天然气年度报告:供应韧性有余,需求仍显不足

能源与碳中和重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。供应韧性有余,需求仍显不足[Table_Rank]走势评级:TTF:震荡/HH:震荡报告日期:2023 年 12 月 25 日[Table_Summary]★美国核心矛盾在于供应的韧性过强:美国天然气供应的韧性十足,即使价格跌到很低的水平,也未见钻机数量的下降。气价对于供应的传导存在一定程度的失灵。然而低气价对于刺激边际需求的作用在 2024 年将会明显减弱。我们预期2024 年电力总量需求依然下行,气电在 2023 年实现的高增长在 2024年很难复制,甚至连维持 2023 年的水平也并非易事。LNG 出口可以舒缓一部分供应压力,但是在需求侧同样遭遇下行压力之下将会显得力所不及。★欧洲需求崩塌是一场接力赛:欧洲的主要问题在于需求,而非像美国是供应。工业和居民商业主导了 2022 年的需求塌陷,而电力部门则接力了 2023 年的需求下降。工业部门需求在 2H23 出现了一定幅度的修复,我们预计修复可能会持续至 2024 年,幅度可能会更小。但是电力部门在 2024 年继续承压,最终的结果可能是工业的修复与电力的萎缩相互抵消。需求边际上变化更多是看天气。★投资建议:展望 2024 年美国天然气市场供需平衡表,我们预期依然是过剩的。由于 Nymex 已经下跌至非常低的水平,价格继续下跌的空间也变得更加有限。我们预计 2024 年 Nymex 均价会在 2023 年均值2.6USD/MMBtu 基础上进一步下移至 2.2USD/MMBtu。波动率将会进一步回归,带来的结果是更加沉寂的市场。随着美国出口产能的进一步扩张,TTF 对 HH 价差预计将进一步收窄。即使欧洲存在一定向上修复的动力,新投产的 LNG 接收站以及全球新增 LNG 液化产能,将会弥合供需潜在的缺口。2023 年 TTF 均值 大 约 为 40Eur/MWh , 我 们 预 计 2024 年 均 值 进 一 步 下 降至30Eur/MWh,波动区间或收窄至 20-50 Eur/MWh。★风险提示:气温异常变化,地缘政治危机等。[Table_Analyser]金晓首席分析师(能源与碳中和)从业资格号:F3005393投资咨询号:Z0012069Tel:8621-63325888-2483Email:xiao.jin@orientfutures.com主力合约行情走势图(天然气)年度报告——天然气能源与碳中和-天然气-年度报告 2023-12-252期货研究报告【行业研究】目录1、美国天然气市场——核心矛盾在于供应的韧性过强....................................................................................................... 51.1、低气价对于供应的传导链条较为不畅............................................................................................................................ 61.2、气电稳增长的压力越来越大............................................................................................................................................ 91.3、LNG 出口产能继续扩张.................................................................................................................................................. 112、欧洲天然气市场——需求崩塌是一场接力赛................................................................................................................. 122.1、电力部门接力工业和居民,需求总量进一步下降...................................................................................................... 122.2、欧洲供应基础设施条件得到显著改善.......................................................................................................................... 163、亚洲天然气市场——中国需求温和复苏,难抵日韩下降............................................................................................. 184、LNG 新增产能逐步进入释放期,供给过剩格局或难逆转............................................................................................. 225、投资建议............................................................................................................................................................................. 246、风险提示............................................................................................................................................................................. 24能源与碳中和-天然气-年度报告 2023-12-253期货研究报告图表目录图表 1:美国 DOE 库存偏离度 vs Nymex 气价...............................................

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2023-12-31
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