格力电器(000651)收入利润稳健增长，增持格力钛新能源

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 格力电器（000651）公司跟踪报告 2024 年 01 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 03 日收盘价（元） 31.80 52 周股价波动（元） 30.78-42.62 总股本/流通 A 股（百万股） 5631/5583 总市值/流通市值（百万元） 179079/177548 相关研究 [Table_ReportInfo] 《分红比例偏低，23Q1 合同负债及现金流大增》2023.05.16 《 收 入 稳 健 增 长 ， 盈 利 能 力 显 著 恢 复 》2022.09.02 《Q1 利润增速环比改善，高股息配置价值凸显》2022.05.05 市场表现 [Table_QuoteInfo] -9.20%-2.20%4.80%11.80%18.80%2023/1 2023/4 2023/7 2023/10格力电器海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -2.2 -6.5 -12.4 相对涨幅（%） 0.9 -0.8 -4.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@haitong.com 证书:S0850511010026 分析师:刘璐 Tel:(021)23185631 Email:ll11838@haitong.com 证书:S0850519100003 分析师:李阳 Tel:(021)23185618 Email:ly11194@haitong.com 证书:S0850518080005 联系人:吕浦源 Tel:(021)23183822 Email:lpy15307@haitong.com 收入利润稳健增长，增持格力钛新能源 [Table_Summary] 投资要点：  公司发布业绩预告。预计 2023 年营业总收入 2050 亿元-2100 亿元，同比增长 7.8%-10.4%；实现净利润约 270-293 亿元，同比增长 10.20%-19.60%；扣非归母 261-278 亿元，同比增长 8.8%-15.9%。  公司业绩变动原因：2023 年，公司经营业绩稳中向上，收入、利润较上年同期均有增长。公司始终聚焦空调主业，坚持以消费者需求为导向，丰富产品品类，积极拓展销售渠道；同时，公司持续进行工业化转型，在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力，创造更多的领先技术，为业绩提供增长动力。  公司增持子公司格力钛新能源。据公司 12 月 21 日公告，本次交易，格力电器以作价 10.15 亿元，受让 12 名交易对象共计格力钛 24.54%的股份，受让后合计控制格力钛 72.47%的股份（其中公司直接持股格力钛 55.01%，董明珠持有格力钛 17.46%股份）。除本次交易外，管理层未来十二个月仍将择机与剩余格力钛股东开展受让格力钛剩余股份事宜。  格力钛前身为银隆新能源，2021 年格力电器竞得公司 30.47%股权后改名格力钛，成为格力电器控股子公司。主营业务包括钛酸锂电池核心材料，电池，储能，新能源汽车基础零部件到终端产品的整体布局，并有结合空调技术研发的光伏直流空调及家用电器系统，是格力电器新能源业务板块的重要组成部分。2022 年格力钛仍大幅亏损，实现营业收入 25.87 亿元，毛利额 4.13亿元，净利润为-19.05 亿元，年度经营活动现金流净额 0.45 亿元。2023H1格力钛亏损收窄，现金流情况继续好转，取得营业收入 14.4 亿元，净利润-1.71亿元，经营活动现金流净额 2.09 亿元。  投资建议。公司收入端稳健增长，利润率持续修复，低估值及稳健业绩提供足够安全。我们预计 2023 年公司实现归母净利润 279 亿元，给予 2023 年10X-11XPE 估值，对应合理价值区间 49.6-54.56 元。低估值提供充分安全垫及修复弹性，维持“优于大市”评级。  风险提示。原材料价格波动，终端需求波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 189654 190151 206860 213321 224923 (+/-)YoY(%) 11.2% 0.3% 8.8% 3.1% 5.4% 净利润(百万元) 23064 24507 27937 30441 32731 (+/-)YoY(%) 4.0% 6.3% 14.0% 9.0% 7.5% 全面摊薄 EPS(元) 4.10 4.35 4.96 5.41 5.81 毛利率(%) 24.7% 26.4% 27.0% 27.4% 27.4% 净资产收益率(%) 22.3% 25.3% 25.7% 24.6% 23.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃格力电器（000651）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值情况 代码 公司 收盘价（元） 市值（亿元） EPS（元/股） PE（倍） 2024/1/3 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000333.SZ 美的集团 54.45 3824.89 4.21 4.80 5.30 12.9 11.3 10.3 600690.SH 海尔智家 20.76 1959.35 1.56 1.79 2.04 13.3 11.6 10.2 注：表中可比公司的 EPS，PE 均来自于万得一致预期 资料来源：wind，海通证券研究所 公司研究〃格力电器（000651）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 190151 206860 213321 224923 每股收益 4.35 4.96 5.41 5.81 营业成本 139867 150951 154937 163203 每股净资产 17.18 19.30 22.00 24.91 毛利率% 26.4% 27.0% 27.4% 27.4% 每股经营现金流 5.09 7.84 5.64 6.21 营业税金及附加 1612 1138 1387 1387 每股股利 3.00 2.48 2.70 2.91 营业税金率% 0.8% 0.6% 0.7% 0.6% 价值评估