天虹股份(002419)公司季报点评：3Q23归母净利扭亏，强化供应链优势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/百货 证券研究报告 天虹股份（002419）公司季报点评 2024 年 01 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 29 日收盘价（元） 5.53 52 周股价波动（元） 5.08-7.00 总股本/流通 A 股（百万股） 1169/1169 总市值/流通市值（百万元） 6464/6464 相关研究 [Table_ReportInfo] 《1H23 收入持平净利增 34%，线上流量和收入双高增》2023.08.27 《2022 年收入降 1%扣非亏损 1.9 亿，优化门店降本增效》2023.03.20 市场表现 [Table_QuoteInfo] -24.60%-18.60%-12.60%-6.60%-0.60%2022/12 2023/32023/62023/9天虹股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.8 -0.4 -6.3 相对涨幅（%） 1.2 5.0 3.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23183110 Email:mhy13205@haitong.com 3Q23 归母净利扭亏，强化供应链优势 [Table_Summary] 投资要点： 公司发布 2023 年三季度报：2023 年三季度收入 30.20 亿元，同比增长 0.96%；归母净利润 993 万元，同比增长 121.81%，扣非净利润-1749 万元，同比减亏78.78%。摊薄 EPS 0.01 元，加权平均净资产收益率 0.24%。前三季度经营性现金流净额 21.45 亿元，同比增长 30.65%。 简评及投资建议： 1、3Q23 销售额近 89 亿元，同比增长 5.6%；收入 30.20 亿元，同比增长 0.96%；其中可比店销售额 82 亿元，同比增长 6.23%；收入 28.24 亿元，同比增长 1.55%。 （A）分业态，①购百：3Q23 销售额同比增长 10.08%至 63.79 亿元，营业收入同比增长 10.31%至 10.21 亿元；可比店销售额/营业收入/利润总额同比增长9.58%/10.28%/111.08%。②超市：3Q23 销售额同比下降 2.20%至 22.88 亿元，收入同比下降 2.48%至 19.55 亿元；可比店营业收入/利润总额同比下降 2.56%/ 37.41%，毛利率降低 0.62pct 至 23.23%。 （B）分地区，3Q23 华南可比店收入同比增长 1.80%至 18.74 亿元，利润总额同比增长 29.73%；华中可比店收入同比下降 1.20%至 5.83 亿元，利润总额同比增长 34.25%。此外，东南、华东、北京主营业务收入分别同比增长 1.17%、6.19%、11.91%。 2、3Q23 新开 1 家超市，停止经营 2 家购百，此外，公司于 10 月 21 日起停止经营四川省成都天虹高新商场。截止 3Q23 末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计 8 省/市的 34 个城市，共经营购百业态门店 99 家（含加盟、管理输出 5 家），较年初净减少 3 家，其中华南、华中、东南、华东、北京、成都可比店各有 46、25、8、7、3 家门店；超市业态门店 117家（含独立超市 31 家），较年初净减少 2 家，其中华南、华中、东南、华东、北京、成都可比店各有 64、28、6、5、2 家。公司各业态总面积 449 万平方米，较年初下降 3.68%。 3、3Q23 归母净利润增长 121.81%至 993 万元。3Q23 营业利润 1106 万元扭亏，公允价值变动净收益 2714 万元，信用减值损失 172 万元，资产处臵收益6487 万元，其他收益 839 万元。最终 3Q23 归母净利润 993 万元，同比增长121.81%。1-3Q23 经调整的 EBITDA 为 7.25 亿元，同比下降 8.24%，主因①上年同期出售“天虹微喔”股权确认投资收益 2.5 亿元；②上年同期为支持商户减免租金 1.23 亿元。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12268 12125 12204 13019 13707 (+/-)YoY(%) 4.0% -1.2% 0.7% 6.7% 5.3% 净利润（百万元） 232 120 242 281 320 (+/-)YoY(%) -8.4% -48.3% 101.5% 16.2% 13.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.20 0.10 0.21 0.24 0.27 毛利率(%) 39.2% 36.8% 37.3% 38.0% 38.1% 净资产收益率(%) 5.6% 3.0% 5.7% 6.2% 6.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃天虹股份（002419）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4、经营回顾：（1）线上业务持续稳定发展，持续探索公域平台。①3Q23 线上销售额同比上升 1.6%；超市到家销售额占比 22.3%，其中第三方平台到家销售贡献占比近 20%。②3Q23 在抖音曝光量达 3.51 亿、同比增长 116%，售券实现GMV 1.1 亿元、同比上升 405%；在美团售券实现 GMV 2.59 亿元。 （2）深度打磨优质供应链，打造战略核心商品群。①战略核心商品群销售额同比增长 2%。②大单品销售额同比增长 40%；自有品牌销售额同比增长 11%。其中休闲食品类中秋节前 45 天销售额增长超 44%；3R 进一步推进全国供应链一体化，打造烟火气一条街，联合知名餐饮开发中秋自有品牌预制菜等，销售额同比增长 13%；国际直采销售额同比增长 13%。 维持对公司的判断。我们认为，公司各层级激励全覆盖；围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力，引领行业业态创新，数字化已具备整合输出能力；储备门店丰富，开店提速且创新管理输出模式。通过线上发展和业态升级，公司已融合线上线下、零售与服务，转变成为线上线下一体化的本地化消费服务平台。 更新盈利预测与估值。预计公司 2023-2025 年收入 122 亿元、130 亿元、137亿元，同比增长 0.7%、6.7%、5.3%；归母净利润 2.42 亿元、2.81 亿元、3.20亿元，E