汽车及零部件行业：2019年4月交强险数据解读

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 5 月 27 日 汽车及零部件 2019 年 4 月交强险数据解读 行业动态行业近况 2019 年 4 月，狭义乘用车上牌量为 145 万台，同比下滑 6.3%，环比下降 0.9%。本月狭义乘用车批发量为 155 万台，同比下滑 17.2%，环比下滑 19.1%。 评论 4 月终端上牌量下滑幅度有所收窄。4 月狭义乘用车上牌量同比下滑 6.3%，降幅较 3 月有所收窄，预计部分 4S 店延迟开票，以享受 5 月更低的增值税税率。分地区来看，4 月前五大汽车消费省份中，广东、山东同比分别增长 2.0%和 1.6%，而江苏、浙江和河南 4 月上牌量同比-7.8%/-5.9%和-12%。此外其他省份需求也有所分化，其中云南、福建、北京、天津等地同比实现增长，但上海、辽宁、陕西、山西等大部分城市上牌量依然同比下滑。 自主仅长城同比增长，合资依然是豪华和日系领先。分车企来看，4 月合资整体表现优于自主品牌。合资车企方面，依然是豪华和日系品牌整体领先，其中，奔驰、宝马 4 月上牌量增长分别达 19.8%和 40%。日系品牌中，本田和丰田 4 月上牌量同比增长达 44.8%和 24.5%。其他合资方面，大众和韩系较为稳定，美系（凯迪拉克除外）以及欧系同比延续大幅下滑态势。自主品牌中，仅长城终端上牌量实现同比增长（+35.5%）。此外，头部自主品牌显著跑赢二三线自主，其中吉利、上汽、传祺和长安 4 月上牌量同比下滑均不超过 20%。 4 月终端库存进一步提高。库存方面，经销商渠道库存增加 10 万台，其中：自主品牌，众泰和名爵 4 月库存增加 1 个月以上。此外，荣威、雪佛兰、别克等上汽系品牌以及长城、吉利库存均有小幅提高；合资品牌中，库存增加均在 0.5 个月以下。去库存的品牌包括：丰田、奔驰、福特、传祺等。 5 月行业仍以去库存为主基调。目前行业正处于国五和国六排放标准的切换期，库存尚处于较高水平，经销商重心放在国五清库，备库意愿不强。我们认为 5月行业将以去库存为主基调，批发销量下滑幅度或将进一步扩大。从价格的角度，终端折扣也有扩大趋势，行业仍然在探底过程。 估值与建议 乘用车板块复苏推迟，板块短期依然承压。相对看好重汽、潍柴、比亚迪、华域、敏实等标的。 风险 乘用车需求持续低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 15.70 9.2 8.6 比亚迪-A 推荐 65.00 46.4 45.0 华域汽车-A 推荐 26.00 8.5 8.0 潍柴动力-H 推荐 17.70 8.2 7.6 比亚迪股份-H 推荐 70.00 38.7 37.5 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •汽车及零部件 | 5 月初车市持续探底；车企加强合作迎接新四化机遇 (2019.05.20)•汽车及零部件 | 4 月车市销量延续双位数下滑；吉利CMA 首款车型上市 (2019.05.13)•汽车及零部件 | 价格向好 分化延续 需求复苏尚待时日 (2019.05.12)•汽车及零部件 | 年报&一季报总结：重卡景气、乘用车承压、零部件分化 (2019.05.09)•汽车及零部件 | 汽车经销商年报回顾：整体业绩承压经营更趋稳健 (2019.05.09)•吉利汽车-H | 4 月销量低于预期 行业降价预期显现(2019.05.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7080901001102018-052018-082018-112019-022019-05相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 5 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2019 年 4 月，狭义乘用车上牌量为 145 万台，同比下滑 6.3%，环比下降 0.9%。本月狭义乘用车批发量为 155 万台，同比下滑 17.2%，环比下滑 19.1%。 图表 1: 狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比 资料来源：交强险、乘联会、中金公司研究部 4 月广东、山东、云南、福建、北京、天津等 8 个地区实现正增长。分地区来看，4 月前五大汽车消费省份中，广东、山东同比分别增长 2.0%和 1.6%，而江苏、浙江和河南 4 月上牌量同比-7.8%/-5.9%和-12%。此外其他省份需求也有所分化，其中云南、福建、北京、天津等地同比实现增长，但上海、辽宁、陕西、山西等大部分城市上牌量依然同比下滑。 图表 2: 2019 年 4 月分省市交强险上牌量同比增速 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 自主品牌：长城逆势增长，龙头自主持续跑赢二线自主。4 月，长城终端同比表现依然强劲，部分受益于去年低基数。其他自主品牌上牌量总体下滑，一线自主品牌中，吉利、219 133 198 171 174 174 157 176 222 231 255 261 217 159 202 167 170 179 166 185 230 232 255 260 242 145 212 187 185 184 157 176 202 202 214 218 202 121 192 155 245 116 158 148 164 152 165 186 210 198 230 324 187 109 165 158 171 167 176 199 216 209 236 322 211 155 161 155 169 150 165 175 181 176 179 247 264 89 147 145 050100150200250300350201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904批发数 交强险数 (万辆) 2.0% -7.8% 1.6% -5.9% -12.0% -9.0% -7.3% -5.4% -6.7% -4.8% -11.7% -7.2% 3.5% -12.3% 1.6% -9.7% -15.5% -11.3% -11.3% 2.9% -14.4% -14.4% -7.8% 5.3% -11.9% 3.6% -10.6% -13.9% -20.9% -50.5% 6.6% -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000广东 江苏 山东 浙江 河南 河北 四川 湖北 湖南 安徽 上海 陕西 云南 辽宁 福建 山西 广西 贵州 江西 北京 重庆 黑龙江 内蒙古 新疆 吉林 天津 甘肃 宁夏 青海 海南 西藏 2018年4月交强险数 2019年4月交强险