钢材铁矿2024年度投资策略：结构剧变下的再平衡

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 结构剧变下的再平衡 2023 年12 月18 日 钢材铁矿 2024 年度投资策略 螺纹指数年初至今价格走势图 热卷指数年初至今价格走势图 铁矿指数年初至今价格走势图 资料来源：WIND,招商期货 研究员：游洋, CFA 13426249707 youyang@cmschina.com.cn 投资咨询号：Z0019846 ❑ 产业研判：2024 年钢矿供需平衡，内需复苏路径决定节奏 1） 监管层充分肯定“房地产供需关系发生重大变化”，房地产行业或将在“先立后破”方针指引下得到更多呵护。房企融资情况将得到边际改善，整体房地产在建工程施工强度增加，为建材需求打开想象空间 2） 全年钢材需求增速预计小幅为正。预计海外钢需在高美元利率环境下同比增速走弱（甚至转负）,我国直接、间接钢材出口或将承压；同时，国内钢需有望在稳内需政策组合拳作用下同比增加。此消彼长，预计全年需求小幅为正 0.9% 3） 钢材产能充裕，轧材产能优化充分，预计 2024 年难以出现钢材总量、结构性短缺 4） 考虑到 2024 年建材需求有阶段性上行空间以及废钢的相对低估值，预计2024 年废钢消费量将有望同比增加，对铁矿的替代效用亦有望相应更加明显。预计生铁产量全年同比增长 0.6% 5） 2023 年中国市场铁矿供应或有一定增量，全年预估增量约 2500-3500 万吨。 整体铁矿供需倾向于平衡，截止至 2024 年底显性港存或可攀升至约 1.5 亿吨，同比高约 3000 万吨 6） 全年来看，铁矿之于钢材的相对供需强势有望边际小幅减弱，双焦市场 2024年供应增量预计远小于 2023 年，因此铁矿对利润的侵蚀能力有望同比下降。预计 2024 年钢材利润与 2023 年水平基本一致 ❑ 价格预测：2024 年整体微观供需较为均衡，整体估值可上可下 1） 钢矿整体供需较为均衡，矛盾不突出。预计海内外宏观因素对市场运行的影响权重仍将维持较高水平 2） 预计钢矿价格重心和 2023 年大致一致。全年螺纹/热卷（上海）现货运行区间 3500-4300 元/吨，铁矿现货（青岛 PB 粉）运行区间在 700-1200 元/吨，普氏 62%指数运行区间在 80-150 美元/吨 ❑ 策略推荐： 1） 结合对价格判断，我们认为 2024 年多空操作均有机会。单边可通过宏微观数据监测产业情绪，捕捉过度乐观/悲观后的市场估值纠偏带来的交易性机会 2） 套利方面，2024 年地产阶段性修复或强于制造业修复，故可逢高做空卷螺差 ❑ 风险提示：全球钢铁需求，产业政策，极端天气等 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 131 正文目录 一、 2023 年钢材铁矿市场回顾 .............................................................................................................................................. 133 （一） 钢矿供需相对强弱显著，全年钢材宽幅震荡但铁矿震荡向上 ........................................................................ 133 （二） 黑色系内部品种相对强弱反映的是钢材消费结构、炉料间相对供需强弱的重大转变 ............................ 134 二、 2024 年钢材供需情况分析 .............................................................................................................................................. 135 （一） 2024 年中国钢材需求分析 ......................................................................................................................................... 135 1. 2024 年地产钢材消费情况分析 ...............................................................................................................135 2. 2024 年基建钢材消费情况分析 ...............................................................................................................136 3. 2024 年其他板块钢材消费情况分析 ......................................................................................................137 （二） 2024 年中国钢材供给分析 ......................................................................................................................................... 139 （三） 2024 年中国钢材市场展望 ......................................................................................................................................... 139 三、 2024 年铁矿供需情况分析 .............................................................................................................................................. 140 （一） 2024 年中国铁矿需求分析 ......................................................................................................................................... 140 （二） 2024 年中国铁矿供给分析 ..............................................................................