8 拓普集团-A 推荐 25.00 13.1 11.4 蔚来汽车-US 中性 8.50 N.M.(a) 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •汽车及零部件 | 4 月车市销量延续双位数下滑；吉利CMA 首款车型上市 (2019.05.13)•汽车及零部件 | 价格向好 分化延续 需求复苏尚待时日 (2019.05.12)•汽车及零部件 | 年报&一季报总结：重卡景气、乘用车承压、零部件分化 (2019.05.09)•汽车及零部件 | 汽车经销商年报回顾：整体业绩承压 经营更趋稳健 (2019.05.09)•吉利汽车-H | 4 月销量低于预期 行业降价预期显现(2019.05.09)•汽车及零部件 | 新能源公交车保留地补，自定时间表促进电气化 (2019.05.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7080901001102018-052018-082018-112019-022019-05相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 5 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 4.8%，汽车零部件板块下跌 2.0%，沪深 300 指数下跌 1.5%，汽车整车跑输大盘 3.3 个百分点，汽车零部件跑输大盘 0.5 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 5.4%，跑输大盘 3.9 个百分点；商用载客车板块下跌 4.2%，跑输大盘 2.7个百分点；汽车服务板块下跌 1.3%，跑赢大盘 0.2 个百分点；商用载货车下跌 1.1%，跑赢大盘 0.4 个百分点。 个股方面：A 股方面，江铃汽车以 3.3%的涨幅位列最前，长安汽车以 10.8%的跌幅领跌。H 股方面，敏实集团以 7.0%的涨幅位列最前，永达汽车以 12.0%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -5.4 -4.8 -4.2 -3.8 -2.5 -2.0 -1.5 -1.3 -1.1 -1.0 -6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0乘用车 汽车整车 商用载客车 汽车与汽车零部件指数 深证成指 汽车零部件 沪深300 汽车服务 商用载货车 上证综指 1周涨跌幅(%) (%) -10.8% -8.9% -7.9% -7.6% -5.8% -4.9% -3.8% -3.8% -3.5% -3.3% -3.2% -3.2% -3.0% -2.7% -2.5% -2.0% -1.7% -1.4% -0.9% -0.4% -0.2% 0.4% 0.7% 0.9% 1.2% 1.3% 1.7% 2.8% 3.2% 3.3% -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%长安汽车 广汽集团 上汽集团 继锋股份 均胜电子 三花智控 方正电机 拓普集团 宇通客车 福耀玻璃 长城汽车 比亚迪 华域汽车 隆鑫通用 金龙汽车 广汇汽车 隆基机械 银轮股份 精锻科技 亚太股份 中原内配 大洋电机 星宇股份 潍柴动力 威孚高科 宁波华翔 长鹰信质 江淮汽车 中国重汽 江铃汽车 中金公司研究部: 2019 年 5 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -12.0% -9.5% -5.5% -4.8% -4.6% -4.1% -3.8% -3.4% -2.8% -2.5% -2.4% -1.8% 7.0% -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%永达汽车 正通汽车 东风集团股份 广汽集团 吉利汽车 华晨中国 比亚迪股份 中升控股 中国重汽 福耀H 潍柴动力 长城汽车 敏实集团 中金公司研究部: 2019 年 5 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4