天然橡胶及20号胶年报：上行动力与下行风险，天然橡胶的最后纠结

1 / 26 能化投资研究部 橡胶研发报告 天然橡胶及 20 号胶年报 2023 年 12 月 上行动力与下行风险，天然橡胶的最后纠结 呈现基础数据之美 由于厄尔尼诺现象仍在深化，依然会对 2024 年天然橡胶的整体供应造成影响，从而支撑偏上游产品的估值。2024 年，现货表现将强于期货，现期正套策略预计仍会有不错的收益。 从国内商品进出口总额企稳、全球海运费回升、欧洲经济领先性指标走强，全球经济政策不确定性（指数）回落等迹象表明：2024 年，全球贸易有望变得更加活跃，包括天然橡胶在内的贸易活动有望变得活跃，扩大现货市场容量。 美国的高利率从来都不是局部问题，这将稀释全球制造业收益，引发债务（如阿根廷或其他）和地缘政治危机（不胜枚举）。2024 年，需防范天然橡胶价格下行风险。 临近年关，本应憧憬美好未来的时候给出悲观观点多少令人失望，并且这篇已经是连续第 4 份偏空的年报，天然橡胶翻转的路在何方？在这个信息通达的时代，几乎所有的情报都被摆在台面。所以，各抒己见即可。 天然橡胶的翻转之路，可能在 2024 年晚些时候能够看到。 研究员：潘盛杰 期货从业证号：F3035353 投资咨询从业证号：Z0014607 ：166-2162-2706 ：panshengjie_qh @chinastock.com.cn 2 / 26 能化投资研究部 橡胶研发报告 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 3 二、 温故而知新 ........................................................................................................................ 4 1、 一月：RU2301 合约的交割矛盾 .................................................................................... 4 2、 三月：复苏预期落空 ......................................................................................................... 6 3、 四月：云南偏旱多雨与全球气候 .................................................................................... 9 4、 七月：轮胎出口 ............................................................................................................... 12 5、 八月：泰国减产与厄尔尼诺 .......................................................................................... 14 6、 十二月：美联储转“鸽” .............................................................................................. 16 三、 补充和思考 ..................................................................................................................... 18 1、 平衡与价差 ....................................................................................................................... 18 2、 贸易与库存变动 ............................................................................................................... 20 3、 债券与货币变动 ............................................................................................................... 21 4、 劳动成本变动 ................................................................................................................... 22 5、 估值与思考 ....................................................................................................................... 23 3 / 26 能化投资研究部 橡胶研发报告 一、 说明 1. 【阅读指南】 A. 点击目录可直接跳转至章节。 B. 价差图的结构为 A-B。折线向上表征 A 的走强；向下表征 B 的走强。 C. W+N 为领先 N 周；M+N 为领先 N 月；Y+N 为领先 N 年。 D. 报告所指“对数弧同比”=ln最新数据前两年均值，以规避基数过高或过低的情况。 2. 报告持信任客观数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 4 / 26 能化投资研究部 橡胶研发报告 二、 温故而知新 2023 年全年天然橡胶价格在 11500-15000 点之间运行。1 月，RU 主力合约报收13220 点，连续下跌至 4 月。后又从 5 月的 12040 点开始连续上涨了 6 个