梅花生物(600873)氨基酸行业龙头,核心管理层拟增持不低于8000万元

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌,海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明,重要披露声明和免责声明,请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 9 Jan 2024 梅花生物 Meihua Holdings Group (600873 CH) 氨基酸行业龙头,核心管理层拟增持不低于 8000 万元 The leading company in amino acid industry, core management team plans to increase shareholding not less than 80 million yuan. [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb9.66 目标价 Rmb13.00 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb28.43bn / US$3.97bn 日交易额 (3 个月均值) US$14.47mn 发行股票数目 2,943mn 自由流通股 (%) 59% 1 年股价最高最低值 Rmb10.71-Rmb8.43 注:现价 Rmb9.66 为 2024 年 1 月 8 日收盘价 资料来源: Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 4.1% 0.4% -2.3% 绝对值(美元) 3.9% 2.5% -6.2% 相对 MSCI China 4.5% 5.7% 19.3% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 27,937 26,059 28,558 30,890 (+/-) 21% -7% 10% 8% 净利润 4,406 3,522 3,841 4,282 (+/-) 83% -20% 9% 11% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.50 1.20 1.30 1.45 毛利率 25.1% 23.6% 24.3% 24.6% 净资产收益率 32.6% 20.7% 18.4% 17.0% 市盈率 6 8 7 7 资料来源:公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  氨基酸行业龙头,合成生物学值得关注。公司为全球氨基酸龙头企业,以玉米为主要原料,下游布局广泛;目前,公司已经形成了动物营养氨基酸、鲜味剂产品及人类医用氨基酸、胶体多糖等多个优势产品为核心的业务结构,具体产品包括赖氨酸、苏氨酸、味精、黄原胶、医药氨基酸等,其中赖氨酸、味精产能分别达到百万吨级。在合成生物学领域,公司经过多年积累,搭建了菌种改造、工艺优化、应用开发团队,擅长于计算机辅助菌种设计与氨基酸生产底盘细胞基因组编辑,并与公司发酵工艺与分离提取实验室无缝衔接,以择优迭代放大替代生产菌,产品、技术的快速迭代是公司合成生物学发展的鲜明特色。  公司核心管理层拟增持股票不低于 8000 万元。公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计 35 名成员计划自2024 年 1 月 8 日起六个月内通过上海证券交易所交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价、大宗交易等)增持公司股份合计不低于人民币 8000 万元(含交易费用),不设价格上限。本次增持是基于公司在合成生物学领域已建立的核心竞争力,以及对行业广阔发展前景的预期,公司管理层对公司内在价值及未来发展潜力充满信心,有能力不断为投资者创造价值,为此计划增持公司股票。  “分红+回购”双模式。公司通过“分红+回购注销”回报股东,在现金分红上,根据 WIND,2020-2022 年公司现金分红总额分别为 9.26 亿元、12.17 亿元、11.77 亿元。在回购注销上,公司 2020-2022 年实际注销股本分别为 3006.96 万股、2608.49万股、9903.93 万股,2020-2022 年使用自有资金总额分别为20048.05 万元(回购总计 3422.20 万股)、20020.15 万元、99950 万元。2023 年 4 月 8 日,公司董事会通过最新一轮股份回购议案,拟回购资金总额不低于 8 亿元,不高于 10 亿元。截至 2023 年 12 月底,公司已回购股份约 6359.06 万股,总金额约 57664.52 万元(不含交易费用)。  盈利预测与估值:我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 35.22、38.41、42.82 亿元,对应 EPS 分别为 1.20 元、1.30 元、1.45 元。参考同行业公司,我们给予公司 2024 年PE10 倍,对应目标价 13 元(上期目标价 12 元,基于 23 年10 倍 PE,+8.33%),维持给予“优于大市”评级。  风险提示:产品价格下跌,下游需求不及预期,在建产能进度不及预期。 [Table_Author] 庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 708090100110Price ReturnMSCI ChinaJan-23May-23Sep-23Volume 9 Jan 2024 2 [Table_header2] 梅花生物 (600873 CH) 维持优于大市 表3 可比上市公司估值比较 公司名称 股票代码 股价 EPS(元/股) PE(倍) (元) 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002001.CH 新和成 16.75 1.17 0.97 1.25 14.32 17.27 13.40 600299.CH 安迪苏 8.07 0.46 0.13 0.43 17.54 62.08 18.77 平均 15.93 39.67 16.08 资料来源:Wind,海通国际,股价为2024年1月8日收盘价,每股收益均为Wind一致预期; 9 Jan 2024 3 [Table_header2] 梅花生物 (600873 CH) 维持优于大市 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 27937 26059 28558 30890 每股收益 1.50 1.20 1.30 1.45 营

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2024-01-09
海通国际
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