鼎捷软件(300378)工业数智化领军者，中台与AI构筑增长新引擎

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 鼎捷软件(300378) 工业数智化领军者，中台与 AI 构筑增长新引擎 李沐华(分析师) 伍巍(研究助理) 010-83939797 021-38031029 limuhua@gtjas.com wuwei028683@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读： 公司拥有完整的制造业数字转型赋能的产品体系，新一代 AI 赋能的 PLM快速落地应用，雅典娜中台叠加 AIGC 功能的创新应用放量在即，未来营收增速或超预期。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予增持评级。公司作为工业制造业数字化服务商龙头，预计公司 2023-2025 年营收分别为 23.05/26.93/31.32 亿元，EPS 分别为 0.53/0.73/0.89 元。按照 PE 和 PS 估值，给予目标价 29.26 元。  与众不同的认识：工业软件数智化领军者，AI 赋能推动二次增长。市场认为相较于业内同行，公司整体的盈利能力偏弱，增长乏力。我们认为，在工业软件迈向国产化、数智化的背景下，公司已建立起数智驱动的新型工业互联网平台-鼎捷雅典娜，通过一套具备自成长、自运行能力的智慧执行引擎实现落地，并融合 AIGC 技术孵化多个应用场景的智能产品，属行业领先。基于鼎捷雅典娜中台的产品及应用正在持续落地中，大规模商业化进程正在加速，为公司的二次增长打开了全新市场空间。  核心逻辑：1、伴随着国产替代兴起、制造业数字化转型加快及人工智能技术实质性突破，工业软件的市场空间巨大，公司凭借着完整的业务体系和紧抓 AI 浪潮的能力，有望实现产品的颠覆性创新和市场份额的大幅提升;2、公司以雅典娜中台为基石，嵌入 GPT 大模型孵化出的 Chat 系列产品，极大地拓展了鼎捷雅典娜的应用场景，国内首款 AI 智能化 PLM-鼎捷新一代 PLM 已正式发布，并与生态合作伙伴协力推进 PLM 系统落地。AI 智能化功能增强了客户的付费意愿，随着相关 AIGC 产品的大规模铺开，未来营收增速将超预期；3、公司在台湾地区经营成熟，既能利用其业务经验为大陆业务的高速拓展提供有效支撑，又能有效抵抗宏观经济波动的风险，公司经营韧性十足。  催化剂：鼎捷新一代 PLM 已发布；Chat 系列产品正在快速拓展。  风险提示：宏观经济波动影响的风险，人力成本上升风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,788 1,995 2,305 2,693 3,132 (+/-)% 20% 12% 16% 17% 16% 经营利润（EBIT） 149 176 185 262 317 (+/-)% -7% 19% 5% 42% 21% 净利润（归母） 112 134 144 197 240 (+/-)% -8% 19% 8% 37% 22% 每股净收益（元） 0.42 0.50 0.53 0.73 0.89 每股股利（元） 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 8.3% 8.8% 8.0% 9.7% 10.1% 净资产收益率(%) 6.7% 7.3% 7.1% 8.9% 9.9% 投入资本回报率(%) 5.7% 6.1% 5.9% 7.7% 8.5% EV/EBITDA 25.93 12.21 17.19 12.51 9.83 市盈率 49.06 41.21 38.30 27.92 22.89 股息率 (%) 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 29.26 当前价格： 21.31 2024.01.02 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 15.14-35.90 总市值（百万元） 5,739 总股本/流通 A 股（百万股） 269/268 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 12.75 日均成交值（百万元） 284.90 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,941 每股净资产 7.21 市净率 3.0 净负债率 -40.70% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.06 0.05 Q2 0.19 0.11 Q3 0.05 0.16 Q4 0.32 0.21 全年 0.50 0.53 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% -14% 41% 相对指数 1% -8% 55% 公司首次覆盖 -17%14%45%76%107%138%2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图鼎捷软件深证成指[Table_industryInfo] 计算机/信息科技 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 [Table_Page] 鼎捷软件(300378) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.12.29 股票研究 信息科技 计算机 [Table_Stock] 鼎捷软件(300378) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 29.26 当前价格： 21.31 2024.01.02 [Table_Website] 公司网址 www.digiwin.com [Table_Company] 公司简介 公司主要以制造业、流通业及微型企业的信息化建设与管理软件应用咨询、销售与服务为主营业务。公司自 1982 年成立以来，已为国内外超过 50,000 多家企业成功提供专业的企业管理软件产品与服务。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 15.14-35.90 市值（百万元） 5,739 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,788 1,995 2,305 2,693 3,132 营业成本 603 692 807 943 1,096 税金及附加 14 13 16 18 22 销售费用 595 604 749 854 955 管理费用 230 238 286 326 384 EBIT 14