2024年金融工程FOF配置年度策略：过尽千帆 稳中求进

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 国投安信期货 2024 年金融工程 FOF 配置年度策略 过尽千帆 稳中求进 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1 基金市场回顾 ........................................................................... 3 2 私募策略回顾 .......................................................................... 3 2.1 权益策略 ........................................................................ 5 2.1.1 私募管理人权益风格走势 ......................................... 9 2.2 CTA 策略 .................................................................... 10 2.2.1 时序与截面 ......................................................... 10 2.3 债券策略 ..................................................................... 14 3 FOF 组合跟踪 ....................................................................... 14 3.1 基金评分模型 ............................................................... 15 3.2 Barra 风格因子择时 ...................................................... 18 4 市场策略展望 ........................................................................ 20 王锴 高级分析师 从业资格证号：F03091361 投资咨询号：Z0016943 个人简介： 国投安信期货金融工程分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校毕业，应用统计学硕士。曾获得第十四、十五和十六届期货日报最佳金融量化策略工程师、2019 年大连商品交易所 年度 十大 投研 团队 第五名 、 2020 年WIND 最佳金融期货研究团队、担任 2020年中金所金融期货期权大会深圳分会场演讲嘉宾。曾于中金所征文和主流媒体发表专题报告。在策略开发和金融衍生品服务方面有较为广泛的实践积累，擅长以量化基本面的方法梳理不同周期数据的逻辑关系，从时序和截面等角度构建模型。 张婧婕 分析师 从业资格证号：F03116832 个人简介： 国投安信期货研究院金融工程分析师。上海对外经贸大学金融工程硕士研究生。曾参与写作报告入选中金所 2023 年期货行业年度影响力研究报告。 近期相关报告： 《FOF 配置研究系列（一）：基金评分体系的构建》 《FOF 配置研究系列（二）：管理人风格与Barra 因子模型》 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 大类资产策略 2023 年中美经济周期错位的背景下，权益和债券资产表现分化，大宗商品惊鸿一瞥后回落。后疫情时代投资者风险偏好修复仍然缓慢，具有保护结构的固收产品仍然是当下投资组合的基石。随着现实与预期间的博弈对于大类资产的影响不断深化，风险分散化投资的难度增加，市场对于择时配置提出了更高要求。 Barra 权益风格因子 基于 11 个 Barra 因子的五风格配置策略年度收益 12.34%，相比于均衡配置获得超额 16.72%。结合当前信号，我们建议未来杠铃策略的配置思路。一方面，当前成长风格拥挤度处于历史低位，考虑到流动性和中美利差格局，Alpha 空间相对较大；另一端，从离散度角度看目前价值因子赔率并不低，防御型红利策略仍然具备底仓价值。规模方面，小盘与微盘或表现好于大盘。市场对经济修复程度存在担忧，小盘股更易走出独立行情。同时，短期市场仍是存量博弈阶段，活跃资金倾向于规避机构重仓的大盘股。 FOF 配置展望 2023 年我们构建了基于评分模型的混合型 FOF 组合，年化超额收益 24.40%。当前模型显示权益类策略的优先级高于 CTA 和债券策略。相较于中性策略，中小盘指增的性价比更为突出。一方面，当前基差环境下对冲成本抬升，中性策略需防范基差收敛风险；另一方面，中长期 alpha 收益见底后有望在流动性、企业盈利等方面迎来拐点。CTA 策略建议标配。随着政策不断落地，波动率运行环境大概率好于 2023 年，但重现月度级别趋势性行情的概率较低。从年度视角看，短周期截面策略值得增配。债券策略仍然建议标配，尽管当前拥挤度和估值水平较高，但远期市场已开始对未来货币宽松政策定价。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1 基金市场回顾 图表 1：今年以来公募基金月度发行数量 图表 2：今年以来私募基金月度发行数量 资料来源：通联数据，国投安信期货 资料来源：通联数据，国投安信期货 今年整体公募与私募市场发行量较为低迷。截止 11 月末私募市场新发行基金数量总计 3.4万只，同比下降 31.92%，发行多集中于上半年。从基金策略类型上看，股票策略类型基金占比最大，为 51%，其中指数增强与主观多头发行量在上半年有所回暖，但下半年显著收缩。CTA 策略整体走弱，除主观趋势在第三季度有所回升外，其余时期表现持续偏弱。公募市场方面，截至 11 月末