风险管理年度报告：未雨绸缪，破浪前行

1报告日期：2023 年 12 月 28 日吴奇翀产业咨询高级分析师★美联储：“行百里者半九十”：2024 年，美国经济将面临一系列不确定因素和潜在风险。当前美国经济基本面阶段性韧性较强，但已逐渐呈现出转弱的趋势，预计将温和衰退，并且市场存在诸多不确定因素，这种不确定因素影响着交易逻辑的演变，而美联储的货币政策则成为了左右其发展的重要变量。其中，美联储降息的时点与步调，以及市场对释放流动性节奏的预期，共同决定了2024 年美国经济基本面的逻辑与大宗商品交易的风险。具体来看，美联储降息对大宗商品价格的影响，主要包括以下两个方面：一是通过释放流动性，提升大宗商品的需求，进而推高其价格；二是通过稳定全球市场，引导市场预期经济向好，并维持大宗商品价格稳定向上。★库存周期：“无形之刃，最为致命”：我国本轮库存周期已持续约 44 个月，产成品存货同比处于历史低位，领先指标 PPI 开始反弹，据此我们判断目前我国已处于第七轮被动去库的尾声阶段，有望在 2Q24 至 3Q24 进入进入补库周期。美国当前处于被动去库阶段，1Q24 或开启补库周期，有一定概率会发生中美库存周期共振的情况，而共同补库期间大宗商品价格上涨的逻辑是成立的，需警惕期间相关大宗商品价格的风险。★东南亚基建：“钢铁洪流”：目前东南亚国家基础设施建设相对薄弱，我们认为随着 2024年及往后长期接纳全球制造业产业的转移，尤其是中国“一带一路”建设的推进，东南亚地区的基础设施投资需求将呈现持续增长的态势。根据以往经验，基建的兴起通常会刺激对大宗商品的需求。因此我们认为，在 2024 年及往后东南亚基础设施投资持续增长的情况下，可能对大宗商品价格有拉动效应，建议相关产业企业做好对应风险管理。★风险提示：美联储采取激进的货币政策；历史规律及经验失效；中国经济复苏不及预期；东南亚基建受阻。从业资格号： F03103978投资咨询号： Z0019617Tel：8621-63325888Email：qichong.wu@orientfutures.comCRB 现货商品指数相关研报2022.12.28《为之于未有，治之于未乱》2023.1.20《双重博弈视角下的大宗商品》2023.2.13 《 多 一 点 真 诚 ， 少 一 点 套 路——“托克镍”事件的浅研》2023.2.21《通胀回落不及预期下的避险》2023.4.11《汽车企业大宗商品风险管理》2023.5.15《宏观风起，大宗价摇。多舛之际，风险何在？》2023.7.7《防守反击：2H23 的潜在风险》年度报告——风险管理未雨绸缪，破浪前行重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。年度报告-风险管理 2023-12-28期货研究报告2目录1、美联储：“行百里者半九十”..............................................................................................................................................51.1、抗通胀的后期阶段........................................................................................................................................................51.2、劳动力市场依旧紧张....................................................................................................................................................91.3、降息的时点与节奏......................................................................................................................................................101.4、不确定因素暗藏危机..................................................................................................................................................141.5、大宗商品的风险.......................................................................................................................................................... 172、库存周期：“无形之刃，最为致命”...............................................................................................................................202.1、我国或进入第八轮库存周期.................................................................................................................................... 212.2、有望迎来中美补库共振周期.................................................................................................................................... 243、东南亚基建：“钢铁洪流”................................................................................................................................................ 273.1、交通：铁路与港口..........................................................