玻璃纯碱2024年度投资策略：成本为盾需求定玻璃方向 新产能释放纯碱供需宽松

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 成本为盾需求定玻璃方向 新产能释放纯碱供需宽松 2023 年12 月18 日 玻璃纯碱 2024 年度投资策略 玻璃价格走势周 K 线 资料来源：文华财经,招商期货 纯碱价格走势周 K 线 资料来源：文华财经,招商期货 吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z0012822 玻璃行业 2023 年呈现高供应、利润较好、产销较好的特点。今年玻璃需求较好，一方面竣工端增长 20%，另一方面消费复苏，过去三年疫情装修、改建停滞 2023迎来需求回补。玻璃需求明显好于其他建材类 PVC、水泥。从价格走势上，玻璃期货年初高预期，4-5 月回归现实，7 月暴雨北方玻璃厂受灾刺激中下游集中采购补库价格反弹，下半年价格高位震荡，全年的呈现 N 字型走势。 纯碱三月之后快速下跌。成本端盐、煤炭、合成氨均有较大幅度下降，另外远兴能源新装置建设顺利，产能如期释放，低成本天然碱的大量供应，对市场心理冲击较大，3 月到 5 月，纯碱期货从 2600 直线回落到 1500，现货也跟随大跌，同时现货库存并没有大幅度累积，中下游在价格下跌趋势中不断去库存。7 月份环保限产，青海地区 2 家纯碱上游减产 50 天左右，此时期货大幅度贴水，且上游库存、中下游库存都较低，10 月环保限产再度升级，青海地区 2 家上游负荷下降到 20%，远兴能源 3、4 线推迟到 12 月投产，同时下游集中补库，下半年价格两度大涨，站上 3000 的高位。纯碱全年走势非常复杂，预期和证伪持续发生，价格先大跌后反复大涨。 ❑ 玻璃：供应潜力充分挖掘，产业政策依然严格，2024 年玻璃供应增量有限，预计日融量维持在 17-17.5 万吨。需求端玻璃韧性较好，保交楼政策还将延期，房地产政策转为正面支持，下游深加工产能还在增加，汽车玻璃需求持续增长。玻璃明年收到需求转型、房地产周期、消费升级的共同作用，预计供需全年偏紧，上半年略宽松。预计玻璃在成本到盈利 400 区间波动，波动区间 1500-1900 元/吨。 ❑ 纯碱：供应端远兴能源、金山化工大概率将在 2024 年释放供应量，虽然 2024年纯碱新产能预计 20 万吨左右，产能增速放缓到 1%，但产量还将保持 10%的增速。供应端环保限产还将持续发力，青海地区属于高原生态敏感区，4 家碱厂均为氨碱法，注意后续环保政策的升级。需求端，浮法玻璃日融量还将在高位，工信部 11 月对光伏产业出支持政策，光伏玻璃有望有 2 万吨的增长。从供需平衡出发，纯碱上半年供需偏宽松，下半年特别 7-10 月份偏紧。纯碱属于工业中间品，需求集中，需求的价格弹性非常小，价格容易大涨大跌，分析市场除了供需平衡之外，还需要注意市场心态和下游补库周期。预计纯碱波动区间 1650-2500 元/吨区间波动。 ❑ 操作建议：玻璃逢高保值 纯碱观望 ❑ 风险提示：原油大跌 房地产恢复不及预期 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 目录 一、 2023 年玻璃纯碱回顾和总结 .......................................................................................................................... 5 (一) 竣工端后周期需求发力、家装散单需求复苏，玻璃高需求贯穿全年 ........................... 6 (二) 上半年煤炭下跌和供应增加预期共振纯碱大跌 下半年供应端两次意外减产纯碱大幅度反弹 ....... 7 二、 供应：潜在供应充分释放玻璃后市增量有限 纯碱 2024 年产能增速下降 ............................................... 8 (一) 政策门槛严格，玻璃增产潜能已充分挖掘 ................................................. 8 1.政策限制依然严格 2024 年玻璃增产空间很小 ............................................................................................... 11 2.增产潜力充分释放，玻璃供应增长空间不大 .................................................................................................. 12 3.玻璃行业政策导向：节能降碳、高质量发展 .................................................................................................. 14 (二) 纯碱 2024 产能增速大幅放缓，但产量还将逐步爬坡上市 ................................... 15 1.2024 年纯碱产能增速放缓，新投产装置有限 ................................................................................................. 15 2.天然碱勘探开发周期长，难以持续扩产，关注内蒙东部新天然碱矿 .......................................................... 16 3.2024 年纯碱产量还将爬坡 ................................................................................................................................. 17 4 注意环保限产的常态化 ....................................................................................................................................... 18 三、 需求展望：消费韧性支撑玻璃需求 光伏玻璃政策放松纯碱需求有增量 ............................................... 19 （一）政策利多，房屋新开工有望改善。保交楼结构性货币工具还有较大余量未使用.................. 19 （二） 汽车玻璃需求旺盛 ................................................................... 21 （三） 玻璃家装散单消费性需求占比提升，房屋新开工周期性需求淡化 ..........................