商业贸易行业跟踪报告：零售社服板块高股息标的梳理

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 01 月 10 日 零售社服板块高股息标的梳理 [Table_Summary] 投资要点： 我们从股息率、分红率、估值水平等维度自上而下梳理批零社服板块中安全边际较高个股，我们认为，基本面夯实且分红率较高的高股息资产具备较多投资机会。 （1）选取板块公司 2020-2022 年股息率均值排序，我们发现，股息率在 3%以上的A 股公司有重庆百货（10.1%）、大东方（9.9%）、国芳集团（6.7%）、富森美（6.5%）、行动教育（5.4%）、大商股份（5.3%）、爱施德（4.9%）、苏美达（4.5%）、潮宏基（4.1%）、轻纺城（3.7%）、周大生（3.7%）、菜百股份（3.6%）、红旗连锁（3.6%）、茂业商业（3.6%）、江苏国泰（3.2%）、老凤祥（3.1%）、欧亚集团（3.0%）； H 股公司有新高教集团（7.7%）、六福集团（5.7%）、周大福（4.9%）、恒安国际（4.8%）、中教控股（4.4%）、周生生（4.0%）、中国东方教育（3.2%）。 （2）选取板块公司股息率（TTM）排序，我们发现，股息率（TTM）在 3%以上的A 股公司有红旗连锁（8.7%）、富森美（8.5%）、行动教育（7.1%）、周大生（5.7%）、豪悦护理（5.7%）、爱施德（5.4%）、苏美达（4.2%）、轻纺城（3.9%）、茂业商业（3.8%）、依依股份（3.8%）、稳健医疗（3.7%）、迪阿股份（3.5%）、江苏国泰（3.3%）、中国黄金（3.2%）、菜百股份（3.2%）、百大集团（3.0%）； H 股公司有中教控股（11.9%）、周大福（11.4%）、新高教集团（11.1%）、中国东方教育（8.0%）、六福集团（6.3%）、恒安国际（5.5%）、大家乐集团（4.8%）、周生生（3.9%）、海伦司（3.9%）、高鑫零售（3.7%）。 重庆百货 2020-2022 年股息率均值为 10.1%。从分红率看，公司 2020/2021/2022 年分红率各为 143%/153%/31%，三年均值为 109%；从估值角度看，截至 20240109收盘，根据 WIND 一致预期，公司 PE（2024）为 7.4x；从基本面角度看，我们认为，①公司是重庆网点数和经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业，充分享受区域复苏红利，资产价值高；②集团、公司层面均已实施股权激励，正在推进整体上市，有望进一步激发机制活力；③马上消费金融打造科技平台，为公司贡献充沛投资收益且有重估空间。 珠宝板块龙头均维持较高分红。从股息率看，周大福/周大生/迪阿股份/菜百股份/中国黄金股息率（TTM，最近 12 个月）分别为 11.4%/5.7%/3.5%/3.2%/3.2%，老凤祥/潮宏基 2020-22 年股息率均值 3.1%/4.1%。从基本面角度看，我们认为，黄金珠宝消费复苏兼具斜率与高度，具有保值属性&工艺创新黄金品类维持高景气。龙头借助品牌势能&资金扶持政策助力加盟商提升黄金铺货、占据优质点位，行业集中度提升。 【投资建议】看好性价比消费，关注出海与龙头提效机会。（1）主线一：性价比。重点关注重庆百货、老凤祥、巨子生物、家家悦，关注周大生、菜百股份、福瑞达、珀莱雅、百胜中国、海底捞，以及低价自然景区标的。（2）主线二：出海。重点关注小商品城、安克创新，关注名创优品、泡泡玛特、米奥会展、华凯易佰、特海国际。（3）主线三：预期改善下的龙头提效机会。重点关注中公教育、中国中免、北京人力、科锐国际、宋城演艺，关注爱美客、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、传智教育、王府井。 行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 [Table_PicPe] 表 1 批零社服板块 A 股高股息资产（按 2020-22 年股息率均值排序） 资料来源：WIND，HTI；注：灰色底色代表表 1 及表 2 重复公司；市值截至 20240109 表 2 批零社服板块 A 股高股息资产（按股息率 TTM 排序） 资料来源：WIND，HTI；注：灰色底色代表表 1 及表 2 重复公司；市值截至 20240109 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 表 3 批零社服板块 H 股高股息资产 资料来源：WIND，HTI；市值截至 20240109 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights: We’ve identified A-Shares with high safety margins by analyzing dividend yields, payout ratios, and valuations. We believe fundamentally solid, high-dividend assets offer numerous investment opportunities. Dividend yield analysis reveals A-Shares like Chongqing Department Store (10.1%) and H-Shares like China New Higher Education Group (7.7%) with yields over 3%. TTM dividend yields also highlight companies like Chengdu Hongqi Chain (8.7%) and China Education Group Holdings (11.9%). Chongqing Department Store’s average dividend yield from 2020-2022 was 10.1%, with payout ratios of 143%/153%/31% respectively, averaging 109%. As of January 9, 2024, its PE (2024) is 7.4x based on consensus expectation. The company benefits from regional recovery and high asset value, with equity incentives in place and potential for further vital