软件及服务、技术硬件及设备行业：相关政策驱动，市场风险偏好显著提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 3 月 5 日 软件及服务、技术硬件及设备 相关政策驱动，市场风险偏好显著提升 行业动态 行业近况 上周计算机板块上升 8.75%，沪深 300 指数下降 1.34%。计算机跑赢大盘 10.09 个百分点，在 29 个行业板块中涨幅居于第 1 位。相对涨幅居于前列的公司主要是启明信息、佳都科技、银之杰、用友网络、华铭智能等；相对跌幅居于前列的公司主要是创业软件、天夏智慧、汇冠股份、华平股份、茂业通信等。 计算机板块动态市盈率大幅上行。截至目前，计算机（中信）板块 P/E（TTM，整体法）为 69.04x，2018 年动态 P/E（整体法）为38.19x，2019 年动态 P/E（整体法）为 29.66x。计算机板块与沪深300 的估值之比为 4.84，高于近一年来的均值 4.19。 评论 节后两周计算机板块持续反弹，上周板块出现了久违的普涨及涨停行情。我们认为其背景是：（1）板块轮动（宏观经济数据较差使得周期性板块回调、消费龙头公司业绩低于预期）；（2）宽松的流动性；（3）政策方面的利好刺激不断。工业互联网、“独角兽”A 股上市等等政策对板块行情推波助澜，市场风险偏好显著升温。 短期内板块及公司的基本面没有明显变化，2017 年计算机板块净利润增速远低于 2016 年同期。根据业绩快报数据汇总，2017 年板块营收增速中位数同比+18.15%（vs 2016 年 20.99%），净利润增速中位数 12.65%（vs 2016 年 21.80%）。我们预计 2018 年行业下游需求强于 2017 年，但是商誉减值、小非解禁的风险仍然存在。 在经历了 2013~2015 年 TMT 鸡犬升天的行情以及 2016~2017 年的价值回归之后，我们认为现阶段的博弈行情短期内有可能持续，但长期仍将回归公司的基本面和核心竞争力。 估值与建议 维持选股策略，首选仍然是细分行业龙头：（1）坚定买入并持有具有核心竞争力的行业龙头及云计算公司：石基信息、恒生电子和广联达；（2）超跌底部，下游需求出现边际改善的公司：卫宁健康、创业软件；（3）业绩增长与估值较为匹配的品种（2018 P/E）：千方科技（32x）、苏州科达（29x）、拓邦股份（23x）、华宇软件（27x）。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 卫宁健康-A 推荐 9.80 50.3 40.1 石基信息-A 推荐 38.63 59.8 49.4 拓邦股份-A 推荐 15.63 23.4 17.3 广联达-A 推荐 24.50 40.2 36.6 华宇软件-A 推荐 20.10 27.2 22.2 恒生电子-A 推荐 64.80 57.0 49.7 苏州科达-A 推荐 52.50 28.6 21.3 千方科技-A 推荐 20.90 32.4 27.0 中金一级行业 科技 相关研究报告 •海能达-A | 中国专网龙头，全球市占率快速提升 (2018.01.26)•华宇软件-A | 法检信息化业务保持高景气度 (2018.01.25)•金蝶国际-H | 战略投资纷享销客有望进一步强化云服务(2018.01.24)•计 算 机 板 块 基 金 持 仓 比 例 下 降 至 TMT 倒 数 第 二 位(2018.01.24)•金蝶国际-H | 增长加速巩固领先地位；上调目标价至 6.1 港元(2018.01.23)•卫 宁 健 康 -A | 业 绩 超 预 期 ， 创 新 软 件 产 品 加 速 应 用(2018.01.22)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 白永章 张景松 分析员 联系人 联系人 分析员 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 yongzhang.bai@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116060038 jingsong.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517080008 74871001131261392017-032017-062017-092017-112018-02相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2018 年 3 月 5 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、相关政策驱动，市场风险偏好显著提升 节后两周计算机板块持续反弹，上周板块出现了久违的普涨及涨停行情。我们认为其背景是：（1）板块轮动（宏观经济数据较差使得周期性板块回调、消费龙头公司业绩低于预期）；（2）宽松的流动性；（3）政策方面的利好刺激不断。工业互联网、“独角兽”A股上市等等政策对板块行情推波助澜，市场风险偏好显著升温。 短期内板块及公司的基本面没有明显变化，2017 年计算机板块净利润增速远低于 2016年同期。根据业绩快报数据汇总，2017 年板块营收增速中位数同比+18.15%（vs 2016 年20.99%），净利润增速中位数 12.65%（vs 2016 年 21.80%）。我们预计 2018 年行业下游需求强于 2017 年，但是商誉减值、小非解禁的风险仍然存在。 在经历了 2013~2015 年 TMT 鸡犬升天的行情以及 2016~2017 年的价值回归之后，我们认为现阶段的博弈行情短期内有可能持续，但长期仍将回归公司的基本面和核心竞争力。 因此，在市场风险偏好提升的背景下，我们建议关注几条主线：（1）持续看好云计算：SaaS 层面，首推石基信息、广联达、恒生电子。IaaS 层面，关注紫光股份、中科曙光。（2）继续关注工业互联网主题以及该主题下的软件/大数据公司，推荐东方国信、汉得信息。 其他选股策略维持不变： （1）坚定买入并持有具有核心竞争力的行业龙头及云计算公司：石基信息、恒生电子和广联达。 （2）超跌底部，下游需求出现边际改善的公司：卫宁健康、创业软件。 （3）业绩增长与估值较为匹配的品种（2018 P/E）：千方科技（32x）、苏州科达（29x）、拓邦股份（23x）、华宇软件（27x）。 1.1 新经济企业上市可能有重大进展，建议关注云计算相关行业 1.1.1 “新蓝筹”、“独角兽”登陆 A 股利好不断 自 2 月以来，“新蓝筹”、“独角兽”登陆 A 股利好不断。根据我们整理，自 2018 年 2 月以来，在新华社密集发文推动下，证监会以及相关企业对在 A 股上市态度均比较积极。根据不同媒体报道，证监会可能将为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业的“独角兽”企业以及“新蓝筹”的 IPO 开放特殊通道。另外第一批 CDR（可转换股票存托凭证）名单已经出炉，BATJ 以及携程、微博、网易、舜宇光学 8 家入围。相关公司负责人也纷纷表示期待回归 A 股。 中金公司研究部: 2018 年 3 月 5 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3