2024年玉米年度策略：供应增加 周期下行

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 供应增加 周期下行 国投安信期货 2024 年玉米年度策略 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1 2023 年行情回顾 ....................................................................... 3 1.1 谷物市场行情回顾 .............................................................. 3 1.2 宏观市场影响 .................................................................... 5 2 23/24 供需分析 ......................................................................... 6 2.1 美国玉米供需平衡 .............................................................. 6 2.2 巴西玉米供需平衡 ............................................................. 8 2.3 阿根廷玉米供需平衡 .......................................................... 9 2.4 乌克兰玉米供需平衡 .......................................................... 10 2.5 欧盟玉米供需平衡 ............................................................. 11 2.6 全球玉米供需平衡 ............................................................. 13 3 2023/24 中国市场供需 .............................................................. 14 3.1 中国玉米供需平衡表........................................................... 14 3.2 国内玉米库存.................................................................... 15 3.3 饲用玉米替代需求 ............................................................. 16 3.4 国内生猪需求 ................................................................... 18 4 2024 年行情展望 ...................................................................... 19 4.1 南美天气的关键期 .............................................................. 19 4.2 总结 ................................................................................ 20 杨蕊霞 农产品组长 从业资格证号：F0285733 投资资讯号：Z0011333 个人简介： 农产品组负责人，毕业于中国农业大学，金融学硕士，8 年油脂油料研究经验，3 年养殖板块研究经验。目前研究覆盖生猪，鸡蛋，花生等品种，擅长把握趋势性行情，策略准确性较高。 杨少鹏 高级分析师 从业资格证号：F3076258 个人简介： 中国农业大学期货证券方向 MBA，国投安信期货农产品研发团队高级分析师。曾在著名全球粮商工作经历，主要负责豆粕及相关粕类现货交易，具有丰富的蛋白类饲料原料研究经验，熟悉产业价值链。研究领域涵盖油脂油料套期保值策略、套利策略。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 全球旧作玉米供需偏紧 北美 22/23 年旧作玉米供需偏紧，虽然单产正常，但是种植面积的大幅下调奠定了年对年 9%的产量下降，以及期末库存偏紧的供需结构。在此基础上，阿根廷遭受百年不遇的干旱天气，22/23 旧作产量下降至 3400 万吨。两个玉米主产国的连续减产也造成全球玉米供需紧平衡的格局。 国内玉米内需不足 国内生猪养殖利润长期维持负利润，致使国内生猪存栏下降、出栏体重下降等一系列利空玉米需求的情况发生。国内玉米处在由 22/23 旧作偏紧向 23/24 新作宽松过渡的阶段。这导致了价格由高向低的转变，现货贸易商交易难度较大，利润率降低，影响了贸易商对新季玉米的采购热情。除了需求端的直接影响，河南的芽麦、饲用稻谷、进口高粱大麦等也从供应端影响了国内玉米的需求。 新作玉米产量恢复 美国 23/24 玉米丰产基本确定，南美玉米丰产目前也在预期之中，全球玉米供需情况较22/23 年度明显宽松。国内新季玉米较旧作玉米增产也是市场的基本共识，然而国内生猪养殖的下行周期仍然没有结束。供给宽松，需求不振，2024 年周期下行压力预计增加。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1 2023 年行情回顾 1.1 谷物市场行情回顾 2023 年，CBOT 玉米价格呈现出显著的高位回落的下跌趋势。2023 年上半年的价格下跌，主要来自于 22/23 年度美国玉米的结转库存逐步调增。2023 年下半年，美玉米期