钢材：需求弹性不足 价格区间运行

2023-12-25产业服务总部◆2023 年：强预期弱现实交替 钢材价格偏弱运行2023 年，在强预期与弱现实交替下，钢材价格呈现出先冲高、后回落、再震荡、年底反弹走势，整体偏弱运行。梳理 2023 年钢材供需基本面，出现了四大预期差：国内需求不及预期、钢材出口超预期、铁水产量超预期、成本支撑超预期。正是这四大预期差带来了 2023 年钢材行情的一波三折，造就了成材、原料品种间的强弱分化。◆2024 年：需求弹性不足 价格区间运行（1）产业格局上，地产仍是用钢拖累项，基建与制造业用钢会略有增长，国内钢材总需求平稳，向上弹性不足，会制约钢价的上涨空间，而供应端行政限产弱化，依靠利润来调节，钢厂与原料端的博弈会持续，钢企减产/复产将带来阶段性机会，明年铁矿与焦煤产量增幅不大，仍会相对强势，钢材成本支撑依旧比较坚挺。（2）价格走势上，不宜过度乐观或者悲观，预计 2024 年很难出现大单边行情，仍以区间运行为主，螺纹钢主要运行区间【3500-4500】，热卷主要运行区间【3600-4600】。公司资质长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1 号黑色金属团队研究员姜玉龙咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681联系人殷玮岐从业编号：F03120770钢材：需求弹性不足 价格区间运行2 / 20套期保值| 专项报告目录一、 2023 年：强预期弱现实交替 钢材价格偏弱运行...................................31.1 行情回顾：一波三折 偏弱运行..............................................................31.2 基本面梳理：2023 年的四大预期差.................................................... 31.2.1 国内需求不及预期........................................................................ 41.2.2 钢材出口超预期............................................................................ 51.2.3 铁水产量超预期............................................................................ 51.2.4 成本支撑超预期............................................................................ 6二、 2024 年：需求弹性不足 价格区间运行....................................................82.1 需求：国内需求平稳 向上弹性不足......................................................82.1.1 地产：房企重点在“保交楼” 关注“三大工程”建设........ 82.1.2 基建：仍是稳增长抓手.............................................................. 102.1.3 制造业：增速持稳 行业分化....................................................112.2 出口：保持在高位 但继续提升空间有限...........................................122.3 供给：行政限产弱化 板材增建材降................................................... 132.3.1 行政限产弱化 依靠利润调节...................................................132.3.2 供给结构变化 板材增建材降....................................................152.4 成本：炉料产量增幅有限 预计成本支撑仍在.................................. 162.5 展望：需求弹性不足 价格区间运行................................................... 173 / 20套期保值| 专项报告一、 2023 年：强预期弱现实交替 钢材价格偏弱运行1.1 行情回顾：一波三折 偏弱运行图 1：螺纹钢与热轧卷板期货指数收盘价数据来源：同花顺，长江期货2023 年钢材价格呈现出：先冲高、后回落、再震荡、年底反弹走势，整体偏弱运行。全年行情大致可以分为以下四个阶段：（1）1 月初-3 月中旬，钢价震荡上行。2022 年底，防疫政策优化、房地产“三支箭”重磅落地，强预期形成，2023 年一季度市场延续该逻辑，强预期推动钢价上涨。（2）3 月中旬-5 月底，钢价大幅下跌。年后开工，现实需求不佳，旺季不旺，强预期被证伪，交易逻辑切换至弱现实，钢价大幅回落。（3）5 月底-10 月下旬，钢价震荡运行。随着钢价下跌，钢厂亏损减产，粗钢产量下滑，但成本支撑依旧坚挺，并未出现明显负反馈，钢价企稳后陷入长期震荡格局。（4）10 月下旬-年底，震荡反弹。受到财政部万亿特殊国债利好刺激，市场预期再度转向乐观，黑色板块集体走强。1.2 基本面梳理：2023 年的四大预期差回顾 2023 年钢材供需基本面，我们梳理出了四大预期差：国内需求不及预期、钢材出4 / 20套期保值| 专项报告口超预期、铁水产量超预期、成本支撑超预期。正是这四大预期差带来了 2023 年钢材行情的一波三折，造就了成材、原料品种间的强弱分化。1.2.1 国内需求不及预期2022 年底，随着防疫政策优化、房地产“三支箭”重磅落地，市场预计 2023 年需求会出现恢复性增长。然而从实际表现来看，国内需求明显不及预期，根据我们测算：（1）1-11月，国内粗钢累计表观消费同比下滑 0.79%；（2）1-11 月，螺纹钢累计表观消费同比下滑1.84%；（3）1-11 月，钢联统计口径下，五大品种钢材周均表观消费同比减少 2.58%。虽然不同统计口径下，需求下滑幅度存在差异，但现实需求偏弱是大家的切身感受。2023 年国内需求下滑主要源自地产端的弱势。1-11 月，制造业、基建（狭义）、房地产投资累计同比增速分别为 6.3%、5.8%、-9.4%。图 2：粗钢表观消费累计同比增速图 3：螺纹钢表观消费累计同比增速数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货图 4：五大品种钢材周均表观消费（单位/万吨）图 5：基建、房地产与制造业投资增速数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货5 / 20套期保值|