天然气与海外新能源行业周报：11月全国天然气消费高增，全球气价稳中有降

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2024 年 1 月 2 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 11 月全国天然气消费高增 全球气价稳中有降 天然气与海外新能源周报（20231225-20231231） 本周市场概况与观点 天然气板块：11 月全国天然气表观消费量增长 9.4%。2023 年 1-11 月，全国天然气表观消费量3566.1 亿 m³，同比增长 7.3%。2023 年 11 月单月消费量 349.8 亿 m³，同比增长 9.4%。2023年 11 月单月我国天然气进口量 1095 万吨，同比增长 6.1%。天然气产量 199 亿 m³, 同比增长5.3%。2023 年我国天然气购销两端改善显著。供给端，国际各主消费区天然气库存充足，欧盟国家天然气库存全年均居于同期高位，冬季结束后补库压力较小。全球 LNG 供给稳定竞争降温，进口 LNG 经济性持续回升。国内天然气产量也稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，高毛差的工商业销气持续反弹，下半年起全国多地居民气顺价落地执行，天然气消费旺季居民气毛差有望修复，城燃公司盈利能力将同比改善。 气候温和供需格局宽松，全球气价普遍回落。截至 12 月 29 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.58/mBtu，周 度环 比涨幅 4.16%； 荷兰 TTF 现 货价 格为 €33.80/MWh，周 度环 比跌幅5.77%。英国 NBP 现货价格为 78.25 pence/therm，周度环比跌幅 0.95%。东北亚 LNG 现货价格为$11.70/mBtu， 周度环 比跌幅 1.68% 。LNG 全 国出厂 价 6042 元 /吨 ，周度 环比跌幅0.31%。荷兰 TTF 与美国 HH 二月合约价差为$7.96/mBtu。美国天气温和，产量持续走高，美国气价延续低位震荡趋势。欧洲天然气库存健康，12 月天然气进口量保持高位，带动欧气价格小幅回落。东北亚国家库存也较为充足，季节性现货需求较弱，带动东北亚 LNG 价格连续六周下跌。国内气价方面，近期全国气温有所回暖，我国 LNG 出厂价格小幅回落。 光伏板块：本周光伏产业链向下趋势不变，N/P 价差仍在扩大。本周硅料价格较为平稳，主流的N 型硅料保持在 66 元左右。年末传统淡季各环节需求均较为疲软，硅片、电池、组件环节 P 型价格大幅走弱，即使 N 型材料需求较高，但各环节改线后 N 型产量也有所提高，因此 N 型价格也有一定向下，不过 N/P 价差仍在加大。辅材方面则较为平淡。 投资分析意见 天然气：我们认为城燃公司将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：2023 年 3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。2023 年 1-11 月消费量 3566.1 亿 m³，同比增长 7.3%。2）价改：全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7 月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造。短期内可提振城燃接驳业务利润，长期可带动居民及商业销气量持续增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。在全球天然气供给结构性改善，进口 LNG 贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份、新天绿色能源（港股估值低，具有较高股息回报）。 光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，光伏玻璃公司信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料价格下行凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅公司协鑫科技（03800.HK-买入） 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数上升 5.09%。恒生工业指数本周上升 3.13%，恒生公用事业指数本周上升 2.34%。 本周天然气重点公司与光伏重点公司普涨。在重点覆盖的天然气公司中，本周涨幅最大的三家公司分别是中国燃气 8.59%，新天绿色能源 5.58%，昆仑能源 5.07%。在重点覆盖的光伏公司中，本周涨幅最大的公司为福莱特玻璃 9.73%，信义能源 9.35%，福莱特玻璃 9.11%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 图 2：光伏重点公司周度涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 行业市场观点追踪 2.1 天然气行业价格变化及观点追踪 气候温和供需格局宽松，全球气价普遍回落。截至 12 月 29 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.58/mBtu，周度环比涨幅 4.16%；荷兰 TTF 现货价格为€33.80/MWh，周度环比跌幅 5.77%。英国 NBP 现货价格为 78.25 pence/therm，周度环比跌幅 0.95%。东北亚 LNG 现货价格为$11.70/mBtu，周度环比跌幅 1.68%。LNG 全国出厂价 6042 元/吨，周度环比跌幅 0.31%。荷兰 TTF 与美国 HH 二月合约价差为$7.96/mBtu。美国天气温和，产量持续走高，美国气价延续低位震荡趋势。欧洲天然气库存健康，12 月天然气进口量保持高位，带动欧气价格小幅回落。东北亚国家库存也较为充足，季节性现货需求较弱，带动东北亚 LNG 价格连续六周下跌。国内气价方面，近期全国气温有所回暖，我国 LNG 出厂价格小幅回落。 8.59%5.58% 5.07% 4.84% 4.07% 3.70% 3.60%-1.79%-4%-2%0%2%4%6%8%10%9.73%9.35%9.11%6.01%4.38%0%2%4%6%8%10%12%协鑫科技信义光能 福莱特玻璃 新特能源信义能源October 12, 2010 Building Mat